王国斌最新重磅发声，信息量很大！

公众号新闻

2023-03-04 03:03

近日，泉果基金创始人王国斌分享了他的思考和观点。

近日招商银行私人银行举行2023年投资策略报告会，泉果基金创始人、总经理王国斌在会上发表主题为《投资新时代下的中国》演讲。

王国斌拥有28年证券从业经验，经过投行、一二级市场的历练，在中国资本市场的跌宕起伏中积累了丰富的投资经验，形成了稳定的基本面投资模式。历经岁月的沉淀，王国斌对投资和企业经营管理的理念不断进化，有了更深刻的理解。

精彩观点：

1、高质量发展的新周期已经到来，在这样的情况下，虽然早春或有倒春寒，但此时进行春耕是最恰当时机。

2、我愿意用三句话来说明今年的市场：“飘风不终朝，骤雨不终日”、“早春寒料峭，春耕正当时”、“风浪越大，鱼越贵”。

3、按照A股2022年底证券化率（65%）算，A股市场总市值上涨空间为5%，按美股2022年底证券化率（145.7%）计算，A股市场总市值上涨空间达到109%。

4、投资方向上，我们关注生产力及生产关系的进步。主要看好三类企业：第一是行业龙头，具备持续增长及创新能力的头部企业；第二是国企混改，把握混合所有制改革机会的国有企业；第三是科技创新，领先的科技创新企业及产业链上下游优质标的。

5、重点关注医疗和大健康、大消费、信创产业、TMT、先进制造等。

6、我们目前可能会犯这样一些错误：比如放弃股票市场，大家不要让悲观和恐惧主导你的决策过程。

7、不要把赌注压在股市的整体表现上，2023年，个股表现仍将日趋分化，而非同进共退。因此，想要在股市赚钱，投资者必须在个股选择上精益求精。

8、高品质的上市公司是有能力应对疫情或国际局势带来的挑战。投资者需要做的是致力于发现这类公司，而不是试图去预测不可捉摸的大环境变化。不要让舆论来告诉你如何处理你的投资组合。

9、巴菲特在2017年致股东的信中说，大概每10年，乌云总会遮住天空，经济前景不明朗，这时股市也会骤降一场黄金雨。当这种事情发生时，你必须扛着浴缸冲出去，而不是带一把勺子。

以下为演讲实录：

泉果基金是去年刚成立的公募基金公司。大家都说，你们在这个时间点选择再次创业，选择投身公募基金行业，足以可见你们对未来中国资本市场充满信心。

而今天我演讲的主题正是《投资新时代下的中国》。

“早春寒料峭，春耕正当时”

中国开始迈上全面建设社会主义现代化国家的新征程，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，经济发展呈现国内大循环为主体，国内国际双循环、相互促进的新发展格局。着力建设制造强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字强国、贸易强国等。

可以用三句话来说明今年的市场：

第一句话是“飘风不终朝，骤雨不终日”。这是电视剧《风起洛阳》里的一句台词，意思是说，所有周期都会有结束的时点。过去几年，许多行业周期结束的同时，我们也看到高质量发展的新周期已经到来。

第二句话是“早春寒料峭，春耕正当时”。虽然早春时节有时候会有倒春寒，但此时进行春耕正是最恰当时机。

第三句话是“风浪越大，鱼越贵”。这是最近走红的电视剧《狂飙》里的一句话。高启强说，在风浪大的时候，如果出去捕鱼，捕获的鱼是最贵的。如果我们在倒春寒的时点进行布局，未来能够获得的收益也会值得期待。

若再更往长远一点看，“十四五”规划给中国资本市场带来巨大的升值空间。目前各方预测，2023年中国的GDP增速大概率不会低于5%。基于这一预测，可以预估未来资本市场状况。

数据显示，截至2023年1月31日，中国股票市场总市值84万亿，按年化4%的GDP增速计算，截至2025年底，中国GDP总额将达到136万亿。按照A股2022年底证券化率（65%）算，A股市场总市值上涨空间为5%；按美股2022年底证券化率（145.7%）计算，A股市场总市值上涨空间可达到109%。

有危有机的复苏

从国家政策、未来经济增长潜力等多方面看，目前市场基本下跌空间总体有限。但目前市场确确实实面临着一种有危有机的宏观环境。

从“三驾马车”之一的消费方面来看，后疫情时代，生产生活场景全面恢复、疫情结束的速度之快超出国内外很多专家的预期，国内生产生活场景的恢复速度也因此快于市场预期。

投资上，房地产经历了两年的深度调整，在政策支持下已企稳，我们未来的房地产竞争格局将逐步趋好，强者恒强，相比过去相对分散的机构，行业集中度进一步提升。

出口方面，尽管目前市场上看到数据呈现断崖式下降，但实际上数据下降是正常的。我在去年7月调研几家出口企业，这些企业就预测出口数据一定会大幅下降，要到今年4月左右才会反弹。背后原因是去年疫情导致国外很多企业恐慌，有抢库存的动作。而这一波库存究竟什么时候能消化完？出口企业认为要到过完今年一季度才能消化完，届时出口数据才会反弹。

