从瑞士法郎看港币和人民币的未来# WaterWorld - 未名水世界
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今天是马丁路德节。闲来无聊，操心一下世界大事。
上周四瑞士央行突然宣布不再维持瑞士法郎兑欧元的固定汇率，引发全球金融市场的大
幅震荡。瑞士法郎在极短时间内从1欧元兑1.2瑞郎升到1欧元兑0.75瑞郎，后又回到1欧
元兑1.04瑞郎。瑞郎兑欧元升值15%。在外汇市场，对主流货币来说，这虽不是空前绝
后，也是极其罕见。从购买力讲，相当于所有瑞士国民一起加薪15%，所有瑞士产品变
贵15%。在资本交易市场，对瑞郎买方，无疑是天降馅饼；对瑞郎卖方，无疑是飞来横
祸。表面看来是个零和，但对资本市场的冲击和震撼，却是重大。
与97-98年席卷东南亚（泰国，印尼，马来西亚，南韩）的金融危机不同的是，东南亚
各国当时不想要货币贬值，不想要资金外逃；而瑞士央行“想要”货币贬值，“想要”
资金外流。不要货币贬值，当然有点难，因为这不仅要大幅升息（直接导致国内经济萧
条），还要动用外汇储备购买美元（而东南亚各国外汇储备有限）。要自己的货币贬值
，竟然也这么难！瑞士央行不是可以随意印瑞士法郎，然后在外汇市场购买欧元吗？
理论上说，是可以。瑞士央行不仅这么做了，还匪夷所思地把利率降到负的0.75%，就
是说你存100瑞郎在瑞士银行，一年后只能取回99.25瑞郎。即使这样，仍然不能阻止资
金流入。因为瑞士作为著名的洗钱和逃税天堂，本来就被世界各地富豪们青睐。自08-
09年美国次债危机和10-11年欧债危机后，瑞士法郎更是持续升值。这对2/3的国民产值
都来自出口（精密手表，医药）和旅游(滑雪胜地)的瑞士的竞争力产生巨大压力，所以
瑞士央行忍无可忍，只好在11年9月出手打压瑞郎，并划线为牢，规定瑞郎不许超过1欧
元兑1.2瑞郎。过去三年多，瑞郎虽没再越雷池一步，瑞士央行的账面也每天几乎以十
几亿欧元的速度增长。到14年底，账面已达五千亿欧元，几乎占瑞士国民产值的85%。
为什么瑞士央行突然不玩了？因为欧盟央行（ECB）经过多番讨价还价，看来终于达成
协议，要学美联储和日本央行，下周开始量化宽松（估计7500亿到一万亿欧元左右）。
如果瑞士央行继续打压瑞郎，就是与欧盟央行直接叫板。毕竟胳膊扭不过大腿，瑞士国
民产值才六千亿，而欧盟有17万亿。还有，如果全球宏观对冲基金和投机商认定瑞士央
行会始乱终弃，必联合攻击，到时会损失更为惨重。所以瑞士央行迅速转身，让很多银
行和对冲基金措手不及。很多看似高大上的数量交易模型，顷刻之间灰飞烟灭；不少驰
骋风云的宏观对冲基金，一瞬间化为狗屎。美国花旗和德意志银行一天损失15亿美元；
而瑞士央行也账面上损失约750亿美元。很多波兰的住房按揭是以瑞士法郎清算的，一
夜之间，房贷增加15%。
在很多经济学家看来，这是个错误的决定，因为它让其央行失去了可信性。多年的信誓
旦旦，一朝撕毁，永不可寻回。但市场是不记仇的。由于瑞士当初决定不加入欧元，就
注定了今后要在欧元和美元之间博弈。一个体系毁了，还会有一个新的体系。正如1971
年尼克松不得不打破二战后建立的与美元挂钩，与黄金挂钩布雷顿伍兹的金融体系一样
