光伏新势力全力冲刺IPO，金雨茂物打通全产业链布局

2022年，11月底完成股改的高景太阳能提交了IPO辅导材料，正式启动IPO进程；与此同时，其他光伏新势力企业的融资也大举推进，包括资本加持的明星团队硅料黑马—青海丽豪，押注N型TOPCon技术的一道新能源以及专注于超高效N型硅基异质结（HJT）太阳能电池、组件技术开发应用的华晟新能源均在2022年完成一轮或多轮融资。

在过去十年间，光伏产品不断提高光电转化效率，同时降低制造成本。十年间光伏的度电成本下降了82%，是所有可再生能源中成本下降最快的品种。目前光伏的度电成本已经下降到0.068美元/kWh，接近化石燃料发电成本0.066美元/kWh。随着光伏产业链各环节效率提升和成本下降，度电成本会越来越低。根据IRENA预计，光伏的全球加权平均度电成本到2030年将降至0.04美元/千瓦时。随着光伏技术的不断进步，在未来十年的时间内，在全球绝大部分地区，光伏将会成为最经济的电力能源。经济性带来规模化，对光伏的需求也势必会大规模铺开。根据CPIA的预测，中性情况下，全球光伏新增装机量有望从2021年170GW增长到2025年300GW，我国光伏新增装机量有望从2021年54.9GW增长到2025年100GW。

在科技含量比较高的成长性行业中，光伏是当前为数不多的我国在供应链上占据绝对优势的赛道。2013年之后，由于补贴政策的推行，我国接力欧洲开启了国内光伏产业链发展壮大和装机快速增长的“黄金十年”。目前中国已经建立起由光伏上游硅材料及设备、中游电池组件到下游发电系统的健全产业链，年产值超过5,000亿元，占全球的70%以上。

凭借供应链优势和巨大的规模效应，中国在全球光伏供应链份额持续提升。我国光伏产业实现了三个世界第一：“光伏制造世界第一、光伏装机量世界第一、光伏发电量世界第一”。目前光伏产品中只有3-4成用于满足国内需求，而6-7成则通过出口销往海外市场，海外光伏市场对中国供应链有较强的依赖。

光伏产业链

2019年，中国在多晶硅料、硅片、电池片、组件、逆变器环节产量占全球比例分别为67%、97%、79%、71%和59%。中国光伏龙头厂商在全球制造商中亦处于绝对优势地位，在核心原材料和设备环节，基本不存在被海外厂商严重卡脖子的情况。尤其是在多晶硅、硅片、电池片、组件等产业链中上游领域，成本较国际同业降低了15%-20%，出现国内厂商规模优势一边倒的情况。

新能源产业是金雨茂物核心投资领域之一，其中，光伏产业链耕耘最久、布局最全、收益也最为丰厚。在已经成功收获对迈为股份（300751）、爱旭股份（600732）、赛伍技术（603212）、中来股份（300393）投资的基础上，2022年，金雨茂物进一步加强对光伏产业链投资，打通全产业链布局。

金雨茂物光伏产业链投资图谱

2022年，金雨茂物通过对青海丽豪和高景太阳能的投资，填补了之前在光伏产业链上游多晶硅料和硅片领域的投资空白。在光伏电池片环节新投资了TOPcon技术龙头一道新能源和PERC技术路线领先企业英发睿能，特别是对一道新能的投资，填补了金雨茂物之前在组件环节的投资空白。在光伏核心装备环节，新投资了流线集成商宏瑞达，培育了光伏激光装备创新引领者——智慧谷激光，智慧谷创业次年即签署过亿元订单。组件核心材料供应商海达光能2022年底完成上海主板IPO申报。在光伏发电系统环节，投资并网逆变器、储能变流器及储能系统、智慧云平台供应商纳通能源，该企业凭借强大的研发创新能力和产品的硬核实力获评2022年“中国光伏年度创新企业奖”。参与光伏新势力企业的投资是金雨茂物近两年在新能源投资领域中最值得提及的：

1、培育硅料黑马——青海丽豪

2022年9月27日，青海丽豪官方消息显示，公司完成22亿元B轮融资，三峡集团旗下长江证券创新投资、海松资本、云晖资本、浙民投等参与投资，老股东正泰集团、IDG资本、金雨茂物等均追加投资。本轮融资将用于公司20万吨高纯晶硅二期项目建设及技术研发，助力公司向行业第一梯队迈进。

