深度 I 中国重新开放，这些股票或最值得持有

【编者按】

迈克尔·布拉什（Michael Brush）是《市场观察》的专栏作家。在中国解封后，他咨询了专门研究中国的基金经理，找到了或许可以持有的中国股票。可以参考的是，在本文发表时，布拉什持有SBUX, YUMC, BABA。本文不构成投资指导。  

中国正在发生巨大的变化，如果你持有正确的公司，这可能意味着丰厚的股票回报。  

中国政府最近宣布，将扭转清零政策，以解放经济。  

我立刻想到两个问题。这真的会发生吗？这种变化会产生多大的影响？  

为了找到答案，我咨询了专门研究中国的基金经理。  

肖托夸国际增长投资者基金（Chautauqua International Growth Investor Fund）的投资组合经理Haicheng Li说：“这是真的，他们意识到不能再这样下去了。”  

我认为她的话值得一听，因为她的基金在晨星（Morningstar）的海外大盘股成长股类别中，过去五年的年化增长率超过了竞争对手5个百分点。  

接下来，这种变化会带来多少额外的增长？索恩伯格发展中世界基金（Thornburg Developing World Fund）投资组合经理查理·威尔逊（Charlie Wilson）说，这可能会使年增长率提高3个百分点，使年GDP达到5%至6%。  

如果你在这一趋势中买入，你的股票回报会有多大？这里有一个指南。我在2021年3月17日的股票信中建议的八个美国重新开放的策略在三个月后上涨了71%，而标准普尔500指数上涨了27%。我的名单上包括Churchill Downs、Planet Fitness、Royal Caribbean Cruises、Cedar Fair FUN和Home Depot HD等公司。  

我不能保证你现在在中国也能得到同样的结果，但以下是分析师挑选出来的一组股票，它们被认为是中国重新开放的最佳投资组合。  

重点关注两类公司  

索恩堡的威尔逊说，最好考虑两类公司，一是从重新开业中直接受益的公司，因为人们外出活动，并且对支出感兴趣，因为他们对自己的收入更加确定。二是普遍受益于经济增长、对经济敏感的公司。让我们从第一类的几个名字开始。  

· 快餐连锁店和消费品公司  

“新冠疫情重创了中国的食品服务业，”美国银行分析师萨拉·塞纳托雷说。根据政府数据，今年销售额下降了5%，但根据公司报告，她认为降幅更大。中国的食品服务业是世界上最大的，2021年销售额为7810亿美元，而美国为5910亿美元。因此，随着新冠限制的取消，中国的销售改善可以真正为投资者带来影响。  

星巴克在中国的6600家门店占2021年销售额的11%左右，现金流的比例也大致相同。今年它们只产生了正常年份25%的现金流，这表明重新开业可能会对业绩产生很大影响。塞纳托雷说，如果明年重新开业，中国将占到门店增长的36%。  

威尔逊表示，在中国经营颇受欢迎的肯德基的百胜中国（Yum China）也将从重新开业中获得巨大提振。这可能会大幅推高股价。  

截至2019年底，该公司在中国拥有9000家门店。到今年年底，它将拥有大约1.3万家门店。盈利能力增长了近50%，但该股仅上涨了26%，最近的股价为57美元，而2019年为45美元。威尔逊说，这一分析没有考虑到新门店提高效率的好处。  

与美国一样，新冠疫情让送餐服务的受欢迎程度持续上升。美国银行的塞纳托雷表示，这有利于星巴克和百胜中国等规模较大的知名品牌。威尔逊看好外卖公司美团（Meituan MPNGY）。  

Haicheng Li认为，随着人们更多地出现在公共场合，对自己的收入更有信心，以下两家公司将受益。其中一家是法国奢侈品公司开云集团（Kering），旗下拥有古驰、巴黎世家等品牌。还可以考虑向零售药店分销产品的国药控股（Sinopharm SHTDY）。  

· 互联网公司  

威尔逊表示，中国互联网行业已经成熟，因此该领域的公司无法再大幅超越经济增长。但他们受到了封锁的伤害，封锁减少了送货，经济放缓影响了在线广告支出、消费者信心和支出。  

这里需要考虑的四家公司是电子商务平台阿里巴巴和拼多多，搜索引擎公司百度百度（BIDU），以及网络和移动游戏公司腾讯。随着经济增长加快，消费者支出增加，快递服务恢复正常，商业广告增长，这些公司都将受益。  

根据部分加和分析，Haicheng Li认为阿里巴巴的股票价值为140美元，它最近的股价为91美元。晨星亚洲股票研究主管Lorraine Tan表示，拼多多是中国商品交易量第三大的电子商务平台，它获得了晨星的4星评级（共5星），部分原因是品牌不断加入该平台，提振了销售增长前景。  

百度获得了晨星公司的五星评级，因为广告收入将随着经济增长而增长。目前该公司的预期市盈率为11.2倍，而疫情前为22倍。晨星分析师王凯（Kai Wang）表示，该公司还在通过剥离自动驾驶等会稀释利润率的业务线来提高利润。  

· 周期性公司  

至于周期性投资，威尔逊特别指出了中国的银行。它们的估值处于历史最低水平，为账面价值的0.2-0.3倍，而大型银行的历史估值区间为0.5-1倍。  

威尔逊说：“股价中隐含的是非常悲观的前景。”  

投资者担心，低增长将导致不良贷款上升。但威尔逊质疑这一论点，因为中国正在刺激经济，也因为重新开放。并非所有银行都对中国陷入困境的房地产市场有敞口。  

威尔逊看好中国建设银行（CICHY），其市净率为0.3倍。  

他说：“你很容易就能回到账面价值的0.6-0.7倍。这不是一个苛刻的估值。”  

与此同时，该银行的股息收益率为9.6%。他看好的另一只股票是中国邮政储蓄银行（Postal Savings Bank of China），收益率为7.1%。威尔逊说，需要注意的是，中国内地和香港公司的股息要缴纳10%的预扣税。  

Haicheng Li特别提到了法国飞机发动机制造商赛峰集团（Safran）。她说，该公司18%的发动机用于中国使用的飞机。这意味着它将受益于整体更强劲的增长，以及因放松新冠限制而增加的旅行。  

如果你自己筛选有中国业务的公司，要小心两个陷阱。首先，虽然像德州仪器（Texas Instruments）和高通（Qualcomm）这样的科技公司被认为在中国有大量敞口，但它们的最终产品，如智能手机，主要在中国境外销售。  

其次，要警惕那些在中国拥有大量业务的公司，因为它们在欧洲等全球低增长地区也有大量业务。威尔逊指出，一个最明显的例子是耐克（Nike）。  

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