巴菲特也谈国运了！

伯克希尔股东会召开了，一年一度全球价值投资者的盛宴。

今年老巴的致股东信没有太多新内容，基本上是老生常谈。其实价值投资的原理很简单，明白的听五分钟就能明白，不明白的一辈子也接受不了。

首先你得建立一套理性的投资系统，其次你有稳定的心态执行这套系统。就这两点，前者并不复杂，无论是安全边际、护城河、能力圈都有成熟的套路；后者是真正艰难的，在跌宕起伏的资本市场上保持稳定的情绪和心态确保价投策略的实施。

事实上，这些年来传统价值投资策略，无论是在美股，还是在A股，并不十分尽如人意。很多股民几年持有低估值的大蓝筹，亏损累累，坐几轮电梯，很难跑赢市场。连股神巴菲特连续多年跑输纳斯达克指数，不得不在股东会上自嘲廉颇老矣。

背后的深层原因比较复杂，不是一篇文章能捋清楚的，有基本面的原因，有资金面的原因，有市场结构的原因。如果复盘股民就会发现，这几年A股其实是赛道投资、成长投资、量化交易的天下。

不过去年还好，由于美联储加息，宽松货币退出，高估值高成长的资产遭遇抛售，美股的科技龙头FAMNG大幅下跌，而以传统油气能源为代表的低估值高分红的“夕阳行业”开始重获青睐。

在此背景下，2022年伯克希尔收益为4%，标普500收益为-18%，伯克希尔大幅跑赢指数，股神王者归来！如果拉长时间，你会发现，巴菲特才是真正的复利的奇迹、时间的玫瑰。从1965年至今，巴菲特的收益高达3.78万倍。这意味着，如果当初你投伯克希尔1万美元，现在就是3.78亿美元。而同期标普是的收益是247倍，刚好跑赢美元通胀。

巴菲特的股票仓位大都集中在传统行业，科技股持有最多的是苹果，其十大重仓股为：苹果、美国银行、雪佛龙、可口可乐、美国运通、卡夫亨氏、西方石油、穆迪、动视暴雪和惠普。

其中雪佛龙、西方石油两家是长期被市场遗弃的传统能源公司，老巴从石油股中赚大发啦。

今年，垂垂老矣的股神，开始谈国运了，当然是美国的国运。这有点像简体中文世界的中国网民和股民，其实“国运”这个词，是个典型的语言污染，因为它没有任何确定的内涵，空白概念，怎么都能解释，什么都能解释，还能装逼。国运是个筐，什么都能装。

在我看来，“国运论”是思维懒惰的表现。往往张口闭口“国运”“赌国运”的人，是因为他真不知道，缺乏认知和分析的能力，只能频频用这种大而化之的“大词”，以宏大叙事来掩盖自己的无知，顺便给自己壮胆。这就像一个人，发达了，或者落魄了，他也不知道人生起伏的真正原因，最后只好解释为一句：这都是命！

谈及国运，老巴是这样说的：

翻译为中文：由此我们开始了通往 2023 年的旅程，这是一条崎岖不平的道路，涉及我们股东的持续累积（即通过他们的留存收益）、复利的力量、我们避免重大错误，以及——最重要的——美国国运。如果没有伯克希尔，美国依然伟大；如果没有美国，伯克希尔啥也不是。

巴菲特是一名爱国者，他的价值投资奇迹是建立在美国持续发展的基础之上的，发展即国运。他自己说过，有幸出生在美国，是中了卵巢彩票，如果出生在非洲，他可能会成为一个捕猎能手，但不可能是杰出的投资家。

巴菲特还有一句名言经常被我们引用：永远不要做空自己的祖国。当然他指的是祖国是美国。如果老巴在中国，估计不会那么出色，毕竟A股这么多年一直在3000点徘徊。

爱国者巴菲特对国运的赞叹，发人深省，令人深思，其实我们70后这代人是中国国运的最大受益者。

这一点，我必须感谢祖国。非常幸运，我们这代人也是中了卵巢彩票，如果早生几年，赶上动荡、失学和上山下乡；如果晚生几年，将错过房地产这班快车，反会被高房价碾压。

回顾人生，改革开放的历程就是中国人的成长和财富阶梯。我是典型的小镇做题家，高考改变命运，原生家庭算体制内的县城中产，父母是医生，那时候分化不大，普遍贫穷。

童年时，我国还处在计划经济以及改革开放初期，是短缺经济，人民群众的物质文化需求得不到有效满足，无论物质生活还是精神生活比较匮乏。想当年，小时候，电视机都是奢侈品，一家人在大院里放电视很多家小孩坐着看；安装电话必须缴初装费，否则排队都得排一年；轿车就是上汽的桑塔纳，一款落伍的老车在中国属于超级大款的座驾，相当于今天的特斯拉。文化生活就不用说了，90年代的全民偶像是四大天王，港台随便一个二流小明星来大陆演出，都被奉为天人…… 

1978-1996年，是改革开放的普涨时期，体制内工资都普遍涨，但是都不多，家庭没啥积蓄，80年代能吃饱了，但肉蛋奶还是奢侈品，日子过的也紧巴，没显示出来太大的财富差别，真正暴富的体制外的个体工商户和私营业主，而这些人往往都是一些原来的社会边缘群体，待业青年和劳改释放人员为主。

