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阿月 | 作者 

风飞扬 | 编辑 

北方稀土的故事，始于白云鄂博矿区，其位于阴山之北的乌兰察布草原，其蒙语名“白云博格都”意为“富饶的神山”。

1958年，一支中苏专家组成的科考队，对内蒙古包头白云鄂博矿进行了深入考察，发现其不仅有丰富的铁矿，还蕴藏着多种稀有金属。

这里有稀土，储量3600万吨，占全中国稀土资源的83%，居世界第1位；

这里有铌，储量660万吨，居世界第2位，可以用在钢铁、超导材料、航空航天、原子能、医疗等多个领域；

这里还有钍，一种核燃料新秀，经过中子轰击，可以得到铀-233，中国是世界第二大产钍的国家，白云鄂博占77%。

目前，白云鄂博矿已探明的矿体赋存着170余种矿物！作为一个罕见的金属共生矿，说白云鄂博矿是一座超级矿山，一点都不为过！

但因为当时国家对钢铁需求紧迫，而且科研水平有限，这么大一个宝藏，却一直主要被当做铁矿被开采，造成其他稀有资源的巨大浪费。

到了1961年，代号为“8861”的稀土实验三厂成立，我国稀土产业就此诞生，而这也是北方稀土的前身。

在此后三十多年里，这个小厂完成一系列历史变迁。

1997年，内蒙古自治区政府批准以稀土三厂、选矿厂稀选车间资产为基础，发起成立内蒙古包钢稀土高科技股份有限公司，并于同年9月在上交所上市，之后改名“包钢稀土”，2014年又宣布改名为“北方稀土”。

名称不断改变，但不变的是，北方稀土背靠着控股股东包钢集团，依然掌控着白云鄂博矿的独家资源，并以六大稀土集团成员之一的身份，成长为全球轻稀土龙头。

“成本+全产业链+技术+配额”四大优势

一路走来，北方稀土目前是全球最大的稀土生产、科研、贸易基地，直属、控股、参股企业48家，积累了“成本+全产业链+技术+配额”四大优势，成为名副其实的“稀土帝国”。

1、低成本造就高毛利

控股股东包钢集团持有北方稀土股份比例为37.39%，并拥有全球储量最大的稀土矿——白云鄂博矿的独家开采权，尤其白云鄂博矿尾矿品位高达7%（全球第三），开采成本优势明显。

公司向包钢采购稀土精矿的价格远低于市场价。2022年公司与包钢股份续签《稀土精矿供应合同》，约定稀土精矿交易价格为不含税26887.2元/吨（干量，REO=51%），REO每增减1%，不含税价格增减527.2元/吨（干量）。而截至2022年4月18日，稀土精矿(TREO≥70%)包头中间价已涨至66500.00元/吨。

公司技术领先，生产成本优势明显。公司采用先进的第三代硫酸法冶炼分离工艺，具有连续作业、工艺流程简单、稀土回收率高、废渣少的优点。

成本低造就高毛利，2020年该公司稀土业务毛利率为27.5%，高于行业均值14.4%。

2、全产业链发力

北方稀土不但是全球最大的轻稀土供应商，而且已具备“上游资源-中游冶炼-下游功能材料-终端应用产品”的完整产业链条。

公司中游冶炼分离产能全球领先，其中稀土分离产能12万吨/年，稀土金属冶炼产能1.6万吨/年。

公司下游功能材料包括磁性材料、抛光材料、发光材料、贮氢材料、催化材料等。其中，磁性材料产能4.1万吨/年、抛光材料产能3.2万吨/年，产能规模及市占率均为全国第一；贮氢合金产能8300吨/年，产能规模及市占率均位列全国前五；稀土基烟气脱硝催化剂1.2万立方米/年。

公司稀土终端应用产品包括镍氢动力电池、稀土永磁磁共振仪，及稀土永磁高效节能电机产业等。

3、技术领先全球

北方稀土在稀土选矿、冶炼、材料等方面技术领先全球。目前，公司有科研项目500多项，获奖成果114项，其中获得国家级奖项51项；获得发明专利115项，实用新型专利132项；制修订国家标准或行业标准139项，在国外核心刊物发表专业论文276篇。

北方稀土研发的新一代高容量La-Y-Ni系储氢合金材料，已实现自主生产，放电容量达到每克380毫安时以上。目前该项目已获得国家授权发明专利6项，申报国外发明专利2项。

