04.01.2023

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导读：不排除美元短期内会出现反弹。

作者 | 第一财经 周艾琳

美元指数在2023年的开局良好，上涨1%至104.5附近。美元指数在2022年的大部分时间里上涨，从1月14日的94.63涨至9月28日的最高点114.78。第四季度回落至略高于全年涨幅50%的点位，收于103.49。

2022年全年，人民币对美元贬值7.86%，在亚洲主要货币中排名居中。根据第一财经记者的采访和观察，机构预计2023年人民币将走强，部分较为乐观的机构将预测点位放在了6.7~6.8附近。例如，巴克莱和国泰君安国际认为，2023年年底，美元/人民币的目标价是6.7。

截至北京时间1月4日18:35，美元指数回落至103.76，美元/离岸人民币报6.88。

强美元临近尾声

尽管各大机构预计美联储2023年至少还要加息2~3次，每次25BP，但比起2022年400BP的全年加息幅度，可以说目前美联储的紧缩政策已接近尾声。

“美元的整体疲软将至少延续到2023年上半年。由于日本央行可能会出人意料地加速收紧政策，美元的下行风险已经加剧。”国泰君安国际首席经济学家周浩表示。

美元指数在2022年最高突破了114大关，而在11月10日，由于美国CPI数据远弱于预期，美元指数从110.30下跌至11月底的106.28。自此，该指数形成了下行通道，直到年底。

“在2023年的第一个交易日，美元指数突破了通道的下行趋势线，并回到了50%回撤位104.70上方。美元是否会在2023年继续走高备受关注。”嘉盛集团资深分析师Jerry Zhang对记者表示。目前，更多观点倾向于认为，强美元临近尾声。

他表示，按照“美元微笑理论”，美元在避险情绪高涨和美国经济强劲的阶段都会走强，而经济表现疲软的周期（利率到达峰值，美联储开始降息）将拖累美元下行。“我们可能正在经历后者。就连该理论的提出者Stephen Jen都认为，2023年适合做空美元。从美元指数的周线图来看，103.30附近将成为关键分水岭，跌破该点位将意味着2021年5月开始的上升趋势被打破，指数可能跌向长达12年的上升通道下轨。”Jerry Zhang称。

由于美国连续两个月的通胀数据降温，引发英镑、欧元和一些新兴市场货币等风险货币反弹。国际投行从去年12月开始纷纷上调了欧元、英镑等货币对美元的预测点位。

例如，巴克莱方面将欧元/美元2023年年底的预测上调至1.12（2022年欧元一度对美元跌破1:1平价），英镑/美元为1.29（2022年英镑同样对美元一度跌破平价）。

瑞银也最新上调了2023年3月、6月、9月及12月欧元/美元的预测值至1.02、1.05、1.07及1.1，原来分别为0.96、0.98、1及1.04。欧元区通胀已超越美国，而且降温的迹象温和，机构认为欧元现在可能会回吐近期一些涨幅，但随着周期发展及欧洲央行展示其控制通胀的能力，欧元在2023年有望逐步反弹。瑞银同时上调明年3月、6月、9月及12月英镑/美元的预测值至1.16、1.21、1.24及1.3，原来分别为1.1、1.13、1.16及1.21。英镑在英国首相苏纳克上台后强劲回升。英镑现已反映过去多年的经济问题，一旦国内和全球增长进一步正常化，机构认为英镑从当前水平反弹的潜力是相当强的。

不排除美元短期反扑

尽管各界普遍认为美元长期会走软，但并不排除短期会出现反弹，例如2023年开年美元指数的走势就颇为强劲。

“美元走软，叠加美股回升和美债收益率下降，市场似乎为美国加息周期即将结束布局，甚至为2023年下半年开始降息做好准备。但短期而言，我们对美元进一步贬值保持谨慎的看法，主因在于，美国目前的利率水平仍非常有吸引力，美元最近的走势主要由资金流驱动。由于全球经济增长风险高企，从而为美元提供支撑。我们认为市场对美联储压抑通胀的工作过于乐观。” 瑞银称。

此外，机构认为，美元近年强劲升值是由相对高的名义和实际收益率所驱动的，随着美国通胀放缓及实际利率上升，通胀率可能将会低于利率，这应对美元有利。事实上，美国10年期国债收益率仍高于其他G10国家（新西兰以外）。

同时，短期内，汇市头寸和势头也支撑美元走强。随着欧元反弹势头增强，不少短线投资者已迅速把美元多头（欧元空头）变为布局欧元多头（美元空头），但现在看来略为过度，触发交易员逆转行动不难，这也会带动美元短线反弹。

更值得注意的是，全球经济下行风险挥之不去。当前的加息周期压抑了通胀，同时削弱了全球经济前景。不少经济学家预计2023年将出现温和衰退，这却对美元构成支撑，因为经济活动放慢对G10其他国家造成的伤害更大。

“尽管如此，但我们相信美元长期会走软。”瑞银称，因为美联储较早启动加息周期，它也可能成为首批开始降息的央行之一，政策制定者对经济增长感到担忧，而增长疲软通常对货币不利。其他主要货币过去几年跑输美元，但这一趋势难以长久延续。俄乌冲突或欧洲能源短缺等风险终将消退，全球经济有望在2023年年下半年和2024年恢复增长，对欧元、英镑和亚洲主要出口国货币都会形成支持。中国和日本重新开放也对全球经济增长产生积极的作用，美国以外地区增长前景好转往往利空美元。

人民币有望持续反弹

2022年，国际机构对人民币的预测点位一调再调（向贬值的方向），7.5甚至是7.8的预测点位并不少见。然而，2023年的共识则是，人民币将一扫阴霾，并持续企稳回升。

随着中国宣布从1月8日起对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”，经济复苏的预期正不断提升，基本面的回暖让国际资金的重新流入预期可能支撑人民币升值。

野村东方国际证券研究部首席策略分析师高挺对记者表示，美联储快速加息的进程已经进入后期，美元大幅升值的阶段也已经过去，这对新兴市场是有利的，2023年资金可能回流新兴市场。同时，美国经济衰退的可能性会使国际投资者在其他领域寻找投资机会。“我们判断2023年中国经济复苏，尤其是在二季度之后复苏更趋明显，北向资金的流入量有可能会较2022年增加，外资有望成为全年额外的流动性亮点。”高挺称。

不过，由于海外衰退预期升温，2023年中国的出口可能面临大幅放缓的压力，导致过去两年的大幅经常账户顺差不复存在，这部分“真金白银”的缺失会否影响人民币？周浩对记者表示：“尽管2022年顺差巨大，但这似乎也并无助于人民币升值。2023年可能经常账户会回归一个趋于正常的水平。”

周浩预计，未来一年，人民币将走强。“我们的基本假设是美元/人民币将触及6.8，如果经济指标强于预期，则进一步升值的可能性不可低估（2023年全年有望触及6.7）。”

“我们相信6.8不会成为美元对人民币的障碍。”他称，人民币最重要的驱动因素实际上来自国内方面。中国经济将在2023年迎来强劲复苏，全面重新开放在望。与此同时，在支持经济增长方面，政策基调已不再那么犹豫，而是将重点放在国内消费上。

巴克莱方面则表示，重新开放的过程必然会给中国的国际收支平衡带来负面影响，但人民币还是将大概率对美元反弹，只是可能幅度会小于其他发达国家货币。此外，中国经济复苏应会提振亚太地区的高贝塔货币，例如韩元、依赖旅游业的泰铢和马来西亚林吉特。

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