风险提示：本文为转载文章，所提到的观点仅代表个人意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
作者：基星高照
来源：雪球
本文要点：
1、董辰是从2020年7月29日开始管理$华泰柏瑞富利混合A(F004475)$ 的，任职期年化回报达到了近30%，其管理期间最大回撤为-16.63%，业绩表现优异。
2、董辰的投资方法是：会先将股票分为两大类：金融周期板块和非金融周期板块，分别采用自上而下和自下而上的方法，去评估公司质量、景气度、成长空间三个维度，判断出股票的性价比，性价比降低会减仓、性价比上升会加仓，最后使整体组合的性价比处于最优状态。
3、董辰未来看好黄金、地产等板块。
正文：
近日，参加了#雪球基金调研团# 组织的线上调研交流活动，此次嘉宾是$华泰柏瑞富利混合A(F004475)$ 基金经理董辰，下面分享下此次交流会上的干货。
谈到董辰，近期出镜率很高，一方面，获专业买手认可，2022年四季报数据显示，共有16只FOF的前十大重仓中持有华泰柏瑞新利，数量较三季报增长128%。(数据来源：定期报告，三季报截至22/9/30，四季报截至22/12/31，三季报数据显示共有7只FOF前十大重仓中持有华泰柏瑞新利)。
此次经过交流会，对董辰的投资理念有了更为深刻的了解。
01
人物简介
董辰，拥有丰富的买卖方研究经验，曾任长江证券煤炭行业首席分析师。有2.61年的投资经理年限，在任管理基金9只，管理规模为241.75亿，抛开共管的产品，目前在管规模大约有140多亿；能力圈主要是覆盖周期和制造业。
自2016年加入华泰柏瑞，研究阶段行业覆盖有色、钢铁、煤炭、军工、机械、电力设备、新能源等领域，在周期和制造类板块有深厚积累。
代表产品当属华泰柏瑞富利，截至2023年3月8日，任职总回报为97.95%，年化回报29.86%，超越基准回报100.71%，管理期内回撤为-16.63%，业绩表现优异。
02
投资理念
交流会上，董辰坦言，其目前的主要能力圈在周期和制造业，目前对消费和科技的认识不算太领先，并且其投资理念也由开始的“乱”到逐渐的有章法了，具体投资理念如下：
具体而言，董辰的投资方法是：会先将股票分为两大类：金融周期板块和非金融周期板块，分别采用自上而下和自下而上的方法，去评估公司质量、景气度、成长空间三个维度，判断出股票的性价比，性价比降低会减仓、性价比上升会加仓，最后使整体组合的性价比处于最优状态。
重点是基于公司质量、景气度、成长空间，打造高性价比权益组合，其中公司质量和景气度更偏定性主观些。
通过交流会发现董辰有两个特点：
特点一：不贪吃最后一口。对周期股比较熟悉的董辰是风险厌恶型的专业投资者，会在泡沫形成前逐步减仓的，正如其所说，周期股比较逆人性，追涨杀跌很难赚到钱，周期股不要贪多，高点上全是利多，得打些提前量，不要吃最后一口，否则就得留下来买单。
所以，有个明显的特征是董辰会牺牲一定的收益弹性换取更好的回撤控制。
特点二：对黄金有独到的见解。相对是看好黄金的，对于黄金，董辰表示，会自上而下看，90%看黄金价格；会跟着美联储的政策周期去走，当前，海外衰退和美联储货币政策趋松仍可能为黄金板块提供有利环境，相对是看好黄金；其十大重仓股也是连续增持了中金黄金、湖南黄金、银泰黄金，到是减持了山东黄金。
03
看好的方向
关于未来看好的方向，主要是其重仓股增持的方向，即：有色金属和房地产。
谈到黄金，董辰表示，贵金属目前反映的预期还不是特别充分，从景气度阶段来讲，现在或在美联储加息的尾声，后面会走平，再到降息，到下一轮美国经济复苏，这中间的维度可能至少还有1-2年，所以可做的时间维度是比较长的。
另外，从空间角度来看，对应目前的金价，黄金股的估值普遍在20倍左右，便宜的不到20倍（wind，截至23/3/3），这个估值其实低于贵金属相关股票历史估值的中位数，现在股价蕴含的金价预期基本就是现在的金价，所以从是否反映预期来讲，如果后面加息走平到降息，在未来一两年里金价大概率还有一定涨幅，对应到现在的股价就偏低了。所以从景气度的时间和空间维度两方面来看，目前主要还是反映了当下的情况，对未来的预期可能包含不多。
再者，我们看美国十年期的国债实际收益率和黄金的反向关系还是非常明显的，所以目前对黄金还是重点关注的。
谈到房地产逻辑，董辰表示，地产逻辑有两个：
1是政策周期是向上的过程中；
2是本轮地产调整的特点：结构性向龙头集中的趋势，龙头公司销售开始好转。
董辰也分享了判断周期的指标，董辰表示，可能各个行业的具体判断方法不太一样，大体上周期股的位置和周期品价格的对应关系还是比较一致的，当然中间会有一些领先或滞后，有时领先一两个月，有时滞后一两个月，但中长期来看整体的趋势还是比较一致的，所以判断价格是核心。那么判断周期品价格无外乎是三点因素：需求、供给、成本/盈利。大体是从这三个方向做出价格判断，然后考虑个股因素做出个股选择，综合起来可能会好一些。
关于择时，董辰表示，择时不如结构的优化，尽量做大的择时。随着管理规模的增加，会不断的扩大股票池，精选个股。
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