上半年经济数据揭示中国经济结构快速恶化 (转载)# Returnee - 海归
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【 以下文字转载自 Military 讨论区 】
发信人: wayofflying (小破熊), 信区: Military
标 题: 上半年经济数据揭示中国经济结构快速恶化
发信站: BBS 未名空间站 (Wed Jul 26 10:07:55 2017, 美东)
上半年经济数据揭示中国经济结构快速恶化
2017年经济数据陆续公布，虽然GDP增速回升，但各项主要数据揭示出中国经济结
构不但没有丝毫改善，而且快速恶化。
一、GDP增长主要靠政府投资拉动
7月17日，国家统计局发布了上半年宏观经济数据，上半年国内生产总值38.1490万
亿元，同比增长6.9%，经济增长好于预期。2017上半年，全国固定资产投资(不包括农
户)28.0605万亿元，同比增长8.6%，几乎占到了同期GDP总量的3/4；其中基础设施投资
5.9422万亿元，同比增长21.1%。
根据上面数据，可以得出第一个结论，上半年经济增长主要靠投资来拉动。下面我
会用数据说明，投资又主要依靠新增货币和信贷扩张的政府投资模式来推动。这在各地
稍有经济效益的投资项目过去20多年都已经完成，投资拉动经济的边际效应越来越差的
情况下，不但政府盲目投资扩张难以持续，且将带来沉重的债务负担，快速累积巨大的
金融风险。
2017年上半年全国铁路货运总发送量继续保持高速增长。国家铁路局7月17日公布
数据显示：全国铁路货运总发送量达18.17亿吨，同比增长15.3%。铁路货运量远超过
GDP的增速，间接证明了经济增长主要靠基础设施建设的大规模投资，靠消耗煤炭、钢
筋、水泥来实现。
2017年1-6月份，我国全社会用电量在29598亿千瓦时，同比增长6.3%，较去年增加
3.6个百分点；其中，第二产业用电量20954亿千瓦时，仅增长6.1%。无论是全社会用电
量还是第二产业用电量均低于GDP增速，表明GDP增长6.9%有很大水分。后面我会提到，
今年上半年与去年同期相比，由于有色金属采矿业、黑色金属采矿业、石油加工行业、
黑色金属冶炼等行业产品价格疯狂上涨，即价格大幅上涨提升了企业产值，实物增长远
低于产值的增长。同时，这也是规模以上企业经济效益大幅增长的原因。
二、PPP成各地政府投资扩张的新方式
所谓PPP，是指政府与私人组织之间，为了提供某种公共物品和服务，以特许权协
议为基础，彼此之间形成一种伙伴式的合作关系。在国外，提出PPP投资模式的本意是
利用私人组织的高效率，来实现政府项目的低成本投资、高质量产出。
目前PPP项目已经广泛用于能源、交通运输、市政公用、水利、环境保护、农业、
林业、科技、保障性安居工程、医疗、卫生、养老、教育、文化、体育等领域的投资，
成为地方政府投资扩张的主要方式。通常由政府财政提供担保，PPP中标人（项目实施
的私人组织）拿项目本身做抵押到银行贷款，主要利用银行贷款完成项目建设。
财政部数据显示，截至2016年12月末，全国PPP入库项目11260个、总投资13.5万亿
元。其中，签约落地1351个，总投资2.2万亿元，全国入库项目落地率升至31.6%，项目
落地数和落地率稳步上升。请大家看清楚上面两个数据，总投资规模13.5万亿，已经落
地总投资2.2万亿。也就是说，目前的投资主要靠地方政府举债来推动。GDP增长是各级
政府疯狂举债砸钱投资的结果。
那么，这个PPP项目是否真的落到了高效率的民营企业手上呢？财政部数据显示，
截至2016年12月末，签约社会资本共419家，其中民营企业（含民营独资和民营控股）
163家，占比39%；而在去年6月末，签约的社会资本共119家，民企43家，占比36%。有
研究表明，实际上，民营企业中标的政府PPP项目，不到总金额的10%。也就是说，所谓
