信义玻璃CFO刘锡源：穏健及实事求是就是最好的市值管理

做好自己，穏健及实事求是，跟投资者保持沟通。

信义玻璃创建于1988年，2005年2月在中国香港联交所主板上市，是全球玻璃产业链的主要制造商。上市至今，信义玻璃发展出优质浮法玻璃、汽车玻璃及建筑工程玻璃等多项玻璃生产业务，成长出包含信义光能、信义能源及信义储电等多个上市主体的绿色环保制造业集团。

近几年，信义玻璃的利润稳步提升，在玻璃行业的周期波动中逐渐处于领先地位。随着浮法玻璃迎来景气期，信义玻璃的净利润更是表现亮眼，这背后少不了刘锡源团队的掌舵。

自2003年起担任信义集团公司秘书及首席财务官，刘锡源加入集团近20年，一直负责集团财务管理及成本会计、税务库及投资者关系的策略及运营。在2022年《巴伦周刊》中文版“港美上市中国CFO精英100”评价中，信义玻璃CFO刘锡源收获了“主评价”殊荣。近日，《巴伦周刊》中文版对刘锡源进行了专访，在沟通中，刘锡源分享了上市集团业务诸多财务管理上的心得体会。

作为典型的周期型行业，信义玻璃能够持续稳定的增长，做好帐期管理，刘锡源团队的秘诀是按照不同业务给客户定信用额度与期限，对待每一个不同的合作企业运用不同的标准来控制收款账期。海外销售会买出口信用保险。

同时信义玻璃还积极寻找优质融资项目。尽管身处高耗能行业，信义玻璃凭借自身工艺迭代，成功降低能效，还借此申请到了100亿港元额度的绿色金融贷款。这其中刘锡源团队与银行、评级机构的积极沟通功不可没。

在刘锡源眼中，企业业务多元化也等同于分散风险。他表示，风险不稳定的业务有风险的同时也会带来超额的收益，而风险稳定的产品可以提供公司稳定的增长，可以补充不稳定业务的周期，这样一来能够形成企业上下游的协同效应。

作为一个传统行业上市集团公司的CFO，刘锡源更多用实事求是来描述自己的公司和业务。在他看来，把成本管控好，把产品打造好，将公司的业绩和长期规划持续告知投资者，保持及时密切的沟通，就是上市公司要做的市值管理。

以下是经过编辑的《巴伦周刊》中文版与刘锡源的对话：

《巴伦周刊》中文版：信义玻璃这么多年分拆不少业务上市，您内部怎么判断部分业务能不能上市，分拆这些业务上市的时候有什么考量？

刘锡源：信义玻璃是在2005年上市的，2013年分拆信义光能上市，2016年从信义玻璃再分拆信义储电上市。2019年，在信义光能里又分拆出了信义能源。现在信义玻璃是信义光能单一最大股东，占比在23%左右，信义玻璃占有信义能源大概6%的股权，对于信义储电则没有直接控股。

为什么会想到去分拆业务？首先会看港交所上市条例是否允许我们这样做。在条例里要求业务从主体分开能够独立运作，这是一个前提。之后再看自己的情况，信义玻璃本身有浮法玻璃、汽车玻璃、建筑玻璃、太阳能玻璃，我们看到太阳能玻璃首先是符合条件的。

第二我们有没有分拆信义光能出来的需求？太阳能玻璃未来发展空间很大，它独立分拆出来会对股东利益更好，释放其价值，也会有更大发展空间，独立上市后，往后发展或者融资会更好，我们当然以股东利益为前提，觉得这个可以分拆。另外，我们分拆储电也是有同一个想法，让企业有更大发展空间，提高股东股权价值。

《巴伦周刊》中文版 ：您2003年加入信义玻璃，负责公司业务非常久了，也经历了数个业务分拆上市，您是如何平衡上市业务和母公司资产负债表的？

刘锡源：首先四家上市公司都是独立的主体，每家公司都有独立非执行董事(“独董”) 和各自的股东结构，尤其小股东结构都是不一样的。所以在运作上是各自独立的团队去经营，有独立财务团队去做。当然我们都是信义系，各自会分享一些市场情况，互相合作。

我们在财务报表上的披露，中间都会有一些关联交易，这个关联交易符合两边公司经营的客观情况，也是符合上市条例的，比如说我们会从信义光能购买原材料，用市场价去买，并且做相关的披露，这其中所有的流程都是透明化的按上市照规则做的。当然我们也会经过独董审批，大概情况是这样。

《巴伦周刊》中文版：2019年，信义拿到了100亿港元的绿色融资，公司融资水平在行业内也是保持领先，在融资上面您有什么独到经验吗？

刘锡源：首先我们当然要了解市场的需求。比如融资是跟银行贷款，首先要了解银行的需求是什么。

2019年我们看到有一个新的机会，就是绿色融资，那时候国家推广大湾区绿色融资，中间也有一些奖励。不论中国香港银行或者是其他海外银行都对这个绿色贷款很感兴趣，它们也会有一些额外的审批绿色通道。我们看到这个机会，也看自己是否符合这个条件。一般投资者或者以为及外面的市场会觉得做玻璃的企业应该属于高能耗、高排放产业，怎么会符合绿色融资的条件呢？我们要对一些银行或者是市场对我们的看法沟通清楚，告诉他们信义玻璃这么多年，在生产过程和产品端都是朝环保节能、绿色这方面发展的。

另外，我们的生产过程已经用了很多环保方法。做浮法玻璃，我们是行业最早的一两家用天然气的厂家，这是现在一种最环保的方法。另一方面，做绿色融资需要找第三方认证机构审批，我们生产过程很多环节都是绿色环保的。公司生产的建筑玻璃都符合节能国际标准。所以我们把这些内容主动介绍给银行与机构进行重点推广，最终申请了约100亿港元的绿色贷款。

