“风控很严，期待我倒霉的要失望了”

“争取未来几个月涨回来创新高”

近期，市场传言李蓓管理的产品出现大幅度回撤。第三方平台显示，5月以来，半夏投资其中一只代表产品半夏稳健宏观对冲前三周收益率分别为0.84%、-4.66%，-8.54%，截至5月19日，该基金当月亏损已达到12.07%。

“李蓓踩雷”的传言不胫而走。对此，5月22日晚间，李蓓发布朋友圈回应称，不要涨的时候就看别人的低波动，回撤的时候就看别人的高波动产品。

“期待我是去年的谁谁谁，继续倒霉的，不好意思你要失望了。我们风控框架一直很严，过去一周每天按照风险预算降仓位，现在已经没多少仓位可以用来倒霉的啦。”李蓓在朋友圈写道，“高波动产品从最高点回撤10%出头，低波动产品从最高点回撤个位数，我也不知道有什么好嘲笑的，嘲笑我们的先看看自己吧。”

李蓓强调，风控的底线，自己一直守得很严。

对于净值回撤的原因，李蓓也进行了归因。她表示，的确犯了一些错误，在股票上和商品上都犯了一些错误，行情比较极端，都出现了不小的亏损，“所以阶段性回撤较多。坚持一贯的风控框架，已经大幅减仓控制风险敞口。”

李蓓称，剩余的仓位已经比较低，留了若干兼具高赔率和基本面趋势向好的头寸。风控标准不会放松，以不发生过大的亏损为底线。

接下来，李蓓表示将提高趋势性交易的开仓标准，具有高确定性和高赔率的右侧机会再开仓。多使用期权等风险可控的工具，多做一些套利类的低风险交易，“争取未来几个月涨回来创新高。”

高调看多玻璃

有市场观点认为，半夏投资的产品回撤较大，与看多玻璃有关。

李蓓并未就此回应，但从近期的一系列表态来看，她确实看好玻璃、纯碱等相关标的。

在4月月报中，李蓓曾表示，地产新开工需求向下，地产竣工和二手房装修链条将有向上的驱动。她称，调研并统计了前10房企中的大半公司2023年的开工竣工计划，开工计划普遍下降，竣工计划普遍上升。政府保交楼资金地逐渐到位，使得去年底开始，大量存量烂尾楼复工，现在和将来会要逐步竣工，春节后建筑铝型材，玻璃的需求也同比明显增长，这种景气不会是暂时，而是有持续性的。因此，后续，在个股和商品领域，会保持分化的思路，买竣工链条和后端装修占比高的品种，规避出口，前端新开工和基建占比高的品种。

近期流传的一份李蓓与相关人士的讨论中，李蓓依然强调看好玻璃，理由是主流房地产今年竣工情况，不含烂尾楼复工，其他全是增长的。“下游去库存的时候看不出来，一旦下游政策拿货，（供需）缺口就开始起作用。”

不过，近期玻璃相关标的的表现并不理想。5月22日日盘，玻璃期货主力合约大跌6.96%，报1484元/吨，较年内高点下跌约400元/吨。玻璃相关个股也并未随着竣工回暖受益。

但拉长周期来看，半夏投资的整体表现依然可圈可点。

私募排排网数据显示，半夏宏观对冲2017年12月成立以来收益率230.3%，相对沪深300的超额收益237.13%，年化收益率24.62%；半夏稳健宏观对冲2018年5月成立以来收益率568%，相对沪深300的超额收益546.32%，年化收益率46.36%。

中国证券投资基金业协会显示，上海半夏投资管理中心（有限合伙）成立于2015年8月，并在2017年11月在基金业协会登记成为私募证券投资基金管理人，公司的主要股东、实际控制人是李蓓，目前公司拥有19名全职员工。其管理规模在2021年已经迈进百亿私募行列。

关于半夏投资的宏观对冲策略，其官网介绍，半夏投资基于内部自上而下对宏观经济和资产价格驱动因子的分析，判断各个大类资产价格在未来一段时期的趋势。从而指导基金在各个类别资产上的配置和交易。对于单一资产内部的投资，依赖于研究团队对行业和品种基本面的分析。本基金投资过程中使用期货期权等各种衍生金融工具，使用对冲、套利等投资手段，投资方向上可以做多，可以做空，也可以套利。目标是实现不依赖于市场环境的绝对收益。