中国正面临着日本式经济危局（zz）# WaterWorld - 未名水世界
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1 楼
摘要：面临着日本式危局的不仅是日本，还有今日的中国。在资产价格上涨的诱惑
下，谁不热衷于金钱游戏啊，谁还会认真对待研发等正常的经营活动啊?这才是我们目
前最大的诱惑和危机!
管理学家迈克尔·波特指出，国家竞争归根来说还是所在地企业的竞争。这句话反
过来亦可表述为，当一国企业的竞争力明显下滑时，就意味着该国竞争力也处于下行的
态势。当今日本便是如此。松下、索尼和夏普的连年亏损不是个案，而是整个日本电子
行业所面临的问题。
对于日本的衰退众说纷纭，人口学家易富贤将其经济的长期低迷归结为人口的持续
下降;另一观点则认为日本的衰退是因《广场协议》而造成的，是美国想通过牺牲日本
来解决自身双赤问题。事实上，这两种观点并没能获得充分的实证支持。
德、日两国最具可比性。因两国都是二战战败国，且制造业都对两国经济做出了巨
大贡献，并都于20世纪60年代相继成为世界第二、第三大经济体。
如果人口论的观点成立，那么，受该因素影响而令经济长期停滞的就不应只是日本
一国，因长期以来德国的人口也是处负增长状态。针对后一个观点。《广场协议》明确
规定，不仅是日元，德国马克、英镑也应大幅升值，事实也是如此。到1987年底日元兑
美元升值接近100%，但同期德国马克比日元升值更多，达101.27%。为何德国在之后的
20年，不仅没有出现日式经济倒退，反倒是于2008年以来的欧债危机中，成长为欧元乃
至欧盟的拯救者?
真因何在?我认为这主要归咎于该时期日本的资产泡沫。
《广场协议》之后日元急剧升值，日本商品出口放缓，经济形势迅速恶化。为摆脱
升值造成的困境，补贴受到打击的出口业，日本政府采取了积极的财政政策和宽松的货
币政策。正是这种极度扩张的政策，导致日本随处充斥着廉价的资金，长期的超低利率
又将这些资金推入股票和房地产市场。从1986 年初到1989 年末上涨了约3 倍，同期地
价也涨了约3 倍。
资产价格的上涨，为投资家带来了亿万财富，也使人们的价值观发生了混乱。对企
业而言，金融收益远超主业收益，谁还会认真对待市场、研发、质量等正常的经营活动
?一个企业在研发、市场和质量上都不肯投入，怎么会有可持续的竞争力?这种少投入甚
至不投入，力求从实业中抽走资金的收割战略，不仅发生于泡沫时期，泡沫破灭后仍然
是如此。
泡沫总是要崩溃的。1989年末日本股价创下最高纪录，但进入90 年代后就开始大
幅下跌，地价则下跌得更为恐怖。据野村证券的匡算结果显示，1990年仅地产与股票这
两类资产就造成了1500万亿日元的损失，相当于日本全部个人金融资产的总和。最终损
失还不止于此，从1990年到2003年，由于企业需求下降造成的损失相当于日本GDP的20%
，也就是说由于资产价格暴跌，导致约占GDP20%的企业需求烟消云散。财富随着泡沫破
灭蒸发掉了，但债务真实地遗留了下来。
企业为修复其严重恶化的资产负债表，不得不努力归还债务。1995年时日本将利率
降到了零，但无论是企业还是个人都没有增加借贷。相反，这些企业赚到钱后所做的第
一件事，不是加大对科研技术和市场的投入而是加速还贷。到2002年和2003年日本的净
债务偿还额，已上升到每年30万亿日元以上的空前规模。
为了尽快修复糟糕的资产负债表，企业不得不拼命控制成本。对其经营行为中的科
研、市场、质量的投入形成了严重的挤出效应，长此以往对企业的竞争力所造成的伤害
是毋庸置疑的。于第一个失落的十年期，日本企业还能源源不断地制造出大量利润，并
用它去偿付当初因赌博经济而落下的亏空。但当日本步入第二个失落的十年期时，这种
危害就开始全面凸显出来。松下索尼的亏损正是这一结果的具体表现。
当然，面临着日本式危局的不仅是日本，还有今日的中国。在资产价格上涨的诱惑
下，谁不热衷于金钱游戏啊，谁还会认真对待研发等正常的经营活动啊?这才是我们目
前最大的诱惑和危机!
