中国外储真相惊现 — 非最大外汇储备国而或成为最大负债国# Returnee - 海归
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中国外储真相惊现——非最大外汇储备国而或成为最大负债国
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送交者: heyman 2011年04月14日19:04:20 于 [世界时事论坛] 发送悄悄话
何新：中国外储真相惊现——非最大外汇储备国而或成为最大负债国
今年两会期间，何新向外储局提出一个问题：中国近年以来外汇储备增长异常，不可能
全部来自对外贸易顺差。要求外储局披露有关数据。4月1日，外管局终于披露了一批关
于中国外汇储备的重要数据。
那么，增长过快的巨额对外储备真正来源究竟在哪里？以下这篇分析，给出了较为接近
真相的谜底——在中国约2.4万亿美元的巨额外汇储备中，大约有1万亿美元是外国在华
企业的直接投资（FDI）。必须指出：投资是一种债务关系。
这些境外投资按照约18%的回报率获得快速增长，并且随人民币每年平均约7%的升值率
而自动快速增值。
按照目前的国际投资头寸表，2009年中国对外资产净头寸约为1.8万亿美元，这其中FDI
按历史成本法评估约为1万亿美元，但如果按照FDI资产及其利润的当前市值评估，则已
经增长为2.8万亿美元。这笔巨款，随时可以撤离中国。
那么，再加上外储局已经承认的入境热钱约3000亿美元，以及中国已经出借给美国的1.
9万亿美元————虽然中国名义上还是最大外汇美元储备拥有国，但实际上中国手中
拥有可以支配的外汇储备却是负数。
一方面中国是一个持有巨额美债、欧债的当今世界上最大债权国家，但另一方面中国外
储却是負值也是世界最大的债务国。
外汇局终于披露：
FDI留存利润至少万亿
可随时撤离中国
中国变身债务国隐忧
按照目前的国际投资头寸表，2009年中国对外资产净头寸为1.8万亿美元，但这其
中FDI是按历史成本法评估为9974亿美元，也就是说，如果FDI资产采用“市场价值法”
，评估为2.8万亿美元，那么中国就将从一个当今世界上最大的债权国家，变成一个债
务国。
从一些个案FDI的市值评估延伸，笔者不认为得出这个结论有多么危言耸听。实际
上，为了考量中国国际收支的安全性，评估FDI的市值问题，已经迫在眉睫。
在国际资本流动中，FDI往往被认为是稳定的、非投机性的。但目前中国FDI体系中
的留存利润，已经具有明显的投机性质。另外，上世纪拉美金融危机和亚洲金融危机的
经验证明，在危机时期FDI同样会掀起撤出浪潮。对于国家国际收支的安全考量来说，
这是一个不得不考虑的“黑天鹅”。
作为本文最后，我们想问的是，如果通过FDI的市值评估，扭转了对中国对外净债
权国的认识，会给市场带来多大的冲击，会给中国对自身经济的评估带来什么改变?
对这个问题的讨论，还牵扯到一个目前热议的政策话题。目前中国正在热议创建国
际板，并试图允许更多外商在中国的公司直接上市。如果国际板最终成行，这将是FDI
在中国获得高溢价的最佳市场，FDI的市值也将获得清晰评估。
可问题在于，有没有计算过，如果FDI在中国国际收支的计算体系里，从1万亿美元
，进行资本市场溢价，放大到2万亿美元、3万亿美元或5万亿美元，乃至更高，中国的
对外投资头寸表、国家资产负债表、央行外汇储备适度规模评估，会是怎样的改变?
惠誉调整中国本币主权评级展望至负面
日期：2011-4-14 6:29:00
据华尔街日报报道，国际评级公司惠誉周二将中国的长期本币发行人违约评级的展望从
稳定调整至负面，并确认中国的长期本币发行人违约评级为“AA-”。
惠誉认为，信贷规模急剧扩大、房地产价格大幅上涨以及最近出现的通货膨胀
压力都加剧了中国宏观金融稳定性所面临的风险，同时也导致银行业和地方政府的或有
负债规模加大。而国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)周一发
布《全球经济展望》报告，就中国经济面临的中期风险发出异常严厉的警告，称中国大
陆和香港可能正在形成信贷及资产泡沫，最终或将破裂。
IMF表示，中国大陆和香港特别行政区的信贷膨胀和资产价格涨势令人不安。
中国大陆和香港目前的信贷仍在高速增长，对房地产价格可能出现急速回落及其影响的
担忧正日渐加剧。
惠誉还确认中国长期外币发行人违约评级为“A+”，评级展望为稳定；同时确
认中国短期外币发行人违约评级为“F1”，国家上限评级为“A+”。
中国外币主权评级为“A+”，评级展望为稳定。但惠誉将中国本币主权评级的
展望从稳定调整至负面。
惠誉是与标普、穆迪齐名的全球三大评级公司之一，是唯一的欧资国际评级机
构，总部设在纽约和伦敦。在全球设有40多个分支机构，拥有1100多名分析师。
三大评级机构各有侧重，标普侧重于企业评级方面，穆迪侧重于机构融资方面
，而惠誉则更侧重于金融机构的评级。
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送交者: heyman 2011年04月14日19:04:20 于 [世界时事论坛] 发送悄悄话
何新：中国外储真相惊现——非最大外汇储备国而或成为最大负债国
今年两会期间，何新向外储局提出一个问题：中国近年以来外汇储备增长异常，不可能
全部来自对外贸易顺差。要求外储局披露有关数据。4月1日，外管局终于披露了一批关
于中国外汇储备的重要数据。
那么，增长过快的巨额对外储备真正来源究竟在哪里？以下这篇分析，给出了较为接近
真相的谜底——在中国约2.4万亿美元的巨额外汇储备中，大约有1万亿美元是外国在华
企业的直接投资（FDI）。必须指出：投资是一种债务关系。
这些境外投资按照约18%的回报率获得快速增长，并且随人民币每年平均约7%的升值率
而自动快速增值。
按照目前的国际投资头寸表，2009年中国对外资产净头寸约为1.8万亿美元，这其中FDI
按历史成本法评估约为1万亿美元，但如果按照FDI资产及其利润的当前市值评估，则已
经增长为2.8万亿美元。这笔巨款，随时可以撤离中国。
那么，再加上外储局已经承认的入境热钱约3000亿美元，以及中国已经出借给美国的1.