PPP模式，只不过是换一个漂亮的说法，因为前些年疯狂扩张的地方政府融资平台大多
数银行信用已经破产，于是政府现在换了一个漂亮的包装来融资。
这些政府投资项目的效益怎样呢？不说高速、高铁这些最好的项目都全面亏损，政
府投资的市政公用、水利、环境保护、农业、林业、科技、保障性安居工程、医疗、卫
生、养老、教育、文化、体育等领域几乎都是只有投入没有产出的项目。拿现在各地投
资最火的地铁建设来举例，现在连三、四线城市都在修地铁，可是北京、上海、深圳、
广州这些人口密度极大的一线城市，地铁运营都在巨亏，不说收回投资，每年的运营收
入只够运营成本的30%左右，全靠财政补贴维持。地方财政又靠地铁沿线的地价飞涨，
靠高价卖地来平衡。其他三四线城市都一拥而上建地铁，房地产市场本身有限，地价又
不可能像一线城市那样持续飞涨，这不是把银行的钱往水里扔么？
有人或许会问，银行明知借给政府的钱收不回来，为何还这么疯狂地给政府借钱呢
，莫非银行的人都是傻瓜？其实银行的人都精明着呢，傻瓜的是善良的民众。国有银行
都是国家的，又不是银行行长的，政府以财政收入做担保借钱，对银行来说法律上没有
任何风险，而且一次贷款就是几十亿、几百亿，而且这些项目贷款的周期都很长，跟书
记、市长喝喝茶就搞定，转身就是几百万、上千万的销售提成，谁不干？站在银行行长
的立场，这样的优质项目到哪里去找？至于借给政府的钱不说本金，过几年大多连利息
都收不回来，跟这任行长有屁的关系。此外，只要土地价格飞涨，地方政府就能按时付
息，而且万一付不出利息，央行一张空头支票，就可以以新换旧，银行的坏账就完全被
掩盖了。
这就是中国奇迹的秘密所在。这游戏玩得下去，关键在于地价与房价的不断上涨。
三、房地产投资高烧不退泡沫越吹越大
上半年，房地产市场在去年“十一”调控和今年不断加码的调控新政干预下，全国
房地产开发投资5.061万亿元，同比增长8.5%；房屋新开工面积85720万平方米，同比增
长10.6%，其中住宅新开工面积增长14.9%；商品房销售面积74662万平方米，增长16.1%
，其中住宅销售面积增长13.5%；商品房销售额59152亿元，增长21.5%，其中住宅销售
额增长17.9%；房地产开发企业土地购置面积10341万平方米，同比增长8.8%。
这一串串亮丽的数据，无可辩驳地表明，房地产仍是推动中国经济增长的主要动力
；卖地收入和房地产相关的税费，仍是各级地方政府的主要收入来源。
今年以来，在一、二线城市受到严格行政干预的情况下，许多三、四线城市的房价
飞涨，而且出现了居民排队买房、一房难求的局面。房价为何如此坚挺，老百姓为何惊
惶失措地四处举债买房，原因就在于货币超发，人民币日元化、韩元化趋势太过明显，
让任何有点财富的人想要保住手中财富，就不得不举债买房与狼共舞。否则，要不了几
年，银行存款的购买力就大幅缩水。
有关房地产市场和房价走势的分析，我十多年来写过大量文章，结论只有一个：政
府已经无法脱离对土地财政的依赖，因此只要政府无法切实做到精兵简政、大力实施国
退民进的经济改革，而是像现在这样为了维稳的需要反其道而行之，那么各级政府和效
率低下的国有企业必定会继续大量举债投资，央行必被迫继续滥发货币来堵政府和国企
的债务窟窿，通货膨胀就会如影附随，房价必定不断上涨；政府所有的调控措施都只是
让房价涨得慢一点、久一点，而绝非让房价降下来，也绝对降不下来。
四、央行疯狂印钞进一步吹大资产泡沫
7月12日，央行官网发布《2017年上半年金融统计数据报告》，6月末广义货币M2余
额163.13万亿元，同比增长9.4%。这意味着2017年刚过一半，M2已经较2016年底足足增
加了8万亿之多，而流通中的货币M0余额也已经达到了6.7万亿元，同比增长了6.6%。
一句话，央行继续疯狂印钞，货币发行量继续疯狂增长。央行继上周净投放5100亿
，创下半年单周新高之后，7月24日，央妈再次罕见净投放了2200亿，创下了五周以来
的新高。
