前院的台阶扶手（handrail）大家一般什么地方买？# Living
j*g
1 楼
12月10日，人民币兑美元再度下跌，收盘至6.4378，央行当日设定的中间价是中间价
报6.4236，较上个发布日(12月9日)6.4140，调降92个基点，已四天连续下调385基点，
刷新2011年8月以来最低水平。而香港离岸市场上，人民币兑美元也持续贬值，跌破6.5
观后，离岸市场和在岸市场之间的汇差进一步拉大，这被市场解读为人民币贬值的压力
进一步加大。
央行中间价的设定一般被市场解读为央行对汇率的态度，而当下的国际金融市场则是欧
元升值，美元指数下跌，央行去引导人民币贬值，可能是为了在美联储12月15日决定加
息前，为自己的下一步战略赢得空间。也就是说一旦加息，可能会导致贬值压力形成累
计效应。
12月1日，人民币加入SDR，这是人民币走向国际储备货币的关键一步，一般认为这也是
对人民币汇率的一个强劲支撑。但是与市场预期相反，人民币却走上了一轮可观的贬值
之路。
最近一段时间的宏观数据对人民币贬值形成预期，11 月全国制造业 PMI 降至 49.6%，
创3年以来同期最低水准，内外需维持疲软状态，这主要受传统行业、高耗能耗能行业
深度调整所影响。欧洲央行延长资产购买计划六个月，但未提高每月资产收购规模，引
发欧元贬值。美国劳工部公布的非农就业数据高于预期，美联储加息几乎已板上钉钉，
美元汇率极为强势，一度突破100点大关，这也对人民币形成了较大压力。
对人民币汇率造成更直接压力的则是12月7日央行公布的数据，11月份我国外汇储备为
34382.84亿美元，较上月减少了872.23亿美元，消息公布后，在岸、离岸人民币汇率下
跌更多。这说明即使在11月人民币缓慢贬值的过程中，央行也在公开市场通过抛售美元
来稳定人民币汇率，因此才导致外汇储备的减少。
对于人民币汇率，央行副行长易纲在11月月初举行的吹风会上也表示，目前中国经济仍
处于中高速增长中，增长态势没有改变，并且货物贸易仍有较大顺差，外商直接投资和
中国对外直接投资持续增长，外汇储备非常充裕，这些因素决定人民币没有持续贬值的
基础。易纲同时指出，未来人民币汇率双向浮动的弹性将会增加。在推进汇率改革的过
程中，正常的双向波动是不可避免的，完全符合经济规律。这当然是官方通过舆论来引
导市场预期。
大多数市场人士也认为人民币中长期没有大幅下跌的基础，比如国泰君安分析师徐寒飞
在8月31日分析认为，在中国经济与政策支撑下，人民币不具备趋势性大幅贬值基础，
年末即期汇率预计在6.6左右。
当然，此次人民币贬值的最直接原因是美联储的加息预期，而这个预期将在12月15日兑
现，如果12月15日美联储加息，利空出尽，如果不加息，则加息预期利剑还是高悬，但
是人民币未来的走势还受其他因素的影响。
一般而言，一个国家的汇率其实是货币作为资产价格的表现，最终决定于人民币的投资
收益率，市场上的人民币贬值预期主要源自对疲弱基本面的认识。只要经济基本面没有
显著改善，这种贬值预期就可能持续存在。笔者一直认为，相对于中国持续下行的经济
基本面，人民币的贬值实在是太慢了，这就形成了人民币汇率的相对高估，这才是人民
币汇率贬值的最终基础。仅仅通过公开市场抛售美元稳定人民币的做法，不具有可持续
性。
报6.4236，较上个发布日(12月9日)6.4140，调降92个基点，已四天连续下调385基点，
刷新2011年8月以来最低水平。而香港离岸市场上，人民币兑美元也持续贬值，跌破6.5
观后，离岸市场和在岸市场之间的汇差进一步拉大，这被市场解读为人民币贬值的压力
进一步加大。
央行中间价的设定一般被市场解读为央行对汇率的态度，而当下的国际金融市场则是欧
元升值，美元指数下跌，央行去引导人民币贬值，可能是为了在美联储12月15日决定加
息前，为自己的下一步战略赢得空间。也就是说一旦加息，可能会导致贬值压力形成累
计效应。
12月1日，人民币加入SDR，这是人民币走向国际储备货币的关键一步，一般认为这也是
对人民币汇率的一个强劲支撑。但是与市场预期相反，人民币却走上了一轮可观的贬值
之路。
最近一段时间的宏观数据对人民币贬值形成预期，11 月全国制造业 PMI 降至 49.6%，
创3年以来同期最低水准，内外需维持疲软状态，这主要受传统行业、高耗能耗能行业
深度调整所影响。欧洲央行延长资产购买计划六个月，但未提高每月资产收购规模，引
发欧元贬值。美国劳工部公布的非农就业数据高于预期，美联储加息几乎已板上钉钉，
美元汇率极为强势，一度突破100点大关，这也对人民币形成了较大压力。
对人民币汇率造成更直接压力的则是12月7日央行公布的数据，11月份我国外汇储备为
34382.84亿美元，较上月减少了872.23亿美元，消息公布后，在岸、离岸人民币汇率下
跌更多。这说明即使在11月人民币缓慢贬值的过程中，央行也在公开市场通过抛售美元
来稳定人民币汇率，因此才导致外汇储备的减少。
对于人民币汇率，央行副行长易纲在11月月初举行的吹风会上也表示，目前中国经济仍
处于中高速增长中，增长态势没有改变，并且货物贸易仍有较大顺差，外商直接投资和
中国对外直接投资持续增长，外汇储备非常充裕，这些因素决定人民币没有持续贬值的
基础。易纲同时指出，未来人民币汇率双向浮动的弹性将会增加。在推进汇率改革的过
程中，正常的双向波动是不可避免的，完全符合经济规律。这当然是官方通过舆论来引
导市场预期。
大多数市场人士也认为人民币中长期没有大幅下跌的基础，比如国泰君安分析师徐寒飞
在8月31日分析认为，在中国经济与政策支撑下，人民币不具备趋势性大幅贬值基础，
年末即期汇率预计在6.6左右。
当然，此次人民币贬值的最直接原因是美联储的加息预期，而这个预期将在12月15日兑
现，如果12月15日美联储加息，利空出尽，如果不加息，则加息预期利剑还是高悬，但
是人民币未来的走势还受其他因素的影响。
一般而言，一个国家的汇率其实是货币作为资产价格的表现，最终决定于人民币的投资
收益率，市场上的人民币贬值预期主要源自对疲弱基本面的认识。只要经济基本面没有
显著改善，这种贬值预期就可能持续存在。笔者一直认为，相对于中国持续下行的经济
基本面，人民币的贬值实在是太慢了，这就形成了人民币汇率的相对高估，这才是人民
币汇率贬值的最终基础。仅仅通过公开市场抛售美元稳定人民币的做法，不具有可持续
性。