9万亿美元————虽然中国名义上还是最大外汇美元储备拥有国，但实际上中国手中
拥有可以支配的外汇储备却是负数。
一方面中国是一个持有巨额美债、欧债的当今世界上最大债权国家，但另一方面中国外
储却是負值也是世界最大的债务国。
外汇局终于披露：
FDI留存利润至少万亿
可随时撤离中国
中国变身债务国隐忧
按照目前的国际投资头寸表，2009年中国对外资产净头寸为1.8万亿美元，但这其
中FDI是按历史成本法评估为9974亿美元，也就是说，如果FDI资产采用“市场价值法”
，评估为2.8万亿美元，那么中国就将从一个当今世界上最大的债权国家，变成一个债
务国。
从一些个案FDI的市值评估延伸，笔者不认为得出这个结论有多么危言耸听。实际
上，为了考量中国国际收支的安全性，评估FDI的市值问题，已经迫在眉睫。
在国际资本流动中，FDI往往被认为是稳定的、非投机性的。但目前中国FDI体系中
的留存利润，已经具有明显的投机性质。另外，上世纪拉美金融危机和亚洲金融危机的
经验证明，在危机时期FDI同样会掀起撤出浪潮。对于国家国际收支的安全考量来说，
这是一个不得不考虑的“黑天鹅”。
作为本文最后，我们想问的是，如果通过FDI的市值评估，扭转了对中国对外净债
权国的认识，会给市场带来多大的冲击，会给中国对自身经济的评估带来什么改变?
对这个问题的讨论，还牵扯到一个目前热议的政策话题。目前中国正在热议创建国
际板，并试图允许更多外商在中国的公司直接上市。如果国际板最终成行，这将是FDI
在中国获得高溢价的最佳市场，FDI的市值也将获得清晰评估。
可问题在于，有没有计算过，如果FDI在中国国际收支的计算体系里，从1万亿美元
，进行资本市场溢价，放大到2万亿美元、3万亿美元或5万亿美元，乃至更高，中国的
对外投资头寸表、国家资产负债表、央行外汇储备适度规模评估，会是怎样的改变?
惠誉调整中国本币主权评级展望至负面
日期：2011-4-14 6:29:00
据华尔街日报报道，国际评级公司惠誉周二将中国的长期本币发行人违约评级的展望从
稳定调整至负面，并确认中国的长期本币发行人违约评级为“AA-”。
惠誉认为，信贷规模急剧扩大、房地产价格大幅上涨以及最近出现的通货膨胀
压力都加剧了中国宏观金融稳定性所面临的风险，同时也导致银行业和地方政府的或有
负债规模加大。而国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)周一发
布《全球经济展望》报告，就中国经济面临的中期风险发出异常严厉的警告，称中国大
陆和香港可能正在形成信贷及资产泡沫，最终或将破裂。
IMF表示，中国大陆和香港特别行政区的信贷膨胀和资产价格涨势令人不安。
中国大陆和香港目前的信贷仍在高速增长，对房地产价格可能出现急速回落及其影响的
担忧正日渐加剧。
惠誉还确认中国长期外币发行人违约评级为“A+”，评级展望为稳定；同时确
认中国短期外币发行人违约评级为“F1”，国家上限评级为“A+”。
中国外币主权评级为“A+”，评级展望为稳定。但惠誉将中国本币主权评级的
展望从稳定调整至负面。
惠誉是与标普、穆迪齐名的全球三大评级公司之一，是唯一的欧资国际评级机
构，总部设在纽约和伦敦。在全球设有40多个分支机构，拥有1100多名分析师。
三大评级机构各有侧重，标普侧重于企业评级方面，穆迪侧重于机构融资方面
，而惠誉则更侧重于金融机构的评级。
