联通、腾讯新设合资公司，与母公司股权无关

▲  位于深圳后海的腾讯滨海大厦。 （视觉中国 / 图）

2022年11月2日，通信概念股异动，中国联通（600050.SH）涨停。截至收盘，中国联通A股股价上涨9.97%，报收3.75元/股，总市值达1161.23亿元。

联通涨停，或与此前一则无条件批准的经营者集中案件有关。

10月27日，国家市场监管总局反垄断执法二司发布的2022年10月17日-10月23日无条件批准经营者集中案件列表显示，联通创新创业投资有限公司（下称“联通创投”）与深圳市腾讯产业创投有限公司（下称“腾讯产投”）新设合营企业案获无条件批准，审结时间为10月18日。

交易完成后，国资居大股东地位。公示信息披露，联通创投、腾讯产投、有关员工持股平台将分别持有合营企业48%、42%、10%的股权，联通创投、腾讯产投共同控制合营企业。

联通创投的主要业务是以企业自有资金进行投资，最终控制人为中国联合网络通信集团有限公司（即联通）。腾讯产投主要业务为创业投资、企业管理咨询、投资咨询，最终控制人为腾讯控股有限公司（00700.HK）。

联通11月2日晚间发布公告称，新设合营公司基于中国联通全面挺进数字经济的战略需要，立足于自主研发，形成完整的CDN/MEC平台能力、运营能力和产品创新能力。该事项是正常开展的业务合作，有利于放大双方优势。目前，该合营公司仍在推进过程，尚未完成设立登记。

有市场分析将这一案件与此前国有企业收购腾讯股份的传言相关联，引发舆论高度关注，腾讯方面已就此辟谣。对该合营公司的更多细节，南方周末记者向腾讯方面提问，对方未做回复。

相关案件公示表显示，新设的这一合营企业拟主要从事内容分发网络（CDN）和边缘计算业务。

蔡建军曾在一亚洲知名管理咨询公司担任通信和ICT部门总监，熟悉数字化转型。他向南方周末记者解释，内容分发网络指的是分布在不同区域边缘节点的服务器群，可以理解为网络管理平台，用于解决网络传输堵塞、加速和不稳定等问题。

边缘计算则是指云计算下沉到用户侧，通过信息采集设备等边缘节点完成，不再需要传送到服务器，由此提高计算速度和效率。边缘计算可看做云计算的延伸。

“设立合资公司是强强联合，对双方业务都有互补。”蔡建军表示，腾讯依托腾讯云业务，发挥在云计算领域的技术优势，联通作为传统运营商，更多发挥基础网络资源优势，比如网络节点管理、更多带宽支持等。

根据规则，两家企业实施经营者集中获无条件批准，需要满足两大条件：一是在同一相关市场，两家参与集中的经营者所占市场份额之和小于10%；二是在上下游市场所占市场份额均小于25%。

公示信息介绍，在新设合营公司开展的内容分发网络服务市场，联通创投2021年的市场份额约0-5%，腾讯产投的份额约5%-10%，合营企业预计占份额0-5%，各方合计占5%-10%。

在边缘计算服务市场，只有腾讯产投拥有约0-5%的市场份额，合营企业预计在0-5%。

由此也可看出，在新设公司的未来业务中，内容分发领域，双方平分秋色，边缘计算市场，则是腾讯优势明显。

蔡建军分析，此次合作中，联通获利更大，因为传统运营商优势主要聚焦于基础网络层面，平台、应用方面的能力还有待加强，而未来5G、AI、物联网、元宇宙等业务形态转变，要求传统运营商进行技术升级。

此外，传统运营商高度依赖资费，管道化问题明显，面临增长困境，近年来着力于云网融合等多元化探索，寻找新的利润增长点。

早在2016年，联通与腾讯就达成了战略合作关系。

蔡建军表示，此前联通与腾讯多表现为业务领域合作，最醒目的是二者共同推出的“大王卡”，而此次成立合资公司则是联通在2017年“混改”（混合所有制改革）探索的延续。

2017年8月，联通曾连续发布31份公告，正式拉开混改大幕，腾讯则是其重要战略投资人。

当时，腾讯作为联通混改方案中九大增发对象之一，出资110亿元，以每股6.83元的价格买入其股份，占股5.2%，占股仅次于中国人寿。目前，腾讯是联通第四大股东。

腾讯参与联通混改的主体为腾讯信达有限合伙企业，它成立于2017年8月9日，大股东为深圳市腾讯产业投资基金有限公司，持有63.6%的股份。此次参与合资的腾讯产投是腾讯产业投资基金的全资子公司。

2017年10月20日，联通官方微博分别发布信息称，与腾讯、阿里巴巴在云业务层面开展深度合作，聚焦公共云、专有云、混合云。

2018年，联通大数据有限公司与腾讯在北京签署战略合作协议，双方将就大数据在信息安全、金融反欺诈等多个领域开展合作。同年，联通与腾讯签署框架协议，双方围绕5G展开联合创新，并建立“5G联合创新实验室”，在边缘计算、网络切片、车联网、高精度定位等领域长期稳定合作。

值得注意的是，新设合资公司不同于过去混改的做法，不会对母公司股权结构产生影响。

蔡建军介绍，过去混改的方式，一是降低国有股份比例，引入民营资本，二是高层互换。尽管民营股东在一定程度上能体现决策意志、享有表决权，但在实际业务变革上仍存在较多制约。

天眼查显示，腾讯集团高级执行副总裁卢山于2018年2月起在联通出任董事职务。此外，阿里巴巴、中国人寿、百度等股东均有高管在联通担任董事。

相比之下，设立新的公司实体，合资方以平等的姿态共同管理，企业机制也需要重新考虑和设计。“未来会有许多可能性。”蔡建军说。

从2022年前三季度的财报来看，中国移动（600941.SH）营收7235亿，利润985亿；中国电信（601728.SH）营收3758亿，净利润245亿；中国联通营收2640亿，利润68亿。虽然联通利润增速最高（20%），但利润率最低。