做投资的唯一标准是高速成长，但高速成长意味着无数的风险和选择。 摘要：做投资的唯一标准是高速成长，但高速成长意味着无数的风险和选择。 |
2022年12月11日，由36氪和Kingpin Communications共同举办的“36氪2022全球华人精英Power100颁奖典礼”落下帷幕，此次调研面对那些在商业和文化领域有杰出表现的华人华裔，采取公开报名和机构推荐的方式征集候选人，并通过专业的评委团队给出意见，制作出客观、专业的调研名单。在入选的100位华人华裔里，不仅有在商业领域有突出贡献的创业者、投资人，还有在学术领域拥有特殊贡献的“青年科研领军人”，调研名单以“企业领航者”“时代推动者”“商界新领袖”三个子类别重新定义这些菁英华人的身份及成就，在这个全面出海扑面而来的全新时代，为他们创造最强音量，向更多创业者传递信心和勇气，照亮更多全球华人前路的“炬火”，接下来让我们一同见证赛泽资本创始人、董事长方刚的创业故事：
2005年，在美国加州留学毕业后的方刚与朱敏在硅谷联合创立了专注于美元基金的赛伯乐投资。踩准了2008年人民币基金兴起的“风口”，二人又转而回国开始着手成立人民币基金。7年后，赛泽资本正式在浙江成立。完整地历经了中国私募股权投资自2008年至今的三个发展阶段，赛泽资本见证了这一赛道一步步进入专业化、市场化、集中化的3.0时代。以“改善人类生活每一天，为企业插上科技和资本的翅膀，助力实体硬科技落地”为企业愿景，赛泽资本聚焦硬科技、新能源、AI等“硬核技术领域”，至今，其管理规模超过300亿，秉承不参股、统一风控的原则，集团旗下绝对控股子公司10个，管理基金26个，最近三年，以每年投出超过20亿人民币的节奏位列中国一线投资机构各类榜单。不久前，赛泽资本创始人、董事长方刚登上“36Kr全球华人精英”榜单。以此为契机，我们与他聊了聊他眼中中国私募股权投资的发展与变化，以及在这个动荡变革的时代，以赛泽资本为代表的股权投资机构的下一步又该如何去走？
我是在90年代泡沫后，专业开始做投资的。最近几年投资行业变化比较大，因为国际国内经济形势变化比较大。股权投资投的是未来，最少是3年以后的未来，现在投的企业情况某种意义来说和我们基金没关系，三年后的被投企业基金才有可能退出，所以我们要通过各种研究去尽量准确地去预计未来、判断未来。特别是人民币基金，主退出通道是A股，更是要跟中国的经济形势和政策共舞。过去的20年，我们亲身经历了人民币基金的诞生、发展和壮大。12年前，美元基金一统天下，当时，我们尝试着问过最活跃的温州资本，他们一听要5-10年，全部摇头，按照他们的观点5-10个月才会考虑，这就是当时人民币基金的状态。2010年，国家发改委高技术司做了个非常伟大的事情：发起了国家新兴创投计划。这个计划彻底改变了中国创投的状态，一力推动了人民币的基金的诞生，发展到现在，人民币基金在中国占据了绝对统治地位。这几年因为疫情和国际形势两大因素的影响，导致了中国的许多经济政策发生了对应的调整，比如说产业链的布局和行业发展的节奏调整，会带来实体经济和硬科技的兴起；中国香港联交所和科创版的新药研发公司对利润的要求修订带来了新药研发行业的变革性的发展；国际地域的边缘冲突，让中国的投资资本开始更注重欧洲企业和日本企业的投资和并购等等，这些都是可以看的到的未来3-5年的变化，这些变化都会反过来决定我们的投资思路和判断。中国私人财富经历了40多年的高速成长已经不缺资金，国有资本经历10年的探索和尝试正引弓待发，过去4、5年的行业整顿已经让整个行业开始有序规范，这些都是人民币基金的机遇。但要应势而起，还面临许多挑战。
回归本源，做好风控