2021年4月青海丽豪成立后，同年6月，青海丽豪总投资180亿元光伏制造项目正式落户西宁经济技术开发区南川工业园区，今年7月30日，青海丽豪上述一期5万吨高纯晶硅项目竣工投产二期项目开工建设。

金雨茂物于2021年首轮投资1.5亿元，2022年追加投资2.3亿元，是除正泰集团、IDG资本、爱旭股份外最大外部投资者；按照青海丽豪B轮融资估值，金雨茂物于2021年的首轮投资已经溢价7倍。

2、布局硅片新贵——高景太阳能

成立于2019年7月的高景太阳能，总部位于广东珠海，公司聚焦高效大尺寸光伏硅片的研发制造，掌握大尺寸、薄片化等方面多项核心技术。2021年6月18日，高景太阳能首期15GW切片项目在广东珠海投产，整个50GW大尺寸单晶硅片项目于2021年1月开工奠基，从开工奠基到投产历时不到5个月；此后，高景太阳能用540天达成二期30GW满产，比原计划提前了半年，600天产值突破百亿。项目实现了“当年建设、当年投产、当年盈利”。2023年，高景太阳能单晶硅片年产能将提升至80GW，产能仅次于隆基和中环，进入行业第一梯队。

从2020年12月到2022年8月，高景太阳能先后完成三轮融资，累计融资超50亿元，估值达200亿元。今年11月底，高景太阳能与中金公司签署上市辅导协议并完成辅导材料递交，正式启动IPO进程，此时距离企业真正投入运营还不到两年，或将刷新光伏企业最快上市纪录。

2022年8月，高景太阳能完成Pre-IPO轮融资25亿元，由中金资本领投，股东包括：多家明星财务投资者、地方政府及引导资金等，其中上下游产业链投资者包括：新特能源、爱旭股份等。高景太阳能的诞生，离不开爱旭股份对一体化产业链布局的探索；金雨茂物则是爱旭股份和高景太阳能重要机构投资者。

3、参股组件新秀—一道新能源

一道新能源成立于2018年8月，是光伏新势力企业之一。令公司声名鹊起的标志性事件包括引入行业大佬宋登元担任CTO以及押注N型TOPCon技术。2022年，一道新能组件出货量屡创新高，其中5月和7月的单月出货量冲入行业前三；N型TOPCon白皮书发布、全球订货量剧增，签单量进入全球前三；以“智慧制造、无人工厂”为先进理念的14个电池片和组件生产基地在全国同步筹划、开工……企业之所以能逆势成长、后发先至，离不开对于技术的执着以及超前的战略眼光。2022年底，一道新能将建成20GW高效电池项目和20GW高效组件项目，总产值超350亿元。

2022年，一道新能源共进行了两轮合计十几亿元的融资，金雨茂物作为重要的战略投资方参与投资。目前，一道新能源的上市准备也进入冲刺阶段，计划2023年下半年完成IPO申报。

光伏产业是一个资本密集型和技术密集型产业，因为其巨大的市场空间，吸引了大量人才和资本的涌入，以“隆晶晶”为主的头部企业不断扩张规模，巩固其优势地位。近年来，在“产业资本助推+政府力挺+创业团队”三驾马车的合力加持下，“光伏新势力”也在迅速崛起。行业大佬为首的创业团队获得产业资本助力和地方政府力挺，创立之初就有能力发起动辄上百亿的投资，走出了一条完全不同于传统龙头的成长之路。

1、行业大佬创业

光伏新势力批量崛起的背后是以众多行业大佬为首的团队纷纷创业，徐志群在创立高景太阳能之前担任晶科能源首席运营官；华晟新能源董事长创业前曾任汉能副总裁；青海丽豪董事长段雍以及华晟新能源CEO都曾在通威股份任职；一道新能源创始人刘勇创业前曾任职中芯国际，并在隆基、晶澳、中来这样的光伏龙头履职；一道新能源CTO宋登元曾任英利能源首席技术官，是拥有诸多光环的业界大佬——享受国务院特殊津贴、国家“863”科技计划项目首席专家、国家重点研发计划“可再生能源与氢能技术”重点专项总体专家组专家等。

