美国的监控图像为什么连个车牌都看不清？ (转载)# Joke - 肚皮舞运动
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1 楼
自今年6月起，坏消息一浪接一浪，但我们仍安然渡过一个又一个的潜在危机。在6月29
日，希腊议会勉强地通过一项为期五年的财政紧缩方案，成功获批一笔120亿欧元贷款
，是第五次成功在1,100亿欧元的救市方案中取得贷款以偿还债务。
在美国方面，众议院终于在8月1日达成共识，通过提高国家债务上限及削减赤字2.1万
亿美元方案，以避免出现债务违约的灾难性局面发生。遗憾地，欧洲及美国的主权债务
问题未见好转，令投资者严重质疑双底衰退会否重临，恐慌情绪笼罩市场，导致环球股
市暴跌。一向以务实保守见称的《纽约时报》甚至声称美国经济已步入双底衰退。事实
是否真的如此﹖
对于双底衰退的成因，坊间有两种论调.
有些人认为衰退只会在经济周期的最低点﹙亦称「谷底」﹚出现。的而且确，当经济持
续扩张一段长时间，就会出现供给过剩﹙即总需求低过长期的总供应﹚，进而步入衰退
。然而，在2008年的危机后，大多数国家均不存在产能过剩的情况。不相信美国会出现
双底衰退的人，正是持这一种看法。
持相反意见的人则认为，联储局在过去30年不断减息以抗衰退，因此制造了一个新的泡
沫。目前的息率近乎零，意味着我们缺乏进一步的缓冲来对抗经济冲击，这就是我们要
为过去所付出的代价。
若单看过去20年的经济数据，前者的说法（即衰退只在经济周期谷底出现）附合现实，
然而，从宏观角度分析，箇中概念是错误的。事实上，每个周期均独一无二，可以循不
同的模式发生。根据美国经济研究局的研究指出，自1850年起，美国经历大小合共33个
经济周期，每个平均历时五年。若只观察最近11个周期，平均年期则延长至六年。在少
数的情况下，经济周期可以长达八年以上，或短至三年以下。美国在上世纪经历了四个
短的经济周期，证明衰退可以在短暂的经济复苏后出现。德国、日本、中国及香港都曾
有过比较短的经济周期，有些经济体甚至会出现多底衰退现象，在经济未走出谷底时仍
有机会走下坡。
至于后者的说法，其实亦无法解释双底衰退的原因。
若我们观察历史数据，四个双底衰退的常见征兆分别为1﹚过早的紧缩政策、2﹚高通胀
、3﹚通缩及4﹚非经济因素。
当前美国的经济环境没有上述几个征兆 (详细分析见原文link： http://www.fundsupermart.com.my/main/research/viewChineseHTML.tpl?articleNo=1546)
奕丰研究部得出的结论:
过早收紧政策、高通胀、螺旋型通缩及非经济因素都是过往双底衰退的一些普遍征兆。
但读者须注意，每个经济衰退都可以由一些独特因素引起，因此，上述征兆不一定会构
成双底衰退，它们仅供读者参考。然而，它们符合我们研究部对欧美经济前景的观点。
我们认为欧洲将会步入衰退。一些经济指标包括采购经理指数（PMI）
已反映欧洲经济正在下行。欧洲国家采取了积极的财政紧缩政策以减少赤字，但当局在
经济和银行还未完全复苏时实施紧缩政策，将不利于欧洲经济。
另一方面，在美国：经济零增长的影响有多大？一文中，我们提到美国今年全年经济增
长或低于市场预期的2.5%，但这仅意味经济增长放缓，而非陷入全面衰退。今年上半年
消费开支的表现较预期差，原因是石油及汽油价格高企抑制消费需求。此外，日本大地
震令供应链中断，亦影响私人投资部份。随着石油及原材料价格于下半年持续回落，加
上供应链问题逐步改善，下半年经济增长有望反弹。.
