二十大报告释放高质量发展信号，指明资源资本配置方向

作者：李迅雷 中泰证券股份有限公司首席经济学家、中国首席经济学家论坛副理事长

来源：第一财经（ID：cbn-yicai）

导语：

二十大报告强调，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。必须完整、准确、全面贯彻新发展理念，坚持社会主义市场经济改革方向，坚持高水平对外开放，加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。要构建高水平社会主义市场经济体制，建设现代化产业体系，全面推进乡村振兴，促进区域协调发展，推进高水平对外开放。

过去十年，尽管百年变局加速演进，国际环境日趋严峻复杂，中国依然取得了举世瞩目的发展成就：国内生产总值从54万亿元增长到114万亿元，经济总量占世界经济比重达18.5%，稳居全球第二大经济体；人均国内生产总值从39800元增加到81000元；打赢了人类历史上规模最大的脱贫攻坚战，完成脱贫攻坚、全面建成小康社会的历史任务；成为140多个国家和地区的主要贸易伙伴，货物贸易总额居世界第一，吸引外资和对外投资居世界前列。

国家发展改革委党组成员、副主任赵辰昕10月17日在党的二十大新闻中心首场记者招待会上表示，今年以来中国经济月度间虽有波动，但总体延续了恢复发展的态势。中国经济在新时代发展蓝图指引下，未来可期。

二十大报告从经济发展角度释放了什么核心信号？如何理解国内大循环和国际循环的有机联系？坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，是否相当于指明了未来资源、资本流动的方向？实体经济是否已出现企稳回升态势？还需要采取哪些措施来巩固消费态势？“因城施策”背景下，如何看待未来楼市表现？目前国内股债双牛逻辑意味着市场已经见底？投资者的配置逻辑是否需要有所调整？第一财经《首席对策》专访中泰证券首席经济学家李迅雷。

李迅雷的主要观点：

投资者应着眼于长期 资金配置由房地产转向金融领域；

二十大报告释放高质量发展信号

第一财经：二十大报告擘画了未来发展的蓝图，您认为从经济发展角度来看，主要释放了什么核心信号？

李迅雷：我觉得从经济角度来讲的话，还是要强调要加快构建新的发展格局，来着力推动高质量发展。这个是围绕着我们的新的发展模式，我们现在要加快构建国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进的这样一种新的发展格局。所以我想总体来讲还是要以经济建设为中心，以实体经济发展为主导，对于我们目前来讲，进行一个高质量的、高等级的发展，高水平推进我们的对外开放，稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度性开放，加快建设贸易强国。同时来讲的话要扩内需，扩大自主创新等等。

推动形成国内国际双循环
相互促进的发展格局

第一财经：二十大报告当中对双循环的定义有了进一步的阐述，报告提出“坚持以高质量发展为主题，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，增强国内大循环内生动力和可靠性，提升国际循环质量和水平”，如何理解国内大循环和国际循环的有机联系？

李迅雷：在国内大循环这块，其实还是要适应我们现在这种经济结构的转化，适应我们的人口发展的趋势，推进我们的居民收入水平的提高，推进我们消费的增长，在共同富裕的大前提下面，使得我们内循环更加顺畅。

那么在外循环这一块，在疫情三年期间，中国的出口在全球的份额是有显著的提高，说明我们外循环这块做的还是比较好的。这也可以消除某些人的疑虑，认为我们将来可能是以内循环为主了，其实我们外循环这块也是非常重要。然后在扩大开放方面，我们不仅要做强做大我们的外贸，同时也要推进一带一路的高质量的发展，来维护多元稳定的国际经济格局和经贸关系，那么这样的话使得中国的内循环外循环能够相互促进。

因为中国目前的制造业占全球的比重已经达到30%，而我们的人口占全球比重是18%，显然来讲我们制造业的优势是非常明显的，制造业的产能也是非常大的。这也就决定了中国经济未来增长的模式，发展的格局，它肯定是一个就是国内国际双循环相互促进的一种新的发展格局。

提升产业链中
高端产品出口比重

第一财经：国家发展改革委副主任赵辰昕驳斥了中国搞自给自足的说法，并明确表示中国将坚定不移扩大开放。下一步，在推进高水平对外开放方面，您认为重点是什么？

李迅雷：重点我想还是要产业升级。在这次二十大报告当中也提出了，要坚持把发展经济着力点放在实体经济上面，来推进新型工业化，它具体的要求就要加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国和数字中国。这就意味着我们在质的方面就要让我们的出口产品进一步的升级换代。比如说新能源电动车、高铁，在一些比较前沿的、产业链的中高端的产品出口比重要进一步的提升，这个也是一个质量强国的具体的表现。

资本流向应服从于
经济发展转型的总目标

第一财经：“加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国。”这是否相当于指明了未来资源、资本流动的方向？

李迅雷：对。我们从目前来讲的话，中国现在融资它还是以间接融资为主，那么我们要发展高科技，我们的资本在流向方面还是要流向这些领域，比如说像股权融资这种方式。那么作为一个资产配置的角度来讲的话，也应该转到像科技领域、创新领域，还有一些大数据、人工智能，还有像一些通讯方面的，像5G等等，我想我们这些资本的流向应该要服从于我们经济发展、经济转型的总的目标，这样的话能够使得我们这些行业的成长性受惠于广大的投资机构。