央行疯狂放水的说法依旧，对冲税期、政府债券发行缴款、逆回购操作、MLF到期
因素对银行体系流动性的影响等等，反正就是放水有理，不放水似乎各大银行就无钱支
付，就要被挤兑关门了……。
想想看，总共70多万亿的GDP总量，足足对应了160多万亿的M2，上半年M2增长速度
比GDP增长速度整整高出36%，有谁还不明白资产一天比一天在快速缩水呢？于是，在国
家严格限制个人购汇和境外投资的现实下，稍微手中有点钱的人只有一条路，买房变成
不动产，让资产价值跟随通货膨胀而上涨，而且从银行举债越多，就越能更早地跻身到
中产和富人之列。
银行放水，不仅导致资产泡沫越吹越大，而且直接带动了其他生活消费品价格的上
涨，反过来又迫使企业不得不给员工不断加薪，可是在人民币汇率不变的情况下，尽管
中国依靠严格的进出口管制，保持了国内外商品价格巨大反差，但国内商品价格的上涨
终究还是受到国际市场的制约。换句话说，在人民币汇率不变的情况下，央行放水导致
制造业生产成本在不断上升，销售价格却难以同步上涨，最终让制造业的利润越来越薄
，难以为继；同时由于生产成本上升，不得不提高产品销售价格，使得产品出口竞争力
下降。
五、进出口数据远非外表那样漂亮
前面提到，内需主要靠政府投资来拉动，一定有人拿上半年漂亮的进出口数据来说
事。7月13日，海关总署发布的最新数据显示，上半年进出口总额131412亿元，同比增
长19.6%。其中，出口72097亿元，增长15.0%；进口59315亿元，增长25.7%。进出口相
抵，顺差12782亿元，收窄了17.7%。
简单地看，进出口数据非常漂亮，进出口都保持了2位数的增长。可是，在今年上
半年与去年同期相比，大宗原材料价格飞涨的情况下，金额的两位数增长，未必意味着
进口实物数量有多大的增长。
举例来说明。去年上半年，国际原油价格，最低每桶26.05美元，均价36.5美元；
今年上半年国际油价在50美元上下振荡，平均上涨了37%。伦敦铜价，去年上半年最低
每吨4318美元，均价4757美元；今年上半年，每吨均价涨至5850美元（今天更疯狂大涨
至6353美元），上涨了23%。金属铅由去年上半年的每吨均价1.3万元，涨到了今年上半
年的1.8万元，涨了38%。国内铁矿石主力期货价格，由去年上半年平均每吨350元，上
涨至今年上半年的569元，上涨了63%。螺纹钢价格由去年上半年均价每吨2200元，上涨
到今年上半年的3500元，上涨了59%；焦煤均价由631元上涨到1237元，上涨了96%；造
纸类产品价格差不多都有60%以上涨幅。上述大宗商品价格，除进出口渠道通畅的原油
和有色金属外，其他都是国内以行政手段限产、保价，为大型国企脱困，人为炒高的价
格。
这些原材料价格的疯狂上涨，同时也带动了部分终端产品价格的上涨，因此海关进
出口金额两位数增长的背后，是进出口商品价格的飞涨，而非实物量的巨大增长。
海关统计数据还显示进口增速大于出口增速，贸易顺差收窄17.7%。这首先意味着
中国商品的国际竞争力越来越差，其次意味着外汇储备的增长失去了基础。
即使不做经济研究的人，任何经常出国的百姓去国外商场逛逛，就会发现国外大部
分产品的价格远低于中国。那国内外这么高的差价，国家靠什么维持的呢？如何让国外
物美价廉的商品进不来中国，而让质次价高的中国商品大量出口？秘密在于：一是进口
环节的高税收，这包括关税、17%的进口环节增值税、消费税等，还包括名目繁多的进
口环节收费；二是出口环节的高退税和大量出口补贴，光是17%的增值税全额返还，就
超过几乎所有制造业的平均利润水平；三是进行外汇使用额度管制，没有外汇再便宜的
东西你没有支付手段；四是设置各种看不见的招标、采购门槛，比如变态的技术指标、
苛刻的在地售后服务，把进口商品无形中挡在门外；五是以食品安全、生态和环保安全
为由，禁止进口国外物美价廉的生活消费品，典型的如美国牛肉和其他农产品。这就是