市场上其中一个主要忧虑是欧洲债务危机对美国经济的影响，而另一个短期风险是近月
的市场动荡或进一步打击已然疲弱的企业和消费信心。不过，由于企业和家庭自2008年
金融海啸以来持续进行去杠杆减债，我们并不预期一场严重的危机来临。
我们还以非常保守的假设，对美国企业盈利进行了压力测试，结果非常正面—— 即使
美国经济在2011年下半年出现零增长，而标普500指数企业收入亦在2012及2013年放缓
，标普500指数的企业盈利仍有望在2012年前创新高。在市况极之波动时，我们建议投
资者：
1.保持冷静，避免恐慌
2.注重基本因素﹕盈利及估值
3.为买入机会作准备
日，希腊议会勉强地通过一项为期五年的财政紧缩方案，成功获批一笔120亿欧元贷款
，是第五次成功在1,100亿欧元的救市方案中取得贷款以偿还债务。
在美国方面，众议院终于在8月1日达成共识，通过提高国家债务上限及削减赤字2.1万
亿美元方案，以避免出现债务违约的灾难性局面发生。遗憾地，欧洲及美国的主权债务
问题未见好转，令投资者严重质疑双底衰退会否重临，恐慌情绪笼罩市场，导致环球股
市暴跌。一向以务实保守见称的《纽约时报》甚至声称美国经济已步入双底衰退。事实
是否真的如此﹖
对于双底衰退的成因，坊间有两种论调.
有些人认为衰退只会在经济周期的最低点﹙亦称「谷底」﹚出现。的而且确，当经济持
续扩张一段长时间，就会出现供给过剩﹙即总需求低过长期的总供应﹚，进而步入衰退
。然而，在2008年的危机后，大多数国家均不存在产能过剩的情况。不相信美国会出现
双底衰退的人，正是持这一种看法。
持相反意见的人则认为，联储局在过去30年不断减息以抗衰退，因此制造了一个新的泡
沫。目前的息率近乎零，意味着我们缺乏进一步的缓冲来对抗经济冲击，这就是我们要
为过去所付出的代价。
若单看过去20年的经济数据，前者的说法（即衰退只在经济周期谷底出现）附合现实，
然而，从宏观角度分析，箇中概念是错误的。事实上，每个周期均独一无二，可以循不
同的模式发生。根据美国经济研究局的研究指出，自1850年起，美国经历大小合共33个
经济周期，每个平均历时五年。若只观察最近11个周期，平均年期则延长至六年。在少
数的情况下，经济周期可以长达八年以上，或短至三年以下。美国在上世纪经历了四个
短的经济周期，证明衰退可以在短暂的经济复苏后出现。德国、日本、中国及香港都曾
有过比较短的经济周期，有些经济体甚至会出现多底衰退现象，在经济未走出谷底时仍
有机会走下坡。
至于后者的说法，其实亦无法解释双底衰退的原因。
若我们观察历史数据，四个双底衰退的常见征兆分别为1﹚过早的紧缩政策、2﹚高通胀
、3﹚通缩及4﹚非经济因素。
当前美国的经济环境没有上述几个征兆 (详细分析见原文link： http://www.fundsupermart.com.my/main/research/viewChineseHTML.tpl?articleNo=1546)
奕丰研究部得出的结论:
过早收紧政策、高通胀、螺旋型通缩及非经济因素都是过往双底衰退的一些普遍征兆。
但读者须注意，每个经济衰退都可以由一些独特因素引起，因此，上述征兆不一定会构
成双底衰退，它们仅供读者参考。然而，它们符合我们研究部对欧美经济前景的观点。
我们认为欧洲将会步入衰退。一些经济指标包括采购经理指数（PMI）
已反映欧洲经济正在下行。欧洲国家采取了积极的财政紧缩政策以减少赤字，但当局在
经济和银行还未完全复苏时实施紧缩政策，将不利于欧洲经济。
另一方面，在美国：经济零增长的影响有多大？一文中，我们提到美国今年全年经济增
长或低于市场预期的2.5%，但这仅意味经济增长放缓，而非陷入全面衰退。今年上半年
消费开支的表现较预期差，原因是石油及汽油价格高企抑制消费需求。此外，日本大地
震令供应链中断，亦影响私人投资部份。随着石油及原材料价格于下半年持续回落，加
上供应链问题逐步改善，下半年经济增长有望反弹。.
市场上其中一个主要忧虑是欧洲债务危机对美国经济的影响，而另一个短期风险是近月
的市场动荡或进一步打击已然疲弱的企业和消费信心。不过，由于企业和家庭自2008年
金融海啸以来持续进行去杠杆减债，我们并不预期一场严重的危机来临。
我们还以非常保守的假设，对美国企业盈利进行了压力测试，结果非常正面—— 即使
美国经济在2011年下半年出现零增长，而标普500指数企业收入亦在2012及2013年放缓
，标普500指数的企业盈利仍有望在2012年前创新高。在市况极之波动时，我们建议投
资者：
1.保持冷静，避免恐慌
2.注重基本因素﹕盈利及估值
3.为买入机会作准备