，固定汇率总是暂时的。现在香港的汇率以及人民币的汇率实际上是盯住美元，也许十
年内也要浮动，也要升值。人民币也要更大幅度浮动，也要升值。
上周四瑞士央行突然宣布不再维持瑞士法郎兑欧元的固定汇率，引发全球金融市场的大
幅震荡。瑞士法郎在极短时间内从1欧元兑1.2瑞郎升到1欧元兑0.75瑞郎，后又回到1欧
元兑1.04瑞郎。瑞郎兑欧元升值15%。在外汇市场，对主流货币来说，这虽不是空前绝
后，也是极其罕见。从购买力讲，相当于所有瑞士国民一起加薪15%，所有瑞士产品变
贵15%。在资本交易市场，对瑞郎买方，无疑是天降馅饼；对瑞郎卖方，无疑是飞来横
祸。表面看来是个零和，但对资本市场的冲击和震撼，却是重大。
与97-98年席卷东南亚（泰国，印尼，马来西亚，南韩）的金融危机不同的是，东南亚
各国当时不想要货币贬值，不想要资金外逃；而瑞士央行“想要”货币贬值，“想要”
资金外流。不要货币贬值，当然有点难，因为这不仅要大幅升息（直接导致国内经济萧
条），还要动用外汇储备购买美元（而东南亚各国外汇储备有限）。要自己的货币贬值
，竟然也这么难！瑞士央行不是可以随意印瑞士法郎，然后在外汇市场购买欧元吗？
理论上说，是可以。瑞士央行不仅这么做了，还匪夷所思地把利率降到负的0.75%，就
是说你存100瑞郎在瑞士银行，一年后只能取回99.25瑞郎。即使这样，仍然不能阻止资
金流入。因为瑞士作为著名的洗钱和逃税天堂，本来就被世界各地富豪们青睐。自08-
09年美国次债危机和10-11年欧债危机后，瑞士法郎更是持续升值。这对2/3的国民产值
都来自出口（精密手表，医药）和旅游(滑雪胜地)的瑞士的竞争力产生巨大压力，所以
瑞士央行忍无可忍，只好在11年9月出手打压瑞郎，并划线为牢，规定瑞郎不许超过1欧
元兑1.2瑞郎。过去三年多，瑞郎虽没再越雷池一步，瑞士央行的账面也每天几乎以十
几亿欧元的速度增长。到14年底，账面已达五千亿欧元，几乎占瑞士国民产值的85%。
为什么瑞士央行突然不玩了？因为欧盟央行（ECB）经过多番讨价还价，看来终于达成
协议，要学美联储和日本央行，下周开始量化宽松（估计7500亿到一万亿欧元左右）。
如果瑞士央行继续打压瑞郎，就是与欧盟央行直接叫板。毕竟胳膊扭不过大腿，瑞士国
民产值才六千亿，而欧盟有17万亿。还有，如果全球宏观对冲基金和投机商认定瑞士央
行会始乱终弃，必联合攻击，到时会损失更为惨重。所以瑞士央行迅速转身，让很多银
行和对冲基金措手不及。很多看似高大上的数量交易模型，顷刻之间灰飞烟灭；不少驰
骋风云的宏观对冲基金，一瞬间化为狗屎。美国花旗和德意志银行一天损失15亿美元；
而瑞士央行也账面上损失约750亿美元。很多波兰的住房按揭是以瑞士法郎清算的，一
夜之间，房贷增加15%。
在很多经济学家看来，这是个错误的决定，因为它让其央行失去了可信性。多年的信誓
旦旦，一朝撕毁，永不可寻回。但市场是不记仇的。由于瑞士当初决定不加入欧元，就
注定了今后要在欧元和美元之间博弈。一个体系毁了，还会有一个新的体系。正如1971
年尼克松不得不打破二战后建立的与美元挂钩，与黄金挂钩布雷顿伍兹的金融体系一样
，固定汇率总是暂时的。现在香港的汇率以及人民币的汇率实际上是盯住美元，也许十
年内也要浮动，也要升值。人民币也要更大幅度浮动，也要升值。