为何美国政府对中国每年从中美贸易中获得3500亿美元的贸易顺差愤愤不平，中国成为
近十年来国际贸易纠纷仲裁中被裁决受处罚最多的国家。
这种极不合理的贸易管制，国家得到了大量的外汇，牺牲的却是国内民众的生活质
量和国家的商业信誉。如果政府继续靠大规模举债投资，央行为避免银行破产不得不继
续不断放水，为保人民币汇率必然进一步加强进口与对外投资管制，对内将加剧制造业
的生存困境，影响民众的生活质量，对外则不断加剧贸易与投资摩擦。
六、人民币汇率保卫战仍十分严峻
7月7日，央行外管局公布的数据显示，6月末我国外汇储备规模为30568亿美元，连
续第五个月出现回升，较2016年末的30105亿美元上升463亿美元。表面看来，人民币汇
率保卫战取得了巨大胜利。真相怎样呢？
按海关数据，上半年外贸顺差有12782亿元，折合成美元约相当于1900多亿美元，
但是外储余额却仅仅上升了463亿美元，这说明外汇的流出速度大于创汇的流入速度。
但这个463亿美元的外储增长里面还有很大的水分。众所周知，央行的外汇资产配置除
美元外，还有部分欧元、英镑、日元，最近二、三个月美元指数一路下跌，造成非美货
币相对于美元升值，这样以美元计价的央行外汇资产在账面上自然也就升值了。
7月17日公布的央行资产负债表显示，今年6月末，央行口径外汇占款余额为21.52
万亿元人民币，比上个月减少了343.15亿元人民币。1到5月份，我国外汇占款一直在跌
跌不休，总计下降了3929亿元，而且是每个月都在下跌。而央行外管局的统计数据也显
示，2017年的6月，银行结汇9995亿元人民币，售汇11419亿元人民币，结售汇逆差1425
亿元人民币。这直接印证了外汇流出快于外汇流入的结论。
因此，虽然去年以来已经实施了最为严厉的外汇管制措施，但外汇仍然在源源不断
的流失中。其中除了进口付汇增长，最主要的是顶尖富豪们千方百计地向外转移资本，
以及部分外资撤离中国。这与印度自去年开始即成为世界第一投资目的地，形成鲜明的
反差。对了，许多国人同胞可能不知道，印度每年还向中国提供470亿美元的贸易顺差
呢，也就是印度每年从中国进口的金额多于出口近500亿美元。
美元进入加息周期，加上中国央行大量放水，价格飞涨的资源行业又被国企垄断，
要保住人民币汇率，必然导致终端出口产品竞争力持续下降，制造业困境有增无减，外
资还将不断撤离中国。这种靠行政管制产生的恶性循环，把大多数制造业搞死之后，总
有一天挺不下去，届时人民币汇率就会像当年俄罗斯卢布那样瞬间一泻千里。
七、发电量结构恶化加重空气污染
2017年1-6月份全国绝对发电量29598亿千瓦时，同比增长6.3%。其中，全国火力绝
对发电量22215亿千瓦时，同比增长7.1%。这意味着本来占比极大的燃煤发电，不但绝
对数量在继续上升，而且相对比重还在增长，表明中国能源结构恶化。火力发电被公认
为是空气污染的主要罪魁祸首之一，上半年火力发电比重的上涨，对中国日益严重的空
气污染将雪上加霜。
结语：
上半年亮丽的经济数据背后，是央行滥发货币，政府大量举债投资的结果，加剧了
中国经济结构的恶化，吹大了资产泡沫，快速累积起巨大的金融风险；资源类价格的飞
涨，让垄断国企效益大增，却让中国制造的产品走出国门越来越难，让成本重压下本已
经营十分困难的制造业雪上加霜。这样的发展模式注定难以持久。
此外，靠政府大量举债投资、炒房地产快速致富的经济发展模式，富的政府、政府
官员和特殊利益集团，普通民众难以分享到经济发展的成果。就像中国现在许多地方人
均GDP已经超过了世界银行设定的人均1万美元的经济发达国家标准，但民众远没有享受
到发达国家民众那样的生活质量，以及医疗、教育、养老等民生保障福利。
因此，上周结束的全国金融工作会议和政治局会议的决定，提出要严格控制政府债
务规模，严控金融风险，可以讲抓住了中国经济发展的要害。但是，如果没有切实措施
平衡政府财政开支，就只能靠央行不断加发货币来堵窟窿，也难以摆脱各地对土地财政
