"高端投教第一股"九方财富港股上市，市值80亿港元！毛利率近90%，客均付费2.8万

坐拥245个MCN账户、3600万粉丝，九方财富已成为中国最大的在线投资者内容服务提供商。招股书显示，公司目标客群为资产规模30万以上的个人投资者，2019年至2021年营收复合年增速超130%，并且毛利率一直保持在80%以上。2022年前十个月，公司拥有5.39万付费用户，客均付费2.8万元。

此次IPO，全球发行5961.85万股股份，其中香港公开发行占10%，国际发行占90%，最终发行价为每股17港元，中金公司担任独家保荐人。

扣除公司就全球发售应付的包销费用、佣金及估计开支后，公司此次全球发行所得款项净额约为9.06亿港元（假设超额配股权未获行使）。此外，九方财富已向国际包销商授予超额配股权（“绿鞋”），国际包销商可在3月10日至4月2日行使超额配股权，若“绿鞋”悉数行使，则超额配售部分将占总发行规模的1.9%。

九方财富是一家在线投资决策解决方案提供商，主要提供在线高端投教服务、金融信息软件服务等服务，旨在帮助个人投资者更好地了解金融市场及制定投资决策，而非提供投资建议或股票推荐。

九方财富的前身九方云成立于1996年，1998年取得证券投资顾问资质，是国内首批获得证券投资咨询资格机构。在2017年被银科控股集团收购后，九方财富进入飞速发展期，2017年以来先后推出E投经操盘、慧投资等APP，并形成了现在的九方智投旗舰版、擒龙版等APP。

（图：九方智投APP界面）

据悉，公司业务模式是通过流量平台以及旗下MCN获客，然后引流到旗下几个软件产品进行流量变现。招股书显示，截至2022年12月，公司已经拥有366人的内容生产制作团队，245个MCN账户、3600万粉丝，并且与各大官方媒体和证券交易所保持密切联系。

从总营收规模看，九方财富近三年业绩增长较快。根据招股书，2019到2021年，九方财富营收分别为2.74亿元、7.09亿元、14.52亿元，2022年1-10月营收则为15.46亿元，2019-2021年复合增速超130%。

在营收高速增长的同时，利润也保持着高增长。除2019年出现0.58亿元亏损外，2020、2021两年分别实现0.87亿元和2.32亿元的净利润。根据招股书披露的信息，2022年前10个月公司净利润为3.48亿元，已超过2021年全年。

按照弗若斯特沙利文资料，截至2021年，九方财富是中国第二大在线投资决策解决方案提供商，2021年订单总额达到20.01亿元，市场份额达到5.9%，仅次于万得信息（Wind），排名领先于同花顺、指南针、益盟等。同时，按2021年公司在线高端投教服务及在线财商教育服务的总订单金额13.91亿元及市场份额11.2%计算，公司是中国最大的在线投资者内容服务提供商。

根据九方财富招股书，此次港股IPO发行共有5名基石投资者，包括新华保险旗下资产管理公司新华资管香港、中国飞鹤控股股东、公司老股东兰馨亚洲、Duck King、和邦集团。5名基石投资合计认购约2031.7万股股份，约占34.1%的发行份额，按照每股17港元的发售价计算，认购资金达到了3.45亿港元，设6个月禁售期（假设超额配股权未行使）。

值得一提的是，在逐年攀升的经营业绩背后，九方财富的毛利率十分亮眼，近年毛利率一直保持在80%以上。2019年到2021年，公司毛利率分别为82.5%、89.7%、86.7%，2022年前10个月为88.4%。

一家在线投资决策解决方案提供商，缘何拥有比肩茅台的超高毛利率？

九方财富主营业务包括在线高端投教服务、金融信息软件服务及在线财商教育服务。2022年起，公司战略重心主要集中于前两个业务。

据悉，九方财富目标客户定位大众富裕阶层（资产规模30万以上），这个群体对财富管理的意愿和需求更加迫切，而作为非专业的投资者在进入到A股市场后，都会有需要外部辅助决策的阶段，这是比较刚性的需求。他们愿意为高质量的服务进行付费，群体支付能力较强。相比而言，同花顺、指南针等定位为广大普通大众提供基础性金融投资工具产品，客户对价格较敏感。