“投资逻辑”是每位投资人始终在追问自我的问题，表面的答案是团队和商业模式；但事实上这答案是投资成功后的结论，不是投资时能确定的充分条件。在我看来，做投资的唯一标准是高速成长，但高速成长意味着无数的风险和选择。先说团队。我做投资20年，合作过无数个团队，既有身边的亲密朋友，也有完全陌生的人，经验几乎没有。不是说对一个人的基本人性判断没经验，而是无法去判断一个人性在持续创业近十年的过程中，在无数次巨额财富、鲜花掌声和破产深渊、身家俱毁的交织选择中，他一定会做出尊重股东的选择。第二是商业模式，现在已经不是20年前互联网刚起的年代，一个好的创意就能颠覆一个行业，如今，全球多个大厂利润增长都到了迟缓的时代。在这种时候，要创新一个新的商业模式也许不难，难的是怎么在行业龙头反应过来前迅速成长、对抗。而且，当今中国不管是互联网技术还是硬科技，已经发展到了80%的瓶颈水平，大家竞争的是80%以上指数级的技术提升难度，而不是粗犷年代一份PPT打天下的“创新”。针对这些现实，我们内部研究讨论了很久，最后还是回归总结到风控和行业研究。人性既然不可控，风控的精细化是可以提升的，何况我们做了近20年，有海量的实战经验和教训都是我们风控、甚至整个赛泽最宝贵的资产。商业模式在短期的投资时间里是可演变的，但我们可以通过更耐心、更精准的行业研究作为工具去判断和预测。近期我们投的比较多的案子大部分在集成电路技术、人工智能技术和新能源技术方面，当然，也包括我们比较强的先进制造业。要说最具挑战性的案子，得说还没上市的华天软件。2016年我们接触了法国的达索集团，我们意识到中国在制造大国和强国转换的进程里，一家拥有自主的底层代码的工业软件公司是不可或缺的，但当时的工业软件进口的基本垄断，剩下的就是盗版，华天作为一家山东大学背景的国产软件公司生成异常艰难，我们知道未来国产工业软件一定会起来，但不知道什么时候，也不知道是不是华天，我们团队推盘了几天几夜，最后投了5000万。幸运的是7年后，它给我们赛泽带来了10倍的收益，到明年上市，会回报我们超过100倍的利润。我们终于等到国产化的春天。
多给自己赋予一些使命感和责任感
赛泽资本的前身是2.5亿美元规模的Cybernaut Growth Fund。我们在2005-2012年间投出了包括展讯科技、聚光科技、连连科技、科大讯飞、微医、继教网、信威、美丽云等一系列经典案例。这里面既有科学家创业的公司，也有国内国外刚毕业的硕士、博士创办的公司，在我们基金的投资支持下成功上市，改变了整个行业，推动了整个行业技术的进步。2008年后为了适应中国人民币基金的蓬勃兴起，我和朱敏先生于2015年在浙江注册成立了赛泽，同时注册的是赛泽管理的第一支人民币基金——赛润基金，规模为7亿人民币。赛泽人民币基金成立时间比较晚，但也投出了漂亮的成绩单，已经上市的包括全通教育、信威通讯、每日互动、宏华数码、微宏动力、东风股份、神州软件、濠景科技等。如果让我用几个关键词来概括创业历程，可能会是如履薄冰、战战兢兢、孤独和分享。我希望赛泽一直就是一家稳扎稳打的长期资本管理公司，做龟兔赛跑的乌龟，不要一夜暴富，更注重长期稳健成长；所以成立之初，我们内部就划好了几条决不触碰的红线，比如：风控的独立性、不做任何形式的收益承诺或担保、合规性和合法性。在我们内部，几乎天天都有基金部门和风控部门的吵架，业务是往前冲的，恨不得一小时办完所有的事，风控是往后拉的，这个不许那个不行；为了风控，我们损失了很多单子，但我觉得值，一来安全更有保障，二来可以让每位基金经理脑袋都有一根风险红绳拉在那里。要做长期资管公司，传承和延续很重要；我56岁，朱敏74岁，我们都一致同意了一个合伙人计划，今年启动，最后我和朱敏的股份退休后都会逐步稀释到15%，分红股份甚至稀释到7.5%；因为我们都有信心未来这7.5%的分红远远大于现在这50%的股份分红。 我们这个行业寒冬已经好几年了，明年大概率还是这样。从中国创投业长远发展的角度，其实是好事。从2009年人民币基金兴起，国人突然发现这个行业可以是一个一文不名的穷小子控制数亿的钱，中间就衍生出无数投机客投机期间，活生生把一个于国于民有利的金融工具搞成“金融乱像”；这肯定要整顿、重生。比较幸运的是，赛泽这几年发展的比较顺利，所以我们团队对愿景的执念也越来越坚定。做投资的缺点是隐藏在董事会后面管理企业，但优点是我们可以主动选择投资哪类行业、哪类团队，这世界永远不缺盈利的行业和团队，那我们为什么不能给自己多赋予一些使命感和责任感呢？赛泽每年投资的体量也不小了，它必须有星辰大海的胸怀和愿景。