的高度依赖，最终也就难以扭转经济结构的不断恶化，难以真正化解政府和国企高负债
累积起来的金融风险。
作者：感悟生活
发信人: wayofflying (小破熊), 信区: Military
标 题: 上半年经济数据揭示中国经济结构快速恶化
发信站: BBS 未名空间站 (Wed Jul 26 10:07:55 2017, 美东)
上半年经济数据揭示中国经济结构快速恶化
2017年经济数据陆续公布，虽然GDP增速回升，但各项主要数据揭示出中国经济结
构不但没有丝毫改善，而且快速恶化。
一、GDP增长主要靠政府投资拉动
7月17日，国家统计局发布了上半年宏观经济数据，上半年国内生产总值38.1490万
亿元，同比增长6.9%，经济增长好于预期。2017上半年，全国固定资产投资(不包括农
户)28.0605万亿元，同比增长8.6%，几乎占到了同期GDP总量的3/4；其中基础设施投资
5.9422万亿元，同比增长21.1%。
根据上面数据，可以得出第一个结论，上半年经济增长主要靠投资来拉动。下面我
会用数据说明，投资又主要依靠新增货币和信贷扩张的政府投资模式来推动。这在各地
稍有经济效益的投资项目过去20多年都已经完成，投资拉动经济的边际效应越来越差的
情况下，不但政府盲目投资扩张难以持续，且将带来沉重的债务负担，快速累积巨大的
金融风险。
2017年上半年全国铁路货运总发送量继续保持高速增长。国家铁路局7月17日公布
数据显示：全国铁路货运总发送量达18.17亿吨，同比增长15.3%。铁路货运量远超过
GDP的增速，间接证明了经济增长主要靠基础设施建设的大规模投资，靠消耗煤炭、钢
筋、水泥来实现。
2017年1-6月份，我国全社会用电量在29598亿千瓦时，同比增长6.3%，较去年增加
3.6个百分点；其中，第二产业用电量20954亿千瓦时，仅增长6.1%。无论是全社会用电
量还是第二产业用电量均低于GDP增速，表明GDP增长6.9%有很大水分。后面我会提到，
今年上半年与去年同期相比，由于有色金属采矿业、黑色金属采矿业、石油加工行业、
黑色金属冶炼等行业产品价格疯狂上涨，即价格大幅上涨提升了企业产值，实物增长远
低于产值的增长。同时，这也是规模以上企业经济效益大幅增长的原因。
二、PPP成各地政府投资扩张的新方式
所谓PPP，是指政府与私人组织之间，为了提供某种公共物品和服务，以特许权协
议为基础，彼此之间形成一种伙伴式的合作关系。在国外，提出PPP投资模式的本意是
利用私人组织的高效率，来实现政府项目的低成本投资、高质量产出。
目前PPP项目已经广泛用于能源、交通运输、市政公用、水利、环境保护、农业、
林业、科技、保障性安居工程、医疗、卫生、养老、教育、文化、体育等领域的投资，
成为地方政府投资扩张的主要方式。通常由政府财政提供担保，PPP中标人（项目实施
的私人组织）拿项目本身做抵押到银行贷款，主要利用银行贷款完成项目建设。
财政部数据显示，截至2016年12月末，全国PPP入库项目11260个、总投资13.5万亿
元。其中，签约落地1351个，总投资2.2万亿元，全国入库项目落地率升至31.6%，项目
落地数和落地率稳步上升。请大家看清楚上面两个数据，总投资规模13.5万亿，已经落
地总投资2.2万亿。也就是说，目前的投资主要靠地方政府举债来推动。GDP增长是各级
政府疯狂举债砸钱投资的结果。
那么，这个PPP项目是否真的落到了高效率的民营企业手上呢？财政部数据显示，
截至2016年12月末，签约社会资本共419家，其中民营企业（含民营独资和民营控股）
163家，占比39%；而在去年6月末，签约的社会资本共119家，民企43家，占比36%。有
研究表明，实际上，民营企业中标的政府PPP项目，不到总金额的10%。也就是说，所谓
PPP模式，只不过是换一个漂亮的说法，因为前些年疯狂扩张的地方政府融资平台大多
数银行信用已经破产，于是政府现在换了一个漂亮的包装来融资。