我老家是浙江义乌，现在当地酒店已被外商住满，因为之前三年没有外国人来线下采购。这其实是一个信号。我认为出口数据接下来会有反弹。目前的市场看起来危机重重，但随着时间推移，市场信心一定会恢复。

从流动性来看，易松难紧，利率长期向下趋势基本确认。

宏观上看似重重危机，实则充满无限机遇。参照国际经验，中国城镇化率还有较大提升空间，尤其是户籍城镇化。同时，城镇化也进入新阶段，随着京津冀、粤港澳、长江经济带、长三角一体化的推进，人口资源进一步向都市圈集中。这些都是经济复苏的重要驱动力。

过去几十年的快速发展中，中国依靠完善的产业链、巨大的成本优势、积极的响应速度，在通讯、光伏、新能源等领域取得了很大的份额，价值链也逐步向上延伸，充分分享了全球分工的硕果。

中国存在一个特殊情况：在传统行业很难跟海外去竞争，因为这些行业需要长期的时间积累，而我们在10年、20年内难以赶超。但在其他新兴领域就不一样，比如在消费电子、光伏、新能源等领域，可以快速显示出竞争力，成为全球的领跑者。

新形势之下逆全球化过程仍在延续，产业链转移的压力依然存在，但优势尚存。同时，尽管技术封锁给自主创新带来了压力，但也带来了动力，并对中国企业提供了良好的市场环境。

中国过去几十年最大问题是同质化竞争，但高质量发展必须转向差异化竞争。差异化竞争对中国来说空间无限，更重要的是差异化竞争主动权在我们自己手里。哪个企业如果认知到目前一定要进入差异化竞争，公司前景、发展空间就会打开。

我最近在顺德去拜会了何享健老先生，他1984年就提出了“不与国内同行争天下，走出国门闯市场”。这种差异化竞争的战略，与美的后来的发展成就密不可分。

市场的演变

从企业生命周期曲线来看，可以分为投入期、成长期、成熟期和衰退期。

随着全面注册制时代的来临，投资者更能享受参与到企业成长期发展所带来的机会和回报。

以前不少上市企业处于成熟期、甚至进入衰退期阶段时，我们才能去投资。如果这样的企业没能走出“第二曲线”，我们可能在它们上市时就买在了高点。但全面注册制不同，处于成长期的企业也有机会去布局，投资者可以和企业共同享受成长所带来的的收益。市场演变给我们带来了更多的机会。

从供给端，争取上市的企业越来越多。截至2023年2月24日，A股各板块在审企业有681家，这其中上交所281家（主板161家、科创板120家）,深交所337家（主板113家，创业板224家），北交所63家，A股上市热潮还在持续之中。

但在投资上，我们一定要理解目前市场资金供需之间的关系。2022年，IPO发行金额加上定增发行金额，两者合计13800.59亿元。但去年整体权益类公募基金（股票型+混合型）发行仅4300亿元。

这还是没有算上解禁离场的资金。2021年全市场解禁市值合计5.9万亿元，2022年A股总解禁市值达到4.8万亿元。根据万得发布的数据，A股2023年全年预计解禁市值将达到4.6万亿元。

这也可以解释为什么市场过去一直起不来，很大因素是资金供给跟需求阶段性出现失衡。理解了这一情况，市场就不用太过担心，因为流出的钱也许一年半载后就会回来。

什么是中国的优势和投资机会？

这个市场之中，微观上存在着很多、很大的机会。什么是中国的优势？我认为有几点：

第一，中国存在全球最多的工程师供给。从很多实例证明，工程师供给对中国企业非常有帮助。

第二，中国有全世界目前最丰富和具备多样性的消费市场。

比如，出现拼多多、新东方在线这样快速崛起的公司，都体现出中国市场丰富和多样性所带来的机会。

第三，我们是世界上竞争最激烈的市场之一。

我经常说一句话，只要中国存在着竞争，你就不应该失望。因为中国过去的发展都来自于我们充分竞争，你只要有充分的竞争，政府给了稳定的社会环境，竞争就成了所有企业成长的最主要的驱动力。

第四，超过美日总和的制造业和完善的供应链基础体系。

第五，进行中的深度城市化和超级城市集群。

第六，AI、5G、机器人、大数据、云技术等生产力驱动工具。

第七，越来越多的新一代企业家开始涌现。

新的一代企业家开始涌现，越来越多年轻人加入到创业中，很多企业都已交给二代在管理了，这些企业家的视野格局跟老一代企业家不一样。随着企业家越来越多，所带来的机会肯定是越来越大。