下，谁不热衷于金钱游戏啊，谁还会认真对待研发等正常的经营活动啊?这才是我们目
前最大的诱惑和危机!
管理学家迈克尔·波特指出，国家竞争归根来说还是所在地企业的竞争。这句话反
过来亦可表述为，当一国企业的竞争力明显下滑时，就意味着该国竞争力也处于下行的
态势。当今日本便是如此。松下、索尼和夏普的连年亏损不是个案，而是整个日本电子
行业所面临的问题。
对于日本的衰退众说纷纭，人口学家易富贤将其经济的长期低迷归结为人口的持续
下降;另一观点则认为日本的衰退是因《广场协议》而造成的，是美国想通过牺牲日本
来解决自身双赤问题。事实上，这两种观点并没能获得充分的实证支持。
德、日两国最具可比性。因两国都是二战战败国，且制造业都对两国经济做出了巨
大贡献，并都于20世纪60年代相继成为世界第二、第三大经济体。
如果人口论的观点成立，那么，受该因素影响而令经济长期停滞的就不应只是日本
一国，因长期以来德国的人口也是处负增长状态。针对后一个观点。《广场协议》明确
规定，不仅是日元，德国马克、英镑也应大幅升值，事实也是如此。到1987年底日元兑
美元升值接近100%，但同期德国马克比日元升值更多，达101.27%。为何德国在之后的
20年，不仅没有出现日式经济倒退，反倒是于2008年以来的欧债危机中，成长为欧元乃
至欧盟的拯救者?
真因何在?我认为这主要归咎于该时期日本的资产泡沫。
《广场协议》之后日元急剧升值，日本商品出口放缓，经济形势迅速恶化。为摆脱
升值造成的困境，补贴受到打击的出口业，日本政府采取了积极的财政政策和宽松的货
币政策。正是这种极度扩张的政策，导致日本随处充斥着廉价的资金，长期的超低利率
又将这些资金推入股票和房地产市场。从1986 年初到1989 年末上涨了约3 倍，同期地
价也涨了约3 倍。
资产价格的上涨，为投资家带来了亿万财富，也使人们的价值观发生了混乱。对企
业而言，金融收益远超主业收益，谁还会认真对待市场、研发、质量等正常的经营活动
?一个企业在研发、市场和质量上都不肯投入，怎么会有可持续的竞争力?这种少投入甚
至不投入，力求从实业中抽走资金的收割战略，不仅发生于泡沫时期，泡沫破灭后仍然
是如此。
泡沫总是要崩溃的。1989年末日本股价创下最高纪录，但进入90 年代后就开始大
幅下跌，地价则下跌得更为恐怖。据野村证券的匡算结果显示，1990年仅地产与股票这
两类资产就造成了1500万亿日元的损失，相当于日本全部个人金融资产的总和。最终损
失还不止于此，从1990年到2003年，由于企业需求下降造成的损失相当于日本GDP的20%
，也就是说由于资产价格暴跌，导致约占GDP20%的企业需求烟消云散。财富随着泡沫破
灭蒸发掉了，但债务真实地遗留了下来。
企业为修复其严重恶化的资产负债表，不得不努力归还债务。1995年时日本将利率
降到了零，但无论是企业还是个人都没有增加借贷。相反，这些企业赚到钱后所做的第
一件事，不是加大对科研技术和市场的投入而是加速还贷。到2002年和2003年日本的净
债务偿还额，已上升到每年30万亿日元以上的空前规模。
为了尽快修复糟糕的资产负债表，企业不得不拼命控制成本。对其经营行为中的科
研、市场、质量的投入形成了严重的挤出效应，长此以往对企业的竞争力所造成的伤害
是毋庸置疑的。于第一个失落的十年期，日本企业还能源源不断地制造出大量利润，并
用它去偿付当初因赌博经济而落下的亏空。但当日本步入第二个失落的十年期时，这种
危害就开始全面凸显出来。松下索尼的亏损正是这一结果的具体表现。
当然，面临着日本式危局的不仅是日本，还有今日的中国。在资产价格上涨的诱惑
下，谁不热衷于金钱游戏啊，谁还会认真对待研发等正常的经营活动啊?这才是我们目
前最大的诱惑和危机!