金融数据是领先指标
三季度以后经济将逐步回升

第一财经：宏观经济角度来看，9月份金融数据明显复苏，企业贷款需求回升，实体经济是否已出现企稳回升态势？

李迅雷：对。实体经济的最低点应该是在二季度，二季度应该是中国这么多年来经济增长的低点。三季度以后的话，经济要逐步的回升，当然我们也不能期望它再出现一个“V”型的反转，这显然是不太现实，因为现在全球的经济滞胀的特征越来越明显，发达经济体明年出现了经济衰退是个大概率事件。

但是我们想明年中国经济增长速度肯定是要超过今年，而明年中国的经济增速与全球经济平均增速的差距会进一步地扩大。这些金融的数据它应该是一个领先指标，我想大家一定还是要有耐心，就是这一轮的经济的回升，它是比较缓慢，但是步伐是比较稳健的。

推进共同富裕将助力消费回升

第一财经：消费方面，刚刚过去的十一假期，汽车、家电等大宗消费品增长明显，今年以来，新能源汽车消费保持向好态势，您认为还需要采取哪些措施来巩固消费态势，助力整体消费回归增长轨道？

李迅雷：我们消费跟我们的居民收入有明显的相关性。在居民收入增长上升的时候，消费也能够同步上升，进入到8月份以后，我们的消费是出现了一个正的增长，按照这样一个态势的话，我想我们的消费也还是可以出现一个稳步向上的趋势。我们也应该看到国家在前期也采取了多种的举措来拉动消费增长，包括我们通过家电下乡、家具下乡、汽车下乡，给予新能源汽车补贴，有不少城市都通过发行消费券的方式来促消费，那么这些都是有利于消费的提升。

当然要让消费得到根本好转的话，还是跟全球疫情的情况相关。如果明年全球的疫情进一步好转的话，那么对消费也是能够起到明显的拉动的作用。当然最根本的还是我们二十大报告所提出来的，就是要推进我们的共同富裕，增加中等收入阶层的收入，以及它人口的比重。在这样一种居民收入提升，居民收入差距缩小的背景下的话，消费的提升还是值得期待。

第一财经：房地产方面，9月底央行及财政部出台了相关支持措施，目前市场对于10月份楼市表现抱有期待，在目前各地因城施策采取措施的背景下，您如何看待接下来楼市表现？

李迅雷：我觉得房地产就是从二十大的报告提出来，它要加快建立多主体的供给，多渠道的保障，租购并举的住房制度。那么这个说明我们国家还是在“房住不炒”大前提下面要能够实现稳投资稳增长这样一种作用。那么在金融部门，尤其是央行推进房地产市场稳步发展的举措还是比较多的，尤其是房贷利率的明显下调，我觉得在这方面应该对房地产市场会起到稳定的作用。

当然我始终还是认为由于人口的老龄化，未来房地产的需求还是会有所下降。我们国家来讲的话，它采取了“因城施策”、“一城一策”这样的政策，我想在供需两端都进行调控，这个还是可以缓解房地产市场压力，保持一个相对的稳定，不会出现大起大落的这样一种走势。

3000点是历史低点 
目前是长期资金进场时机

第一财经：目前A股市场是一个股债双牛的逻辑，您也表示中长期依然看好A股，股债双牛是否意味着市场也已经见底了？目前的国内市场已经基本吸收负面因素？

李迅雷：我认为这个市场应该在3000点左右，是一个历史性的低点，我们不能说是最低点，但是是一个相对的历史性低点。那么这个位置上面的话，不少的上市公司它的估值水平存在明显的低估，应该是一个投资比较好的时机，尤其是作为一个长期的投资者来讲的话，在这个时间上面选择一些优质的蓝筹股，选择一些符合未来行业发展趋势的成长型的股票，都是一个比较好的时机。

当然是因为股市它所反映的是一个对未来的认识，一种基本面的预期，那么未来确实带有很大的不确定性，尤其是外部环境，可能跟前两年比的话还是有点差，尤其像欧美又出现了滞胀，俄乌冲突还在持续，当然不确定性其实又是一个投资的好时机。

投资者应着眼于长期
资金配置由房地产转向金融领域

第一财经：全年最后一个季度，投资者的配置逻辑是否需要有所调整？您有何建议？

李迅雷：我的建议更加着眼于长期。因为中短期都有很大的不确定，都有很大的变化。但从长期来讲的话，正是因为我们现在这个投资者有一定的迷茫，这种迷茫主要是对于中短期的迷茫，那么给予市场的一个比较低的估值水平。

但是我们未来来讲，国内资本市场它的直接融资比重还会有望进一步的提高，那么居民的资产配置，过去大部分资金都配置在房地产，今后来讲的话，资金会越来越多地配置到金融资产，那么这个逻辑跟之前也是发生了很大变化。

之前大家认为房地产它是只涨不跌的，但是凡事都是有周期，凡事的话都会出现一个大的拐点，我认为房地产的拐点基本上已经显现出来了。我们还是在金融资产这个领域要深耕，可能在这个阶段的话会有一个低点显现出来，是一个非常好的择时的机会。

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