暗潮涌动的创新

中国在创新上是在暗潮涌动的。

公开数据显示，2021年全球专利申请数量达到340万件，其中中国158.5万件，美国59.1万件。总量上能够做到这么大，令人惊叹。

而且中国的脱碳论文数2011年-2020年占世界1/4。核聚变专利竞争力也较强，中国第一、美国第二。

这些暗潮涌动的创新，大家还没注意到。我们了解到，去年4-6月，整个上海工商注册登记的公司大约有3万家，但是一到6月就翻倍，注册的公司达到5万家。中国人的创业的冲动不是没有，只是目前这些创业企业还小，可能没被看见。

另外，很多企业很清楚地意识到，要从成本竞争全面走向差异化竞争。我们的企业如果既有差异化，同时成本也具备优势，所有的市场都会欢迎。

投资方向：生产力和生产关系的进步

投资方向上，我们关心，生产力及生产关系的进步。主要看好的有三类企业：第一是行业龙头，具备持续增长及创新能力的头部企业；第二是国企混改，把握混合所有制改革机会的国有企业；第三是科技创新，领先的科技创新企业及产业链上下游优质标的。

可以关注一些方向，如医疗和大健康，有四个维度：第一是新业态新模式，医疗信息化、互联网医疗；第二是健康新消费，眼视光产品、中医中药、齿科美容；第三是进口替代，医疗器械、设备、耗材；第四是生物科技创新，包括了创新药、创新医疗、创新器械、创新技术服务商、检测诊断新技术。

大消费，相对更看好消费分级、渠道下沉、科技赋能、国潮崛起。“大市场+中高增速行业”中，看好体育用品、医美及化妆品、直播电商等；“小市场+高增速行业”则看好餐饮供应链、功能饮料、休闲食品、新兴科技家电等；“大市场+低增速行业”中，看好乳制品、白酒、啤酒、调味品、黄金珠宝等。

信创产业中，国家去年9月底下发79号文，要求所有央企+地方国企落实信创全替代。从信创产业整体市场来看，相关数据显示，2021年信创产业整体市场规模6886.3亿元，近五年复合增速达到35.7%，预计2025年市场规模将超过2万亿元。

TMT产业中，看好科技创新和进口替代方向，半导体和元件、光子光电子；看好5G、信息技术和消费升级，通信和计算机行业；看好物联网和数字经济中，AI、云计算、区块链、量子计算的机遇；在绿色智能上，看好光伏风电、智能电气。

先进制造中机遇有三个方向：第一，重置及产业重构中，新能源汽车及动力电池产业链机会；第二，在供应链升级、全球竞争力提升中，看好智能终端、家电家居、高新材料及化工；第三，智能升级及效率提升，看好工业互联网、精密设备、精密制造业等；第四，技术升级与规范，检测服务及设备。

今年花胜去年红

我做一个简单的总结，希望可以帮助大家避免可能会犯的错误：

第一，不要放弃股票市场，不能让悲观和恐惧主导你的投资决策过程。

第二，不要把赌注压在股市的整体表现上。2023年，个股表现仍将日趋分化，而非同进共退。因此，想要在股市赚钱，投资者必须在个股选择上精益求精。

第三，不要过分看重大环境的不确定性。高品质的上市公司有能力应对疫情或国际局势带来的挑战。投资者需要做的是致力于发现这类公司，而不是试图去预测不可捉摸的大环境变化。“不要让舆论来告诉你如何处理你的投资组合。”

第四，我已经有三年多没有在公开场合表达过观点，原因很简单，大家都希望我提供一个时机选择的建议，告诉大家下一步会怎么样，但实际上我没有这个能力，我的投资策略都建立在我没有时机选择能力的基础上。但我愿意跟大家分享一些我对未来的预测和判断，百家争鸣，百花齐放。

巴菲特在2017年致股东的信中说，大概每10年，乌云总会遮住天空，经济前景不明朗，这时股市也会骤降一场黄金雨。当这种事情发生时，你必须扛着浴缸冲出去，而不是带一把勺子。

我们现在这个时间点，往下空间跟往上空间的概率，一定是向下是低概率的，向上是高概率的。

自我去年开始创业，大家都在问我，为什么我相信中国会更好，所以我引用了兰小欢《置身事外》里的一句话：

“虽然见过的问题和麻烦可以再写几本书，但经历和见闻让我对中国悲观不起来。我可以用很多理论来分析和阐述这种乐观，但从根本上讲，我的乐观并不需要这些头头是道的逻辑支撑，它就是一种朴素的信念：相信中国会更好，这份乐观的信念，不是源于学术训练，而是源于中国的文化和历史，源于司马迁、杜甫、苏轼，源于‘一条大河波浪宽’，源于对中国人勤奋实干的钦佩，它影响着每一位中国人看待问题的角度和处理信息的方式。”

最后，引用欧阳修《浪淘沙》的一句词作为结尾：今年花胜去年红。可惜明年花更好，知与谁同?

来源：中国基金报、泉果视点公众号

责编：杨喻程

校对：赵燕

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