分掉10亿，“羊了个羊”背后公司还能大赚多久？

吉比特因何成功“造富”？盈利出现下滑后，其“游戏茅”的神话又能否持续下去？

文 | 周梦婷

编辑 | 杨洁

来源 | 财经天下周刊（ID：cjtxzk）

10月27日，“羊了个羊背后公司现清仓式分红”这一话题登上了微博热搜，顿时引发了一波热议。

此前，小游戏《羊了个羊》爆火后，其研发公司背后的股东吉比特也进入了不少投资者的视线。日前，根据吉比特披露的三季度财报及分红方案，公司准备将前三季度净利润的99.45%派发给股东，拟派发现金红利10.06亿元。

上市公司在第三季度结束就进行分红本就少见，而同时这也意味着，吉比特在前三季度赚到的净利润，几乎全拿出来分给了股东。其中，根据持股比例，公司实控人卢竑岩将拿走超过3亿元的额度。

▲ 图 / 视觉中国

吉比特的“豪横”出手震动了市场。但事实上，吉比特在分红上一向“大方”。《财经天下》周刊发现，自上市以来，吉比特有80%的净利润皆分给了股东，卢竑岩也从中拿到了超13亿元的分红。

2017年登陆上交所主板后，吉比特股价飙升，2020年8月一度达到671元/股，被称为A股“游戏茅”。2021年，在游戏版号受限、游戏板块低迷的情况下，吉比特却业绩“爆发”，当年营收为46.19亿元，同比增长68.44％；归母净利润同比增长40.36％至14.68亿元。

在今年，吉比特更是因为“羊了个羊”的横空出世，而再度受到关注。但在之前披露的2022年半年报中，吉比特收获了上市以来最差的一次半年业绩；前三季度的净利润也出现了同比下降。其在资本市场上也表现不佳，股价从年初的432元/股左右一路下跌至今，几近腰斩。

在10月27日，吉比特开盘半小时后，股价大涨超10%，收获涨停，当日收报265.46元/股。但“好日子”仅持续了一天，10月28日，吉比特收报260元/股，下跌2.06%，总市值186.85亿元。

吉比特因何成功“造富”？盈利出现下滑后，其“游戏茅”的神话又能否持续下去？

多次“清仓式分红”

根据公司财报，在今年前三季度，吉比特实现营业收入38.3亿元，同比增长9.89%；净利润10.12亿元，同比下降16.07%；其中第三季度营收同比增长20.17%至13.19亿元；净利润增长6.15%至3.23亿元。

对于此次净利润的下滑，吉比特给出的解释是，受联营企业确认的投资收益下降及上期同期转让青瓷数码部分股权产生的大额收益影响。

吉比特虽然陷入增收减利的境况，但对待股东方面依旧相当大方。而其“清仓式分红”的方式，在业内也实属罕见。“这种分红方案据我所知并不太常见。”一位业内人士向《财经天下》周刊表示。

▲ 图 / 吉比特公告

公开资料显示，于2017年1月上市的吉比特，是A股首家在主板实现独立上市的游戏企业。于股东而言，它更堪称是一家“神仙公司”。

据了解，在2021年，吉比特向全体股东每10股派发现金红利160元（含税），利润分配金额达到了11.50亿元，占2021年度净利润的78.3%。这一分红“手笔”当时在A股上仅次于贵州茅台。此外，2018年至2020年，吉比特每10股派息的数额分别为100元、50元、120元。自2017年上市以来至2021年，吉比特已累计现金分红35.71亿元。

再加上此次10.12亿元的现金分红，吉比特上市五年半以来，已累计现金分红达45.83亿元。而同期吉比特的净利润累计为56.69亿元，现金分红约占了其累计净利润的八成。

吉比特的创始人兼董事长、总经理卢竑岩，持有吉比特股份数量为2162.95万股，持股比例为30.1%。以此计算，在这五年半中，卢竑岩拿到了13亿多元分红。2022年，他以12亿美元财富，位列《2022年福布斯全球亿万富豪榜》第2324位。

近年来的游戏行业由于日趋集中、玩家数量趋于饱和等原因，竞争激烈。但吉比特却有如此勇气“败家式”回报股东，几乎分光了大部分盈利，它的“底气”又何在？

盈利能力恒强

突然间火爆的小游戏《羊了个羊》的背后，浮现了吉比特的身影。天眼查信息显示，《羊了个羊》的开发公司为北京简游科技有限公司（下称“简游科技”），其第二大股东厦门雷霆网络科技股份有限公司，是吉比特旗下子公司。此前，吉比特官方也曾回应称，其通过控股子公司间接持有了简游科技10%的股权。不久前，吉比特又宣布增持北京简游股份至20%。

但和吉比特关联的“爆款”游戏，并非只有《羊了个羊》。2021年4月，吉比特以3.03亿元的价格向腾讯创投等转让了其所持有的青瓷游戏10.11%股权，而后者曾凭借《最强蜗牛》在业内名声大噪，并在去年底登陆港股。

当前吉比特运营的游戏中，包括了《问道》、《问道手游》、《一念逍遥》、《摩尔庄园》等知名游戏。其中《问道》、《问道手游》、《一念逍遥》是公司的自研产品，《摩尔庄园》、《地下城堡3:魂之诗》等是其代理的游戏产品。也因此，市场上曾有投资者称其是“爆款游戏制造机”。

而《问道》，对吉比特的崛起来说，至关重要。2006年，公司推出了端游《问道》，其最高同时在线人数一度接近百万。2016年，《问道手游》上线，成为吉比特迄今为止最为成功的产品之一。根据吉比特财报，从2017-2019年中，《问道》与《问道手游》的营收，在公司总营收中占比始终在80%以上。