《巴伦周刊》中文版：玻璃行业是一个上下游产业链比较长的行业，信义是如何做好账期管理的？

刘锡源：首先我们要了解一下不同行业的规则，比如说浮法玻璃跟汽车玻璃是不一样的。浮法玻璃主要是内地销售，汽车玻璃主要是海外销售，我们会按不同行业给客户定信用额度和信用期，每个企业有不同标准来控制收款账期。

比如，浮法玻璃跟汽车玻璃是不一样的。浮法玻璃主要是在内地销售，汽车玻璃主要是在海外销售。所以我们会按不同业务板块，对我们的客户定一个信用额度、信用期限。类似银行给我们贷款一样，我们对每个企业有不同标准。我们都会根据客户提供的资料及公开信息去定一个信用额度，信用期限，以此来控制我们的收款账期。这是一个做账期管理很好的方法。

《巴伦周刊》中文版：对于保障企业现金流的安全边界，您这边有没有什么经验或者能够分享的？

刘锡源：我们有一个风险管理会来管控回款。去年市场比较低迷的时候，收款可能慢一点。另外要争取拿到银行的信用额度，这样，我们在中间周转的时候会有一个安全保证。即使付款慢一点也有银行信贷使用。

当然我们也要对每年的运营跟基本开支有预算计划。另外一方面，我们会及时发放员工工资，对供应商和银行保证付款，这样银行能给更多额度，供应商对公司也更有信心，能给比较好的价格及条件，所以现金流流转方面，我们在不同方面都把握的比较好，形成了一个安全网。

《巴伦周刊》中文版：玻璃行业是一个典型的周期性行业，在行业周期变化过程中，信义的毛利率等各项指标还保持着平稳向好的趋势，公司会对财报会对进行平滑处理吗？

刘锡源：我们报表都是按实际的情况来披露的，不会搞平滑处理。我们觉得穏健及实事求是对投资者、银行更好，好的好，不好的就不好，我们按实际情况来披露。

为什么我们可以平稳呢？反过来说，做好自己。持续优化成本和产品结构，依靠优化生产流程，开发优质产品提升附加值来提升利润。我们觉得这个比较实在一点。

《巴伦周刊》中文版：从公司的角度出发，怎么去做市值管理？

刘锡源：我们实事求是。首先做好自己的业绩，业绩做不好很难去说什么市值管理。投资者看到你每年亏钱，还做市值管理没什么好处。做好基本工作，做好自己业绩，这是第一点。

第二点，我们做好自己以后，也要介绍公司的核心价值，还有发展计划和未来前景。投资者看到符合他们的投资目标就会买入公司股票。我觉得一句话，做好自己，实事求是，跟投资者沟通，我们觉得这个会比较简单一点。

《巴伦周刊》中文版：信义近几年一直在布局上下游产业链和新业务，企业多元化让整体盘子越来越大带来了更多风险和收益。您作为公司的财务总监，是如何看待公司多元化业务的风险和优势呢？

刘锡源：多元化是有利益也有风险的。反过来也可以说，多元化是分散风险。某一年可能有一个产品市场出现了一些困难，但是我们还有别的产品做得好，这样就可以平衡收益。投资及运营有中风险、高风险、低风险平衡。对于我们来说，做玻璃做工业得看长远的发展计划。汽车玻璃我们是做全球化的，这是一个风险比较稳定的产品。这样的产品可以提供稳定的增长和稳定现金流。浮法玻璃有周期，像去年政策问题有一些有困难，但是在前几年业绩很好，创历史新高。所以不同产品可以保证业绩增长，汽车玻璃可以补回浮法玻璃的周期。

当然也要看长远计划，我们现在往上游去发展，买一些砂矿自用平稳成本。因为我们如能控制成本低，毛利率可以比较稳定，所以上游下游也看协同效应。多元化有分散风险的好处，就算周期有高有低，往上游控制成本，往下游主动掌握销售产品的控制权，都是有好处的。

《巴伦周刊》中文版：从财务职业角度上看，你觉得财务管理岗需要到公司一线轮岗吗？以及作为财务管理者继续上升路径中，您觉得什么样的履历是最重要的？

刘锡源：财务管理到一线去我觉得是好的。怎么去到一线轮岗要看实践，你不一定整个月都坐在那里。首先去一线了解生产实际运作，才可以去看怎么改善数据分析。

另外，财务管理者上升什么经验最好？我觉得比较基本是数据分析能力，以及怎么去沟通。因为我们拿很多数据回来，怎么分析才能拿到一个好的结论，再去告诉管理者？因为很多不同的管理层要看数据分析，所以我觉得这两个方面是很重要的。

《巴伦周刊》中文版：您觉得一个优秀的财务管理者应该具备什么样的特质？

刘锡源：我觉得大概有四个点。第一点，对于数据的敏感。看到一大堆数据，你怎么去看，要是对于数据很敏感，你就能立即得到一些想法。第二个，分析能力，怎么分析这些数据，拿到一些有用的资料。第三点沟通能力，如果没有很好的沟通能力，到一线去看的时候可能拿不到很有效的资料。拿到这些资料后还需要把这些有用的资料转化成结论告诉管理者。第四点，对市场变化和政策了解，我们也要了解外部的变化，才可以把报表或者未来发展计划做的更贴合市场的发展。

《巴伦周刊》中文版：非常感谢。

文｜《巴伦周刊》中文版撰稿人朱琳

编辑｜喻舟

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