中国重新开放对市场意味着什么

据华尔街日报报道 12月8日（周四）是新冠疫苗接种运动开始两周年，但美国和世界经济仍然被新冠大流行造成的问题所主导。随着中国开始重新开放的喜悦和痛苦，不确定性将变得更糟。

自有关政策变化的传言开始以来，市场一直在押注重新开放的短期好处。人民币兑美元汇率出现了自1994年人民币国际化以来的最大五周涨幅，国内股市上涨了约10%。

危险在于经济、金融和政治波动的重演，正是这种波动在世界其他地区造成了繁荣-萧条周期。

有三个理由认为，中国经济可能不那么容易受到经济重启后的冲击。但这并不意味着眼下可以投资中国股市，也不意味着中国的重新开放不会对世界其他地区造成干扰。

首先，中国没有那么多刺激措施来支持类似于欧美封锁后的强劲反弹，也没有支撑火热的就业市场和通胀。相比之下，中国最初的一揽子支持方案规模较小，根据国际货币基金组织的数据，到2021年9月，中国提供的支持占GDP的5%，而美国为26%。自那以后，政府一直回避重大刺激措施。

由于家庭的口袋里并没有大量刺激资金，经济反弹的力度可能不会那么大。这样一来，即使消费者在航空公司、酒店和餐馆方面有了更高的需求，也较容易得到满足。此外，在家办公的人购买物品的热潮也有所减弱，这意味着，与发达国家相比，不会有那么多人购买健身自行车和笔记本电脑。

最重要的是，需求的恢复不太可能是突然的，因为中国比其他地方更谨慎地重新开放——尤其是因为很少有人对病毒有免疫力。随着新冠传播和医院人满为患，即使政府不重新实施封锁，消费者也可能保持谨慎。

其次，与此相关的是，由于年轻人失业率高企，小企业受到损害，中国经济中有大量闲置产能，可用于扩大需求增长的服务业。全球压力可能也不会那么严重，因为中国重新开放的同时，世界其他地区的增长正在放缓，这可能会缓解油价和其他必需品进口的压力。

第三，美国一大批工人退出劳动力市场的情况不太可能在中国重演，因此不会发生劳动力短缺的问题。

瑞银首席中国经济学家汪涛表示：“没有救济金，不工作就没有收入，再加上疫情期间很多人已经在收入方面遭受损失，人们会非常渴望回到劳动力市场。”

许多投资者关注的是中国股市。摩根士丹利资本国际衡量中国股市的指标是12个月预测收益的市盈率为12倍，而美国股市是18倍，即使在近期上涨之后也是如此。从8月到10月，外国投资者对通过“港股通”购买中国股票的兴趣也大幅下降。

与此相反，美国商品、服务和资产价格意外波动的规模，应该让我们对中国复苏的预测保持警惕。无论是石油价格从短暂的负值跌至每桶120美元以上，还是航运费率和木材期货价格翻了五倍并下跌，还是亏损的科技股泡沫破裂，这些波动都令人意外。

从表面上看，全球第二大经济体的开放对各地股市都有利，推高了需求，消除了供应限制。但是全球需求的增加，尤其是石油需求的增加，使得其他国家的中央银行更加难以给他们的经济降温。