半导体上市首日6个亿等在破发价，前期股东收益仍有3倍

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今天，合肥晶合集成电路股份有限公司在科创板上市，但短短1小时内，换手率超过30%，股价一直在发行价徘徊。

这家公司主要从事12英寸晶圆代工业务，公司所代工的产品被广泛应用于液晶面板、手机、消费电子等领域。

早在2年前，晶合集成就有冲刺科创板的动作，当时拟募集资金额高达120亿元。值得注意的是晶合集成的二股东——力晶科技（目前已退出，由力晶创新投资控股股份有限公司持有）。

晶合集成多名“董监高”有力积电或力晶科技工作背景。例如晶合集成董事长蔡国智，曾经在力积电和力晶科技工作过。

同业竞争受上市公司与其控股股东之间存在着的特殊关系限制，不仅很难展开公平、有效的竞争，且容易损害上市公司利益。

晶合集成与其股东的关联企业从事同类型业务，且产品应用领域存在交叠。而晶合集成对于该关联企业的技术指标，涉嫌选择性披露。

2017年3月，力晶科技使用58项专利技术使用权等专有技术向晶合集成增资。2020年9月3日，力晶科技与晶合集成签署《专利转让协议》，约定将上述58项专利中尚在有效期内的44项专利的所有权无偿转让给晶合集成。

说白了，晶合集成很多技术都仰仗这这位二股东，然而这位二股东还是另一家相同业务公司的股东。

2019年，力晶科技将其晶圆代工业务转让至力晶积成电子制造股份有限公司。前述重组完成后，力晶科技成为控股型公司。

根据力晶科技的确认，截至2021年12月31日，力晶科技持有力积电24.54%股份。

当年冲刺科创板另一件被人诟病的就是，多家机构例如中安智芯、美的创新等企业突击入股。从入股到上交所受理上市事宜不足8个月。

另外还有一个股东也值得注意，那就是同样作为上市股东的上峰水泥。晶合集成是上峰水泥新经济股权投资翼首个通过科创板注册申请并即将发行上市的项目。2020年9月份，公司出资2.5亿元成立专项基金合肥存鑫对其进行了投资。对于上峰水泥来说也是公司“一主两翼”发展战略中投资翼的重要成果。

而如今，2年时间，晶合集成也是扭亏为盈。但一季度业绩大规模下降，22年依靠收入和产品价格上涨利润来到了30.45亿，但23年开始下游面板行业需求大幅下滑，公司选择了业绩最好的时候上市，此后走下坡路是必然的。

晶合集成的发行价格为19.86元/股，低于股民普遍认为的30元打新安全线。同时，它的发行市盈率仅为13.84倍，大幅低于行业市盈率的32.13倍。中签股民弃购了117.7万股，弃购金额2337.86万元。

但上市表现来看，晶合集成估值参考的是港股的半导体，整体来看破发几率不大，毕竟有绿鞋机制的保护。而发行价上一直有大量买盘等待也印证了这一点。

对于后续回A的华虹半导体等相同行业的公司还是具备一些参考。

近一年DD­IC相关的公司上了好几家了，比如设计类的天德钰、封测类的颀中科技、汇成股份。DD­IC的下游主要是面板，由于消费电子整体的低迷，面板行业还在周期底部，未来下游复苏的时候，上游的弹性应该会比较大。

早期投资者收获仍然可观 

虽然上市表现来看差强人意，但是作为早期投资者们，各家收益还是非常不错的，合肥国资委的两家主体合计持股市值来到160亿左右。

除了上文中提到过的中安智芯、美的创新、上峰水泥外，2020年B轮融资还有有东方富海、中金资本、兰璞投资、惠友投资等知名机构，还有上游芯片设计公司集创北方。

按照目前市值计算，这一轮投资已经翻了将近3倍。

那么具体而言，美的创新浮盈18.5亿，上峰水泥浮盈4.61亿。此外，中安智芯8.33亿元，惠友投资5.55亿元，海通创新3.70亿元，东方嘉富3.24亿元，东方富海2.77亿元，安华创新和集创北方均1.85亿，中金资本3700万元。

所以相较于二级市场来说，一级市场的收益可能更加丰厚，尤其是这种资本密集型的企业，一旦获得资本市场的青睐，那么盈利必然是水到渠成的事。

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