邹恒甫：加息能否解决根本性问题？# Economics - 经济
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中国人民银行2007年9月14日宣布，自9月15日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率
，这将是央行2007年以来第五次加息。央行的意图在于加强货币信贷调控，引导投资合
理增长，稳定通货膨胀预期。
值得注意的是，这些年来，中国高额的贸易顺差和外汇储备增长，意味着央行被动投放
大量外汇占款，流动性过剩问题愈发严重，这导致资产价格猛涨。资产价格上涨又逐步
蔓延到消费领域，造成整体性经济过热，从而又带来更多的流动性增长。在这种情况下
，CPI上升到10年来的最高点。政府不得不正视高通胀所带来的一系列严重的经济与政
治后果。
然而，当实际利率为负或利率增长速度快于通胀率增长时，利率调整对资产价格的影响
很小。加息也不能从根本上解决外汇储备过高造成的流动性过剩。因此，加息能否达到
预期效果值得怀疑。
同时，加息无法改变现有消费现状，无法控制中国的经济扩张。因为，消费对利息的敏
感度都非常低。众所周知，多年来的降息政策没有达到刺激民众消费的愿望，现在的利
息提高也无法控制中国的经济扩张。
更为严重的是，温和而缓慢的加息过程给国外投机资本提供了机会。如果加息又会使中
美之间利差越来越小，海外热钱利率
，这将是央行2007年以来第五次加息。央行的意图在于加强货币信贷调控，引导投资合
理增长，稳定通货膨胀预期。
值得注意的是，这些年来，中国高额的贸易顺差和外汇储备增长，意味着央行被动投放
大量外汇占款，流动性过剩问题愈发严重，这导致资产价格猛涨。资产价格上涨又逐步
蔓延到消费领域，造成整体性经济过热，从而又带来更多的流动性增长。在这种情况下
，CPI上升到10年来的最高点。政府不得不正视高通胀所带来的一系列严重的经济与政
治后果。
然而，当实际利率为负或利率增长速度快于通胀率增长时，利率调整对资产价格的影响
很小。加息也不能从根本上解决外汇储备过高造成的流动性过剩。因此，加息能否达到
预期效果值得怀疑。
同时，加息无法改变现有消费现状，无法控制中国的经济扩张。因为，消费对利息的敏
感度都非常低。众所周知，多年来的降息政策没有达到刺激民众消费的愿望，现在的利
息提高也无法控制中国的经济扩张。
更为严重的是，温和而缓慢的加息过程给国外投机资本提供了机会。如果加息又会使中
美之间利差越来越小，海外热钱利率