2、产业资本助力

金雨茂物在爱旭股份借壳上市前战略投资，与爱旭股份的深度绑定和对2020年底初现端倪的光伏产业链上游原料即将紧缺的准确预判，金雨茂物与爱旭股份探索对上游原材料的投资布局，共同参与了青海丽豪和高景太阳能的投资。2021年6月，还在起步阶段的高景太阳能就获得了爱旭股份的硅片采购订单，在此之后，两家公司预计2022年1月至2023年4月关联交易金额为110亿元。2022年12月初，爱旭股份发布公告称，子公司浙江爱旭拟以货币出资方式参与对青海丽豪的增资，计划出资3.85亿元，向上游硅料端进行投资布局。

专注于超高效N型硅基异质结（HJT）太阳能电池、组件技术开发应用的华晟新能源也是光伏新势力之一，公司是目前国内建成量产规模最大的HJT高效电池企业。2022年9月，华晟新能源确定将向迈为股份采购7.2GW高效硅异质结太阳能电池生产线，迈为股份是华晟新能源背后的核心装备供应商和最重要的技术合作伙伴，而迈为股份创业之初即获得金雨茂物投资，目前是国内HJT装备龙头，市场占有率超过80%。

3、地方政府力挺

光伏新势力崛起背后，频频出现地方政府的身影，或是政府资金投入，或是产业政策扶持。公开信息显示，高景太阳能的创始股东除了技术团队之外是珠海华发集团；目前，高景太阳能的产业布局围绕青海西宁、广东珠海以及四川宜宾，其中，珠海的口号是建设千亿级新能源产业集群，宜宾则提出加快部署“一蓝一绿”新赛道。青海丽豪落地注册即获得地方政府的大力扶持，B轮融资更是获得地方政府平台的大比例增资。一道新能源为央企三峡集团相对控股的企业，拆解股权结构来看，北京市海淀区国资与三峡集团的持股份额相当，此外一道新能源还获得华能集团等央企的投资。华晟新能源也获得了安徽宣城的资金、政策支持，2021年底，合肥产投、宣城开盛联合领投了华晟新能源A轮融资。

与金雨茂物一道，在背后助力光伏新势力企业发展的是泰州海陵区的两个国资平台——海能集团和海发集团。泰州海陵抢抓“双碳”风口，启动建设“太阳城”，形成了光伏玻璃、焊带、胶膜、边框、银浆等全产业链集聚态势，通过对青海丽豪和高景太阳能投资，光伏产业链完备率100%。此外，泰州新能源产业园区重点培育了一道新能源，提供了位于产业园区的场地与厂房等基础设施并给予大量政策扶持，目前，泰州新能源产业园区是一道新能源高效电池片和组件最重要的生产基地。

在”资本+政府+团队”模式的加持下，新势力企业正进入收获期，这既体现在产能进入爬坡阶段，也体现在市场上的崭露头角。青海丽豪成为众多硅料新玩家中2022年唯一实现投产的企业，一期项目从开工到投产仅用了12个月，投产和达产周期及硅料品质都远超同行；高景太阳能依赖资本加持，产能迅速扩张进入行业第一梯队，距离IPO只差临门一脚，是上市进度最快的新势力企业之一；一道新能源吸引众多大佬加入，全力押注N型TOPCon技术，频频入围央企组件招标，在部分统计周期内，公司的中标规模曾一度进入行业前三。

当然，光伏行业正经历惨烈的价格竞争及疯狂内卷，新势力企业的收获期也潜藏着危与机：首先，新势力企业的布局多围绕单一产业环节，抗风险能力相对不足，价格下行周期内变数显著增加；第二，当前行业扩产的状况可能引发低水平重复建设，使竞争白热化，部分环节甚至存在产能过剩风险；最后，新势力企业也面临潜在国际竞争加剧的局面，美国、欧盟、印度等均提出了培育本土光伏制造能力的计划，意图通过新技术实现弯道超车。

金雨茂物合伙人、新能源产业投资负责人宋希超认为，随着光伏产业链上游供需错配显著缓解，全产业链价格将回归至合理区间，光伏装机渗透率将进一步提升，与之相配套的储能、电站管理与并网规模也将显著增大。随着N型电池技术的逐渐成熟、钙钛矿技术的不断发展，新技术衍生的产业链投资机会持续涌现，新型电池与组件设备、关键材料与工艺、以及智能电力的源网荷储各个环节，都蕴含着新的投资机会。