吉比特显然也对公司过于依赖单一产品的情况“心里有数”。在其营收中，除了游戏研发业务外，另一个主要板块即是以雷霆游戏为载体的游戏运营业务。在其旗下，代理发行了数不胜数的小游戏。目前吉比特上线运营的16款游戏产品中，自研游戏仅有6款，其余皆为代理运营。

此外，吉比特还通过投资的方式，对其他游戏开发公司进行持股。除了《羊了个羊》的开发公司简游科技、《最强蜗牛》的开发公司青瓷游戏外，吉比特还先后入股了易玩网络、勇仕网络、淘金互动、厦门真有趣等公司。2021年财报显示，吉比特投资参股了9家游戏公司。

而在“广撒网”之下，这些公司一旦有爆款游戏推出，吉比特也会从中受益。无论是今年爆火的《羊了个羊》，还是此前它运营的《摩尔庄园》《奥比岛：梦想国度》等，都为其拓展了用户圈层。

“《摩尔庄园》等游戏的破圈成功，不仅为发行平台积攒了口碑，同时也深入扩展了女性用户与Z世代用户群体。”东方财富曾在其研报中表示。

也因此，吉比特上市以来的业绩表现一直优异，保持着强劲增长的势头。从2017年至2021年，吉比特营收从14.40亿元增长至46.19亿元，净利润从6.10亿元增长至14.68亿元，年复合增长率近20%。

此外，从2017年至2019年，吉比特的游戏收入毛利率皆超过90%；即便在近两年毛利率处于下滑状态时，其毛利率也依旧保持在85%以上。

2021年，在游戏版号受限、监管趋严以及互联网行业调整的情况下，吉比特也实现了“逆势”增长，营收同比增长68.44%。对此公司表示，除了新上线的自研游戏《一念逍遥》《问道》《问道手游》贡献了增量收入外，2021年新上线的代理游戏《摩尔庄园》《鬼谷八荒(PC 版)》《地下城堡 3:魂之诗》等产品也对收入做出了贡献。

游戏行业分析师卫明野表示，其投资和代理的游戏达成的用户“破圈”效果，向市场证明了吉比特的投资眼光，公司如果能借此势头与更多重量级游戏开发商合作发行，寻找到新的业绩增长点，品牌价值将进一步提升。

但尽管在2022年又“押中”了简游科技开发的《羊了个羊》，吉比特的盈利神话，还是“崩”了个角。

▲ 图 / 视觉中国

盈利增长“神话”还能持续吗？

业绩一直保持增长的吉比特，在今年的半年报中却走下了“神坛”。2022年上半年，吉比特营业收入为25.11亿元，同比增长5.17%；净利润却只有6.88亿元，同比下降了23.59%。在第三季度财报发布后，其前三季度净利润同比仍然出现了下滑。

对此，吉比特的解释是，在2022年上半年因人力相关开支、营销推广支出的增加，其经营性成本费用增加了3481.57万元；同时，《摩尔庄园》《鬼谷八荒（PC版）》等游戏流水同比出现大幅下降，向外部研发商支付的游戏分成也较上年同期减少了。

“酒香也怕巷子深”，为了推广其旗下游戏，吉比特的营销费用不断走高。根据财报，公司前三季度的销售费用达到11.16亿元，同比增长33.65%；在第三季度《奥比岛:梦想国度》等多款游戏上线的情况下，其销售费用环比增长了26.05%。此外，公司的管理费用为2.96亿元，同比大幅增长了43%。

与此同时，吉比特对联营企业的投资收益大幅下滑。2022年上半年，吉比特该项收益下降8148.58万元。吉比特表示，这“主要系青瓷游戏本期经营净利润较去年同期下滑”。

吉比特产品运营模式主要是自主运营、授权运营及联合运营三种运营模式。联合运营是指公司将自主研发或获得授权的游戏产品，与第三方应用平台共同协作，开展游戏发行及推广的模式。其中，吉比特自主运营、联合运营两种模式的营收基本旗鼓相当，在2021年，其营收分别为20.39亿元和21.81亿元。

联合运营这种模式虽然会为吉比特带来不扉的收益，与之相对应，如果合作公司运营能力欠缺，也会给公司带来风险。此次吉比特的业绩下滑，就受到了青瓷游戏亏损的影响。

此前，吉比特曾持有青瓷游戏33.21%的股权，2021年，吉比特以3.03亿元转让了部分股权，当前吉比特还持有青瓷游戏18.55%的股权。2022年上半年，青瓷游戏收入大降64.9%至2.68亿元，亏损额为7567.1万元。

但在营收过于依赖少数爆品、营销费用居高不下的情况下，吉比特最应该考虑的，还是如何能够开发出属于自己的下一个“爆款”。

在研发策略上，吉比特实施的是“小步快跑”模式，即自demo起开始验证游戏玩法，通过demo测试数据决定是否将产品立项；产品立项后才会对此前的团队进行一定扩充，并进行后续测试。东方财富证券在研报中表示，“小步快跑”有助于公司控制研发成本，把控产品方向，避免无效投入，项目经验与能力项目规模则主要取决于团队既往的项目经验与能力。

但是，吉比特在研发费用投入方面，仍然还有待提高。2019年至2021年，吉比特研发费用分别为3.32亿元、4.31亿元、6.09亿元，分别占营业收入的15.31%、15.70、13.18%；而同为游戏上市公司的完美世界，近三年的研发费用分别为15.04亿元、15.89亿元、22.11亿元，研发费用率分别为18.71%、15.54%、25.96%。与之相比，吉比特在研发费用方面的投入并不算高。

吉比特“清仓式分红”的背后，其能够遏止净利润的下滑吗？

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文章经授权转载自财经天下周刊（ID：cjtxzk）

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