令业内侧目的是，九方财富的平均用户付费金额颇高，展露出了高端投教的市场潜力。综合上述三项主营业务来看，2019年至2022年前10个月，平均每名客户的付费金额分别为3.16万、3.17万、1.81万及2.8万；平均收益分别为2.1万、2.19万、1.31万及2.87万。2021年，九方财富付费用户数量为11.05万人，而2022年前10个月付费用户数为5.39万人。

现阶段，从业务结构上来说，九方财富收益主要来自2018年开始涉猎的在线高端投教服务。招股书显示，从九方财富提供的在线高端投教服务的标准价来看，标准组合为每6个月2.98万元，高端组合为每3个月6.98万元或每6个月13.96万元。数据显示，公司该板块的收入由2019年的2.74亿元增长至2021年的11.49亿元，2022年前十个月则为9.54亿元。

招股书显示，九方财富提供的投资课程能够帮助投资者培养正确的投资理念、规避潜在的投资风险。以复购用户数来计算，2021年复购率约为30%，高于行业平均水平。此外，根据弗若斯特沙利文的资料显示，九方财富客户投诉率约为0.3%，低于行业平均水平。

据悉，九方财富目前员工总数2000余人，拥有超千人的证券从业人员服务团队，百人的持牌投顾组成的投研团队。截至2023年1月，公司专业持牌人员规模在81家有证券投资顾问资质的公司中排名第一。

值得一提的是，九方财富旗下金融信息软件服务也正在快速崛起。资料显示，九方财富于2021年推出金融信息软件服务，向投资经验较丰富及有更复杂需求的客户，提供专业、及时与广泛的金融市场有关信息、数据分析以及投资决策支援。2022年前十个月，公司金融信息软件服务的总订单金额为6.09亿元。

券商中国记者注意到，在九方财富招股书中，还披露了新用户获取成本的数据。2019年到2021年，九方财富每名新付费用户的平均互联网流量采购开支分别为5219元、9303元、6091元，而2022年前十个月为14003元。对于近期获客成本上升，九方财富表示，主要是在线财商教育服务及标准版金融信息软件服务的付费用户数量减少，以及公司在战略上专注于平均支出较高的客户。

值得一提的是，九方财富在金融科技领域的投入不菲，公司研发人员占比21%，近四年累计研发投入超7亿元。

具体来看，截至2022年1-10月，九方财富研发人员480人，占员工总数的21%，内容创作与制作团队占比16%，服务与运营人员占比16.4%，销售及营销人员占比35.5%。2019年至2022年1-10月，九方财富累计研发投入金额达7.3亿元。

据悉，九方财富扎根于投研服务和技术创新应用，打造“薄前端，厚中台”以客户为导向的科技平台。旗下九方金融研究所负责开发公司在线高端投资者教育课程及金融信息软件功能模块，将科技人员和投研人员混编，更好推动金融科技的创新发展与应用，实现从“科技支撑业务”到“科技赋能业务”。

在金融信息软件方面，根据弗若斯特沙利文的最新预测，预计2025年面向C端的金融信息软件服务市场的总消费金额约为209亿元。相比2021年74亿元的市场规模，这五年间的年复合平均增长率约为30%。

在金融信息软件服务市场，尽管2021年才进入这个市场，但九方财富增速也不可小觑。在2B+2C全口径的计算中，2021年万得排名首位，但仅就个人用户方面，该行业的领头羊是同花顺，其2021年对应订单收入约为13.0亿元。而从2022年半年报情况来看，同花顺2022年上半年整体收入和净利润分别增长4.69%与-15.98%，相比其2021年对应指标的33.87%和31.42%下降明显，收入增长趋势放缓，净利润呈现减少。反观九方财富，2022年1-10月在金融信息软件方面实现了约6.1亿元的订单收入，进入行业前三名。

此外，在线高端投教服务市场，九方财富以31.9%的市场份额排名第一，但未来该市场仍有巨大发展潜力。根据弗若斯特沙利文的最新预测，到2021年末，符合九方财富目标客群画像的潜在人数规模约为2300万人。其中，2021-2025年这五年内，有意愿付费的用户规模预计为1000万人；预计这5年累计消费金额将达到555亿元。