这些政府投资项目的效益怎样呢？不说高速、高铁这些最好的项目都全面亏损，政
府投资的市政公用、水利、环境保护、农业、林业、科技、保障性安居工程、医疗、卫
生、养老、教育、文化、体育等领域几乎都是只有投入没有产出的项目。拿现在各地投
资最火的地铁建设来举例，现在连三、四线城市都在修地铁，可是北京、上海、深圳、
广州这些人口密度极大的一线城市，地铁运营都在巨亏，不说收回投资，每年的运营收
入只够运营成本的30%左右，全靠财政补贴维持。地方财政又靠地铁沿线的地价飞涨，
靠高价卖地来平衡。其他三四线城市都一拥而上建地铁，房地产市场本身有限，地价又
不可能像一线城市那样持续飞涨，这不是把银行的钱往水里扔么？
有人或许会问，银行明知借给政府的钱收不回来，为何还这么疯狂地给政府借钱呢
，莫非银行的人都是傻瓜？其实银行的人都精明着呢，傻瓜的是善良的民众。国有银行
都是国家的，又不是银行行长的，政府以财政收入做担保借钱，对银行来说法律上没有
任何风险，而且一次贷款就是几十亿、几百亿，而且这些项目贷款的周期都很长，跟书
记、市长喝喝茶就搞定，转身就是几百万、上千万的销售提成，谁不干？站在银行行长
的立场，这样的优质项目到哪里去找？至于借给政府的钱不说本金，过几年大多连利息
都收不回来，跟这任行长有屁的关系。此外，只要土地价格飞涨，地方政府就能按时付
息，而且万一付不出利息，央行一张空头支票，就可以以新换旧，银行的坏账就完全被
掩盖了。
这就是中国奇迹的秘密所在。这游戏玩得下去，关键在于地价与房价的不断上涨。
三、房地产投资高烧不退泡沫越吹越大
上半年，房地产市场在去年“十一”调控和今年不断加码的调控新政干预下，全国
房地产开发投资5.061万亿元，同比增长8.5%；房屋新开工面积85720万平方米，同比增
长10.6%，其中住宅新开工面积增长14.9%；商品房销售面积74662万平方米，增长16.1%
，其中住宅销售面积增长13.5%；商品房销售额59152亿元，增长21.5%，其中住宅销售
额增长17.9%；房地产开发企业土地购置面积10341万平方米，同比增长8.8%。
这一串串亮丽的数据，无可辩驳地表明，房地产仍是推动中国经济增长的主要动力
；卖地收入和房地产相关的税费，仍是各级地方政府的主要收入来源。
今年以来，在一、二线城市受到严格行政干预的情况下，许多三、四线城市的房价
飞涨，而且出现了居民排队买房、一房难求的局面。房价为何如此坚挺，老百姓为何惊
惶失措地四处举债买房，原因就在于货币超发，人民币日元化、韩元化趋势太过明显，
让任何有点财富的人想要保住手中财富，就不得不举债买房与狼共舞。否则，要不了几
年，银行存款的购买力就大幅缩水。
有关房地产市场和房价走势的分析，我十多年来写过大量文章，结论只有一个：政
府已经无法脱离对土地财政的依赖，因此只要政府无法切实做到精兵简政、大力实施国
退民进的经济改革，而是像现在这样为了维稳的需要反其道而行之，那么各级政府和效
率低下的国有企业必定会继续大量举债投资，央行必被迫继续滥发货币来堵政府和国企
的债务窟窿，通货膨胀就会如影附随，房价必定不断上涨；政府所有的调控措施都只是
让房价涨得慢一点、久一点，而绝非让房价降下来，也绝对降不下来。
四、央行疯狂印钞进一步吹大资产泡沫
7月12日，央行官网发布《2017年上半年金融统计数据报告》，6月末广义货币M2余
额163.13万亿元，同比增长9.4%。这意味着2017年刚过一半，M2已经较2016年底足足增
加了8万亿之多，而流通中的货币M0余额也已经达到了6.7万亿元，同比增长了6.6%。
一句话，央行继续疯狂印钞，货币发行量继续疯狂增长。央行继上周净投放5100亿
，创下半年单周新高之后，7月24日，央妈再次罕见净投放了2200亿，创下了五周以来
的新高。
央行疯狂放水的说法依旧，对冲税期、政府债券发行缴款、逆回购操作、MLF到期
