让“好企业”上市需先完善A股机制# Stock
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1 楼
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展、让投资者得到更多回报。笔者认为，要让“好企业”上市，先要完善A股健康的体
制机制，同时还应遵循稳妥审慎原则。
什么是好企业？连年亏损的京东在美上市，上市后依然亏损，2017年三季度终于盈利；
乐视网自2007年开始财报一直显示盈利，然而2017年却预亏116亿元。这两个企业哪个
是好企业？
一个现在亏损的企业未必是坏企业，反之亦然。影响企业发展的因素实在太多了，无论
是谁，包括发审部门、管理层，都难以预测到未来结果。因此，什么样的企业才是好企
业，最好让市场来判断，即使将来出现投资风险，也是由市场和投资者来承担。
就现在的A股市场和投资者而言，还远不成熟，可能还缺乏对好企业的鉴别能力，甚至
不去鉴别。比如现在投资者闭上眼睛就去申购打新，绝大多数根本不会去研究拟发行公
司的内在质地，只要申购中签就可赚钱，在这种市场环境下，投资者对坏企业也来者不
拒。这种情况下，让好企业上市，就成为无源之水。
推动A股健康发展，是让好企业上市的必要条件。只有市场和投资者真正能够认识到企
业的“好”、挖掘到企业的价值，并且追优弃劣，才能谈让好企业上市。这需要从打击
市场操纵、规范资产重组等方面狠下工夫，要对市场进行深层次治理。如果市场体制机
制健康，一家坏企业也会被逼上正路，机制不健康，一家好企业也会变坏。
A股要让好企业上市，应循序渐进，目前阶段可适当借鉴港交所的做法。港交所将拓宽
现行上市制度，允许新经济公司上市，包括未有收入的生物科技公司、同股不同权的新
经济公司以及在欧美市场上市、回流香港作第二上市的创新公司等，对“新经济”的定
义，未来交由市场来界定。
在笔者看来，目前A股IPO通过率较低，一个原因就是为创新型企业上市留出空间；A股
市场让“好企业”上市，不如改称为让“新经济”企业上市，企业是好是坏不宜人为贴
标签。为完善“新经济”企业上市制度，笔者建议：
首先，“新经济”企业遵循独有的上市标准。“新经济”企业上市标准应与当前主板、
创业板上市标准不同，但也无需设立单独交易板块。对新经济股应有专门标示，且需建
立投资者适当性制度。
其次，可让主营收入超过一定金额（比如50亿元）的“新经济”企业上市。A股市场价
格发现功能还不健全，不宜以市值设计上市标准，而主营业务收入可以一定程度反映企
业的发展状况和潜力。
其三，堵上中概股借壳上市通道。一些公司为了回归A股，需要拆除VIE架构，境内业务
主体筹集大量资金收购外国投资者持股，外国投资者无端获取暴利，回归A股后再爆炒
小盘壳公司股价，泡沫风险由A股投资者承担，这是不健康的市场行为。
展、让投资者得到更多回报。笔者认为，要让“好企业”上市，先要完善A股健康的体
制机制，同时还应遵循稳妥审慎原则。
什么是好企业？连年亏损的京东在美上市，上市后依然亏损，2017年三季度终于盈利；
乐视网自2007年开始财报一直显示盈利，然而2017年却预亏116亿元。这两个企业哪个
是好企业？
一个现在亏损的企业未必是坏企业，反之亦然。影响企业发展的因素实在太多了，无论
是谁，包括发审部门、管理层，都难以预测到未来结果。因此，什么样的企业才是好企
业，最好让市场来判断，即使将来出现投资风险，也是由市场和投资者来承担。
就现在的A股市场和投资者而言，还远不成熟，可能还缺乏对好企业的鉴别能力，甚至
不去鉴别。比如现在投资者闭上眼睛就去申购打新，绝大多数根本不会去研究拟发行公
司的内在质地，只要申购中签就可赚钱，在这种市场环境下，投资者对坏企业也来者不
拒。这种情况下，让好企业上市，就成为无源之水。
推动A股健康发展，是让好企业上市的必要条件。只有市场和投资者真正能够认识到企
业的“好”、挖掘到企业的价值，并且追优弃劣，才能谈让好企业上市。这需要从打击
市场操纵、规范资产重组等方面狠下工夫，要对市场进行深层次治理。如果市场体制机
制健康，一家坏企业也会被逼上正路，机制不健康，一家好企业也会变坏。
A股要让好企业上市，应循序渐进，目前阶段可适当借鉴港交所的做法。港交所将拓宽
现行上市制度，允许新经济公司上市，包括未有收入的生物科技公司、同股不同权的新
经济公司以及在欧美市场上市、回流香港作第二上市的创新公司等，对“新经济”的定
义，未来交由市场来界定。
在笔者看来，目前A股IPO通过率较低，一个原因就是为创新型企业上市留出空间；A股
市场让“好企业”上市，不如改称为让“新经济”企业上市，企业是好是坏不宜人为贴
标签。为完善“新经济”企业上市制度，笔者建议：
首先，“新经济”企业遵循独有的上市标准。“新经济”企业上市标准应与当前主板、
创业板上市标准不同，但也无需设立单独交易板块。对新经济股应有专门标示，且需建
立投资者适当性制度。
其次，可让主营收入超过一定金额（比如50亿元）的“新经济”企业上市。A股市场价
格发现功能还不健全，不宜以市值设计上市标准，而主营业务收入可以一定程度反映企
业的发展状况和潜力。
其三，堵上中概股借壳上市通道。一些公司为了回归A股，需要拆除VIE架构，境内业务
主体筹集大量资金收购外国投资者持股，外国投资者无端获取暴利，回归A股后再爆炒
小盘壳公司股价，泡沫风险由A股投资者承担，这是不健康的市场行为。