北方稀土“铈锆固溶体项目”打破国外垄断，可将汽车尾气里的有害气体通过化学反应转变为无害的二氧化碳、水和氮气。目前年产500吨的铈锆固溶体生产线已实现投产。

4、配额常年居首位

作为一种战略资源，我国稀土开采和冶炼实行配给制，配额由工业和信息化部、自然资源部下达总量控制指标，任何单位和个人不得无指标超指标生产。

目前我国稀土开采、分离冶炼总量控制配额全部集中于六大稀土集团。公司稀土配额常年居六大集团之首，战略地位突出。

据2022年第一批稀土开采、冶炼分离总量指标，中重稀土供给并无增长，指标更加倾向于轻稀土。增加的1.68万吨轻稀土开采指标中，1.61万吨集中于北方稀土，占增量指标的96%，同比增长36%。未来轻稀土配额占比有望进一步提升，北方稀土集团未来或成为稀土供应增量的主要提供方。

供需吃紧，稀土高景气或将持续

作为低碳时代核心的驱动材料，具有无法取代的优异磁、光、电性能。尤其用轻稀土氧化镨钕制成的钕铁硼磁材，被广泛应用于汽车、风电、智能制造等新兴产业中，号称“万磁王”。

在双碳政策下，目前稀土下游磁材厂商均有大幅扩产计划，据东北证券统计，未来5年主要高端磁材企业产能CAGR（年复合增长率）达15.5%,侧面印证终端需求旺盛。

金力永磁、正海磁材、中科三环、宁波韵升等龙头企业未来几年扩产计划均较为激进，其中金力永磁2025年规划产能为2020年产能规划的2.7倍，正海磁材2024年规划产能为2020年产能规划的3倍。

据光大证券最新研报数据，预计2025年全球氧化镨钕需求量可达12.3万吨，2020-2025年CAGR14.3%。预计2025年全球氧化镨钕供给12.2万吨，2020-2025年CAGR13.8%。

搭上新能源的快车，本轮永磁需求强周期不会轻易结束。

而在供给层面，稀土行业的供给格局也较好，一方面，中国在全球稀土供给格局中处于绝对的中心位置，另一方面，北方稀土和中国稀土集团两大国企分别主导着国内轻、重稀土的供给，对价格有着绝对话语权。

国内方面，稀土由总量指标控制+六大集团集中掌控，政策严格约束稀土供给。2021年《稀土管理条例（征求意见稿）》更是明确非法开采、分离冶炼、购买销售稀土产品处罚措施等，监管力度更上层楼。

海外方面，主要稀土矿供给难有增量，新建项目均尚处早期。现阶段海外稀土矿主要有三个来源:澳洲Lynas（2.5万吨/年）、美国Mountain Pass（4万吨/年）以及缅甸稀土矿。但此三家未来增量有限，且供给扰动较大。

此外，即便海外稀土矿山投产也无法完成深加工，因为全球约90%的冶炼分离产能在中国。这主要是因为中国稀土提炼技术甚至设备都领先全球，生产效率全世界最高，成本全世界最低。

总体而言，国内指标严控+海外增量尚远，全球稀土供给未来料持续受限。由于稀土供给缺乏弹性，需求放量必然会导致价格上涨。

此外，稀土虽不可替代，但在每个领域运用量都不大，成本占比较低，这使得稀土价格向下游传导能力较强。例如，一辆20万元的新能源汽车中，稀土成本约为1000元左右，成本占比仅为0.5%。

光大证券认为，未来全球新增的稀土供给量将主要依靠中国国内配额的开放程度，由于稀土的战略属性，其认为配额的释放节奏将落后于需求的增长，未来五年，稀土氧化镨钕价格将处于较高位置。

结语

据北方稀土一季报，公司一季度实现营业收入98.10亿元，同比增长49.72%，净利润15.58亿元，同比增长88.51%。

截至6月6日收盘，北方稀土动态市盈率为22倍，由于利润的显著增长以及前期股价回调，目前公司估值水平已处于低位。

稀土是“双碳”时代的关键材料，全球最大的稀土储量在中国，全球最大的稀土矿是白云鄂博矿，白云鄂博矿的独家开采权，属于北方稀土的控股股东包钢集团。

作为家里有矿的“富二代”，北方稀土坐拥“成本+全产业链+技术+配额”四大优势，妥妥地占据行业金字塔尖。

新能源消费和高科技的驱动下，稀土的战略价值和经济价值愈发凸显，未来北方稀土能否业绩和估值双升，值得我们拭目以待。

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