因素对银行体系流动性的影响等等，反正就是放水有理，不放水似乎各大银行就无钱支
付，就要被挤兑关门了……。
想想看，总共70多万亿的GDP总量，足足对应了160多万亿的M2，上半年M2增长速度
比GDP增长速度整整高出36%，有谁还不明白资产一天比一天在快速缩水呢？于是，在国
家严格限制个人购汇和境外投资的现实下，稍微手中有点钱的人只有一条路，买房变成
不动产，让资产价值跟随通货膨胀而上涨，而且从银行举债越多，就越能更早地跻身到
中产和富人之列。
银行放水，不仅导致资产泡沫越吹越大，而且直接带动了其他生活消费品价格的上
涨，反过来又迫使企业不得不给员工不断加薪，可是在人民币汇率不变的情况下，尽管
中国依靠严格的进出口管制，保持了国内外商品价格巨大反差，但国内商品价格的上涨
终究还是受到国际市场的制约。换句话说，在人民币汇率不变的情况下，央行放水导致
制造业生产成本在不断上升，销售价格却难以同步上涨，最终让制造业的利润越来越薄
，难以为继；同时由于生产成本上升，不得不提高产品销售价格，使得产品出口竞争力
下降。
五、进出口数据远非外表那样漂亮
前面提到，内需主要靠政府投资来拉动，一定有人拿上半年漂亮的进出口数据来说
事。7月13日，海关总署发布的最新数据显示，上半年进出口总额131412亿元，同比增
长19.6%。其中，出口72097亿元，增长15.0%；进口59315亿元，增长25.7%。进出口相
抵，顺差12782亿元，收窄了17.7%。
简单地看，进出口数据非常漂亮，进出口都保持了2位数的增长。可是，在今年上
半年与去年同期相比，大宗原材料价格飞涨的情况下，金额的两位数增长，未必意味着
进口实物数量有多大的增长。
举例来说明。去年上半年，国际原油价格，最低每桶26.05美元，均价36.5美元；
今年上半年国际油价在50美元上下振荡，平均上涨了37%。伦敦铜价，去年上半年最低
每吨4318美元，均价4757美元；今年上半年，每吨均价涨至5850美元（今天更疯狂大涨
至6353美元），上涨了23%。金属铅由去年上半年的每吨均价1.3万元，涨到了今年上半
年的1.8万元，涨了38%。国内铁矿石主力期货价格，由去年上半年平均每吨350元，上
涨至今年上半年的569元，上涨了63%。螺纹钢价格由去年上半年均价每吨2200元，上涨
到今年上半年的3500元，上涨了59%；焦煤均价由631元上涨到1237元，上涨了96%；造
纸类产品价格差不多都有60%以上涨幅。上述大宗商品价格，除进出口渠道通畅的原油
和有色金属外，其他都是国内以行政手段限产、保价，为大型国企脱困，人为炒高的价
格。
这些原材料价格的疯狂上涨，同时也带动了部分终端产品价格的上涨，因此海关进
出口金额两位数增长的背后，是进出口商品价格的飞涨，而非实物量的巨大增长。
海关统计数据还显示进口增速大于出口增速，贸易顺差收窄17.7%。这首先意味着
中国商品的国际竞争力越来越差，其次意味着外汇储备的增长失去了基础。
即使不做经济研究的人，任何经常出国的百姓去国外商场逛逛，就会发现国外大部
分产品的价格远低于中国。那国内外这么高的差价，国家靠什么维持的呢？如何让国外
物美价廉的商品进不来中国，而让质次价高的中国商品大量出口？秘密在于：一是进口
环节的高税收，这包括关税、17%的进口环节增值税、消费税等，还包括名目繁多的进
口环节收费；二是出口环节的高退税和大量出口补贴，光是17%的增值税全额返还，就
超过几乎所有制造业的平均利润水平；三是进行外汇使用额度管制，没有外汇再便宜的
东西你没有支付手段；四是设置各种看不见的招标、采购门槛，比如变态的技术指标、
苛刻的在地售后服务，把进口商品无形中挡在门外；五是以食品安全、生态和环保安全
为由，禁止进口国外物美价廉的生活消费品，典型的如美国牛肉和其他农产品。这就是
为何美国政府对中国每年从中美贸易中获得3500亿美元的贸易顺差愤愤不平，中国成为
近十年来国际贸易纠纷仲裁中被裁决受处罚最多的国家。