1996年之后，风向变了，这个时候主要是得益于江总比较开明的知识分子政策，党开始对知识分子和专业人士特殊照顾和优待，体现在提干和涨工资上，而且还默许一些或明或暗的灰色收入。所以去年老人家逝世，心情悲痛，有历史感情，因为记忆中是他那段时间肉眼可见的生活水平提升。我听父母说过，96年前体制内也是工资基本月光，96之后几乎年年涨工资，医生也开始有药品回扣等处方权了，脑体倒挂结束，社会财富分配不再是“搞原子弹的不如卖茶叶蛋的”，知识改变命运成为主旋律。科教兴国、打击邪教、国退民进、入世谈判，你会发现民国大学生一代的国际化眼界和科学素养是远远高于同时代人的。在市场化改革和三个代表纲领指导下，精英阶层崛起，民营企业家从灰头土脸到扬眉吐气，知识分子则在专业领域全面接管权力，老一辈无产阶级革命家和工农兵干部逐步退出历史舞台。这个时期中国的社会变革非常深刻！

2000年之后，新世纪为中国经济一大转折，大变化，大升级，得益于朱总理力推中国加入WTO，成为世界工厂，财富效应开始体现，无论是经济实力还是流动性都是遍地黄金，2000年到2007年可以说是中国的黄金时代。我们70后一代人开始走出校门登上舞台，机遇是得天独厚的，无论是置业，还是工作，都先占了个有利位置，位置决定未来。

2006年到2007年的大牛市，酣畅淋漓，让很多家庭的财富整体上了一个台阶。有幸能保住胜利成果的人，在08年之后这七年漫长熊市中能够逐步在底部建立起一个巨大仓位的话，15年的疯牛是一个利润兑现期，财富又会跃升一个台阶。十年两波大牛市两个大台阶，足以让一个普通人实现财务自由了。我本人就是一个典型例子嘛，一介布衣，普通百姓，赤手空拳来到帝都，也算白手起家，依靠诚实劳动和理性投资，光明正大的赢得阳光下的财富，实现了从工薪阶层到中产阶级，从中产低端到高端的跃升。实话实说，不敢贪天功为己有，这就是国运！七分靠国运，三分靠打拼，是实事求是的结论。

至于2015年之后，确实感觉有点吃力，力不从心，国运也是步履维艰。体现在每个个体的个人命运上，就是时代一粒沙，掉到谁头上都是一座山。

一是宏观经济开始增速下滑，高增长的好光景过去了，社会负债率迅速升高，不断加杠杆也无法提振经济。注意，经济可不是现在突然变糟的，其实从15年GDP增长就是开始乏力了，后面又叠加18年贸易摩擦、20年抗疫三年，对经济雪上加霜。下图是1990年以来的历年GDP增速曲线。

二是15年启动的房地产强刺激，涨价去库存，棚改超宽松，导致很多城市房价短期内翻倍。高房价彻底断绝了年轻人靠劳动致富买房的希望，现在的房地产债务危机、人口低生育率、年轻人躺平思潮，都与此息息相关。

三是鼓励年轻人创业，万众创业、大众创新，中国人一窝蜂历来没有好下场。事后回头看，考公考编上岸才是王道，跳出来创业的大部分就是一个死，还不如买房。六个钱包买房，至少还留下一套房能租能住；大学生创业留下的是一屁股债务。

目前中国社会氛围越来越趋向保守和封闭，各行各业越来越内卷，戾气滋生，躺平泛滥，大背景就是长达七八年之久的经济下行周期。

2023年，一个新起点，国运还在吗？

对于未来，我无法预测，中国高速增长的黄金时期已经过了，那么在步入低速增长时期的资本市场，真正落实注册制，高估值的泡沫是没有什么扎实的理由支撑的，可能一切回归理性之后会慢慢步入一个慢牛，就像80年代日本进入了老龄化社会和后工业化社会之后反而出现了一波股市繁荣，这涉及到实体虚拟化、资产证券化和养老配置很多复杂因素。其实无论未来牛熊都然并卵，我相信，对于一个诚实劳动和理性投资的人来说是无所谓的，几次牛熊交替积累的经验就是财富，无论牛熊，穿越牛熊，滚雪球一样获得财富的稳定增长；而对于一个急功近利的赌徒和投机者，无论他的财富如何暴涨暴跌，最终的结局也一定是久赌必输，打回原形，这也是非常确定的。

去年股东大会上芒格说，最好的投资是投资自己。芒格最佩服中国的儒家士大夫精神，孔子说过：“邦有道，危言危行；邦无道，危行言孙。”国运在，我们就乘风破浪，顺势而为；国运不在，我们就乐天知命，锻炼身体，学好英语，苟活也能长久。

1）年轻时最好的投资是投自己，男的奔学历、留学、考证、专业技能、加入创业团队、升职加薪，女的可投资于美容、礼仪、社交，拜干爹或钓金龟婿。

2）中年时最好的投资是投资产，此时劳动力报酬增长边际递减，女性颜值更是贬值的一塌糊涂，自身创造的现金流遇到瓶颈，原始积累必须完成，人生跃迁依赖资本拉动，不动产、股票、天使VCPE、古玩……都是很好的选择，如果抓住一二次大机会即可发生质变。

3）晚年最好的投资是给家庭和社会，家庭是幸福之归宿，有余钱就做做慈善。索罗斯、罗杰斯、彼得林奇晚年都选择皈依家庭，享受天伦之乐，兼做慈善家。

这是一名理性投资者的人生规划。人生究竟能达到何种高度，巴菲特告诉我们，事在人为，亦赖国运。作为个体，对国运的正确态度，早有长者谆谆教诲：一个人的命运，要靠自我奋斗，但也要考虑到历史的进程。