一波三折，A-Soul母公司乐华娱乐港股成功上市，首日股价大涨47%

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1月19日，乐华娱乐（以下简称乐华）正式在港交所挂牌上市，随即登上微博热搜第一。公告显示，此次IPO全球发行约1.2亿股，每股定价4.08港元，所得款项净额约3.91亿港元。交易首日乐华表现高开高走，截止收盘股价报6.03港元，涨幅达47.79%，市值达52.46亿港元。

乐华创立于2009年，这个旗下有着王一博、李汶翰、吴宣仪、程潇、NEXT、A-SOUL 等顶流签约艺人的娱乐公司，在外界眼中常被视为内娱最具影响力的“造星工厂”，它的“乐华模式”更是成了许多经纪公司的必修课。

然而，就是这样一家内娱龙头，其上市之路却一波三折。

乐华对资本市场一直抱有极大的渴望，早在2015年9月，乐华就在新三板挂牌上市，但仅仅过了三年（2018年）便宣布退市。而在此期间的2016年，乐华以18.98亿估值试图借壳上市，但最终不了了之。

重振旗鼓后乐华开始寻求A股上市辅导，但最终结果也未尽如人意。2021年5月，乐华自愿终止上市辅导，其A股上市的愿望再次落空。

之后，乐华开始将目光投向港股。2022年3月，乐华首次向港交所递交上市申请，并于2022年8月迅速通过了上市聆讯，然而，就在外界以为乐华距离上市只差临门一脚时，2022年9月，乐华却突然宣布暂缓港股IPO计划。

突如其来的消息让整个内娱圈再次地震，乐华之后对外解释道，暂停IPO是因为“面对国际地缘政治、全球性通货膨胀反噬经济及疫情多发散发等因素影响，资本市场持续低迷，加之恒指持续下挫、新股大量破发，乐华经过慎重考虑，决定暂缓本次港股IPO”。

三次寻求上市均未果，让乐华大受打击，在这两种复杂情绪夹杂下，乐华选择妥协，以“自降身价来保上市”。

对比前后两版招股书不难发现，乐华去年9月原计划售股1.3256亿股，发行价6.80~8.50港元，换算过来募资金额约为9亿~11.27亿港元。但此次上市，其发行股份为1.2006亿股，每股4.08港元，发行募资不到4亿港元。也就是说，与前一次招股相比，乐华此次IPO募资额和估值双双腰斩。

即便是大幅缩水也要上市，乐华如此着急的原因为何？

据招股书显示，乐华2019年至2021年，其分别实现营收6.31亿元、9.22亿元、12.9亿元，复合年增长率为43.0%；净利润分别为1.19亿元、2.91亿元和3.35亿元，复合年增长率为67.6%。

而在2022年前9个月，乐华实现营收7.53亿元，同比下降15.9%，期内利润为13.45亿元，但若剔除可转换优先股的公允价值收益12.04亿元，期内利润仅为1.4亿元，较2021年同期大幅下降。

去年12月6日，相关部门召开会议，明确定调了明年经济工作要“大力提振市场信心 推动经济运行整体好转”。也就是说，未来中国经济的整体形势趋于利好，有望拉动更多内需。而在最近，包括腾讯、阿里在内的互联网大厂纷纷大涨，滴滴也成功“解封”，这些迹象都在说明未来“搞经济”将成为重头戏。

与此同时，欧美国家高通胀的环境，以及欧洲央行和美联储的紧缩货币政策，预计将导致西方国家经济增长疲软、甚至陷入衰退。在未来更复杂的资本环境预期下，乐华选择加速IPO。

当然，作为内娱龙头，乐华的实力也是其敢于自降身价上市的重要原因。其实除了在3次元艺人上领先行业外，乐华在新兴的虚拟偶像领域同样保持龙头地位。乐华旗下的虚拟女团A-Soul可以说是国内首支真正意义上取得成功的虚拟偶像团体。

尽管A-Soul的营收占乐华比例不高，但A-SOUL的成功却带来的不俗商业潜力，使得乐华虚拟偶像业务的毛利率攀升至73.2%。

值得一提的是，虚拟偶像作为未来元宇宙的一个分支，本身也具备够高的商业开发空间。近年来元宇宙风口越刮越大，转型元宇宙的娱乐公司并不在少数，而手中握有A-Soul这张王牌的乐华，在市场竞争上具备一定的先发优势。

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GameLook每日游戏产业报道

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