WFE支出的复苏将助力应用材料公司进入黄金期?

2023-05-24 10:05

作者 | TechStockPros

编译 | 华尔街大事件

在行业向先进工艺节点过渡的推动下，预计应用材料公司(NASDAQ:AMAT)将在2024年表现出色内存和高级代工/逻辑以及2024年和2025年WFE支出的好转。

该公司超过了2023财年第二季度的最高和最低预期，报告本季度收入为6.63B美元，同比增长6.1%，环比下降2%，非GAAP每股收益为2.00美元。由于下个季度的收入增长指引较低，该股在收益后确实小幅下跌，为$6.15B。虽然仍然担心2H23内存和先进代工/逻辑市场的需求疲软，但预计需求逆风将被成熟节点需求的增加和应用材料公司的ICAPS业务的增长所抵消。

下图概述了应用材料公司上的评级历史。

寻找阿尔法

超越市场

相信应用材料公司将在2024年跑赢市场，2H23内存市场WFE支出减少导致的需求逆风将是可控的，并且大部分已计入股票价格。应用材料公司与Lam Research Corporation和ASML一起是半市值领域的基础参与者；因此，预计该公司将受益于行业对内存和先进代工/逻辑的先进工艺节点的采用增加。ASMLEUV工具正在引领行业转型；我们预计行业采用用于高级DRAM和更高232层数的NAND的EUV工具将对应用材料公司产生积极影响。

应用材料公司将在高级逻辑中体验对其Gate-All-Around(GAA)晶体管转换的强劲需求。GAA是继十多年前推出的基于22纳米FinFET的技术之后的下一步。GAA降低了电源电压水平并提高了性能，“提高了驱动电流能力晶体管的可变性”；这意味着它提供了更快的产量时间并减少了单元面积，这对于制造3nm和2nm芯片很重要。应用材料公司在2024年的出色表现主要是由行业对先进工艺节点的需求推动的。

在短期内，预计应用材料公司的财务业绩将保持相对平稳，与管理层的展望一致。该公司报告其主要收入流SemiSystemsGroup(SSG)环比下降4%，同比增长12%至$4.98B。AppliedGlobalServices环比略有增长，环比增长4%至$1.43B，而Display保持相对平稳，为$168M。以下概述了2Q23的细分结果。

应用材料公司2Q23收益报告

本季度代工/逻辑市场的出货量环比增长，占SSG总收入的84%。内存出货量仍处于负值，由于资本支出减少，DRAM和NAND相关出货量分别下降18%和52%。内存市场目前正在经历严格的库存修正周期；美国内存公司美光报告2Q23收入为$3.69B，同比下降约52%。内存和代工/逻辑市场的资本支出进一步增加，但预计ICAPS（物联网、通信、汽车、电源和传感器）的增长将有助于抵消内存市场当前的需求逆风。

管理层在2023年第2季度的财报电话会议上指出，由于客户对关键技术的需求，包括清洁能源、电动汽车和工业自动化，以及供应链区域化“作为各国寻求建立有弹性的本地能力。” 应用材料公司在2024年有上涨空间，并建议投资者以当前水平买入该股。

风险

虽然理解一些机构投资者担心在华代工厂支出增加的可持续性，但对成熟节点的需求将持续到2024年，因为电动汽车和相关基础设施对电力电子的需求仍处于初期阶段。相信应用材料公司将继续享受在华代工厂的需求，并预计它将进一步帮助抵消当前内存和先进代工/逻辑市场的逆风。

估值

应用材料公司相对便宜，交易价格远低于同行平均水平。按市盈率计算，该股的交易价格为17.3倍C2023每股收益7.32美元，而同行平均水平为25.5倍。该股票的交易价格为4.3倍EV/C2023销售额，而同行平均水平为5.5倍。

下图概述了应用材料公司相对于同行的估值。