这种极不合理的贸易管制，国家得到了大量的外汇，牺牲的却是国内民众的生活质
量和国家的商业信誉。如果政府继续靠大规模举债投资，央行为避免银行破产不得不继
续不断放水，为保人民币汇率必然进一步加强进口与对外投资管制，对内将加剧制造业
的生存困境，影响民众的生活质量，对外则不断加剧贸易与投资摩擦。
六、人民币汇率保卫战仍十分严峻
7月7日，央行外管局公布的数据显示，6月末我国外汇储备规模为30568亿美元，连
续第五个月出现回升，较2016年末的30105亿美元上升463亿美元。表面看来，人民币汇
率保卫战取得了巨大胜利。真相怎样呢？
按海关数据，上半年外贸顺差有12782亿元，折合成美元约相当于1900多亿美元，
但是外储余额却仅仅上升了463亿美元，这说明外汇的流出速度大于创汇的流入速度。
但这个463亿美元的外储增长里面还有很大的水分。众所周知，央行的外汇资产配置除
美元外，还有部分欧元、英镑、日元，最近二、三个月美元指数一路下跌，造成非美货
币相对于美元升值，这样以美元计价的央行外汇资产在账面上自然也就升值了。
7月17日公布的央行资产负债表显示，今年6月末，央行口径外汇占款余额为21.52
万亿元人民币，比上个月减少了343.15亿元人民币。1到5月份，我国外汇占款一直在跌
跌不休，总计下降了3929亿元，而且是每个月都在下跌。而央行外管局的统计数据也显
示，2017年的6月，银行结汇9995亿元人民币，售汇11419亿元人民币，结售汇逆差1425
亿元人民币。这直接印证了外汇流出快于外汇流入的结论。
因此，虽然去年以来已经实施了最为严厉的外汇管制措施，但外汇仍然在源源不断
的流失中。其中除了进口付汇增长，最主要的是顶尖富豪们千方百计地向外转移资本，
以及部分外资撤离中国。这与印度自去年开始即成为世界第一投资目的地，形成鲜明的
反差。对了，许多国人同胞可能不知道，印度每年还向中国提供470亿美元的贸易顺差
呢，也就是印度每年从中国进口的金额多于出口近500亿美元。
美元进入加息周期，加上中国央行大量放水，价格飞涨的资源行业又被国企垄断，
要保住人民币汇率，必然导致终端出口产品竞争力持续下降，制造业困境有增无减，外
资还将不断撤离中国。这种靠行政管制产生的恶性循环，把大多数制造业搞死之后，总
有一天挺不下去，届时人民币汇率就会像当年俄罗斯卢布那样瞬间一泻千里。
七、发电量结构恶化加重空气污染
2017年1-6月份全国绝对发电量29598亿千瓦时，同比增长6.3%。其中，全国火力绝
对发电量22215亿千瓦时，同比增长7.1%。这意味着本来占比极大的燃煤发电，不但绝
对数量在继续上升，而且相对比重还在增长，表明中国能源结构恶化。火力发电被公认
为是空气污染的主要罪魁祸首之一，上半年火力发电比重的上涨，对中国日益严重的空
气污染将雪上加霜。
结语：
上半年亮丽的经济数据背后，是央行滥发货币，政府大量举债投资的结果，加剧了
中国经济结构的恶化，吹大了资产泡沫，快速累积起巨大的金融风险；资源类价格的飞
涨，让垄断国企效益大增，却让中国制造的产品走出国门越来越难，让成本重压下本已
经营十分困难的制造业雪上加霜。这样的发展模式注定难以持久。
此外，靠政府大量举债投资、炒房地产快速致富的经济发展模式，富的政府、政府
官员和特殊利益集团，普通民众难以分享到经济发展的成果。就像中国现在许多地方人
均GDP已经超过了世界银行设定的人均1万美元的经济发达国家标准，但民众远没有享受
到发达国家民众那样的生活质量，以及医疗、教育、养老等民生保障福利。
因此，上周结束的全国金融工作会议和政治局会议的决定，提出要严格控制政府债
务规模，严控金融风险，可以讲抓住了中国经济发展的要害。但是，如果没有切实措施
平衡政府财政开支，就只能靠央行不断加发货币来堵窟窿，也难以摆脱各地对土地财政
的高度依赖，最终也就难以扭转经济结构的不断恶化，难以真正化解政府和国企高负债
累积起来的金融风险。
作者：感悟生活