市场风格突变！资金大举涌入这些股票，啥原因？私募最新研判：今年结构性机会较大

如何看待市场风格的突变，这种风格能否持续，哪些板块有好的投资机会？对此，券商中国记者采访了多家今年报名参加第八届金长江私募基金评选的管理人，基金经理们一致认为市场风格的转变与经济复苏的预期相关，导致资金更加关注基建链、地产链等传统价值板块。

谈及市场估值与仓位，基金经理们普遍认为，目前A股整体仍处于合理偏低估区间，今年将采用更加积极的仓位来把握市场机会。“展望后市，指数性普涨机会转为结构性机会的概率较大。”

去年10月底，A股开启了一轮触底反弹行情，市场情绪大幅回暖，不少底部坚定持仓的私募基金净值快速反弹。

节后，不少资金开始从成长板块和反弹力度大的个股中撤离，涌入低估值和周期板块，这导致近期不少传统价值股大幅上涨。

具体来看，格力电器、海康威视、万华化学、三一重工、恒立液压等一批传统价值股创下阶段性的新高。以家电板块为例，格力电器本周大涨近10%，股价升至37元，创下一年新高；海尔智家上涨近5%，股价亦创下一年新高；工程机械板块，三一重工和恒立液压本周分别大涨6%和5%，徐工机械则大涨15%。

华安合鑫董事长兼投资总监袁巍认为，市场风格变化的核心驱动力是中国疫后经济的企稳回升，低估值和周期板块的盈利预期和中国经济整体波动相关性较大，因此去年11月以来随着市场对经济预期的改善这些板块开始走强。

“风格能否持续取决于国内经济复苏的强度，从宏观环境和节后高频数据来看，上半年这种风格应该能持续。”袁巍说。

星石投资副总经理、首席策略投资官、基金经理方磊则表示，市场风格的变化需要结合两方面来看。一方面，春节后第三周的高频数据显示基建复工加快、商品房销售市场持续恢复、居民出行和消费保持热度，国内经济复苏的热度导致市场更加关注基建链、地产链等传统价值板块。

同时，2月公布的美国经济数据显示美国经济和通胀韧性要高于市场前期的预期，市场对于此轮加息的终点利率再次上调，10年期美债也接近4%的高位，全球流动性预期的变化对国内也有一定影响。

另一方面，目前股市资金面仍处于“青黄不接”的状态，部分盈利资金可能会有止盈调仓操作，对于低估值板块的关注会增加。

“上半年经济修复的背景下，股市整体风险较小，但如果缺乏新的入市资金，板块轮动可能会比较明显，整体风格可能会偏向均衡，股市风格是否发生切换需要关注国内经济恢复幅度和股市流动性等方面。”方磊说。

三希资本总经理兼投资总监张亮也表示，短期来看，在当前强预期、弱现实的宏观环境下，阶段性转向低估值和周期板块有其合理性，但这种风格持续多久还要取决于后续经济复苏状态。

天朗资产总经理陈建德指出，低估值和周期等这些板块的上涨，一方面是因为工程机械、有色等板块估值水平相对处于历史低位；另一方面，由于疫情管控放宽后，经济逐渐复苏，市场交易对经济复苏的预期，复苏的预期包括开工率，包括制造业的开工率等。这些预期好转，所以会有一个估值修复的行情。

不过，陈建德也提醒，“经济复苏的速度可能并不一定会特别高、特别快，所以这种估值修复的行情，它的高度是需要观察的。比如之前的旅游消费板块，在炒作一小段时间后，估值修复到一定水平后，就没有太大的继续上涨的动力。所以，前述低估板块在目前这个位置上，后续能不能有很好的连续性的大涨，有待观察，有待商榷。”

对市场估值的判断是投资中的锚，不少私募高手都是根据市场估值的高低区间而采取不同的仓位。整体来看，本次采访参加金长江私募基金评选的管理人普遍认为，目前A股整体仍处于合理偏低估区间，今年将采用更加积极的仓位来把握市场机会。

方磊表示，整体来看，A股经历过前期估值修复行情，目前宽基指数基本处于合理估值区间内，当前国证A指的市盈率处于2008年以来47%分位数的水平，衡量股债性价比的ERP指数也下行至3%以下。向后看，指数性普涨机会转为结构性机会的概率较大，指数上涨空间有限，个股的驱动可能更强。

陈建德也表示，目前市场只能说是处于一个相对比较合理、偏低点的估值水平。从投资上，在全面注册制后，更多的是结构性的机会，A股市场还是要注重业绩能够有中高速增长、有超额收益率的行业，以及更自下而上地，去观察研究微观上市公司，即寻找与挖掘行业和个股的阿尔法。

具体到仓位上，陈建德称，“2022年我们相对悲观，以防守为主，全年平均约三成仓位，较好地规避了系统性风险，回撤远远小于指数下跌幅度；2023年，我们总体谨慎乐观，预计全年维持六七成仓位运作，在做好防守的基础上，适度提高进攻性，攻守兼备。”

“我们认为目前A股整体仍处于低估区间，相较于去年，我们今年采用更加积极的仓位来把握经济复苏带来的股票市场机会。”袁巍说。

张亮也认为，经过近期股市阶段性上行之后，当前A股的整体估值基本处于合理区间。考虑到今年宏观经济将呈现复苏态势，且A股整体估值并未出现透支现象，我们整体的仓位水平会比去年有所提升。

展望上半年，袁巍则表示，我们更看好低估值板块和经济复苏受益板块的交集，比如上游资源开采、电信运营商、海运、互联网等板块。

“上半年的市场表现将更多取决于整体经济复苏的程度，成长股和低估值策略都有其发挥的空间在。对我们而言，后续仍将长期坚守成长股投资的策略，未来更看好医药、新材料等具备国产替代能力的优质上市公司。”张亮说。

方磊指出，上半年我们整体的投资策略为关注板块轮动的同时，挖掘具备多方面驱动因素的中长期投资机会，外需走弱是较为确定的，因此我们更加关注内需板块的机会，预计部分行业和优质公司的业绩弹性比较大，尤其是受疫情影响大的那些行业或公司。

“今年及以后若干年，我们会非常看好AI智能行业的机会。春节后AI行情迅速火爆，可能预示着是科技行业的重大突破，往后可能会给很多相关行业带来较大的技术变革，相关的公司业绩可能因此快速增长，也有可能催生出新的爆款产品，我们会持续跟踪、加大研究力度。”陈建德说。