AI助力加速营收增长，Snowflake“真香”了

Snowflake(NYSE:SNOW)公布的FY24 第一季度业绩略好于预期，但对下一季度的指引弱于预期，并连续第二次下调了 FY24 的收入目标。这背后的主要原因是该公司在本季度与 AWS 客户的大量接触被证明比其他一些 SaaS 公司对收入的拖累更大。显然，这对投资者来说是一个轻微的冲击，导致Snowflake股价在公告发布后暴跌。

然而，目前的增长放缓本质上应该是暂时的，而长期趋势是相当有希望的。

人工智能用例开始在Snowflake的数据云上迅速扩展，这可能会在接下来的几个季度扭转局势。在第一季度财报电话会议上，管理层暗示即将发布有趣的产品公告，这些公告将在 6 月底于拉斯维加斯举行的 2023 年峰会上公布，同时公司将于 27 日举行投资者日。

相信这可能是Snowflake股票的重要催化剂，在第一季度业绩令人失望之后，市场参与者也将意识到这一点。即使鉴于 24 财年第二季度 32% 的同比预期收入增长率，目前的估值似乎被夸大了。

Snowflake报告 24 财年第一季度的收入为 6.236 亿美元，超过分析师平均预期 2.5%，这与之前的节拍幅度大致一致。尽管规模很大（年化收入运行率约为 25 亿美元），但Snowflake收入在上一季度增长 53% 后同比增长 48%，这不能被视为严重放缓。

同时，本季度非美国通用会计准则营业利润率达到 5%，明显好于公司预期的 0%。这是由于 S&M 支出的小幅收入表现和成本节约所推动的。本季度自由现金流 (“FCF”) 利润率高达 46%，但它受到现金回收时间的强烈影响，因此投资者不应将其预测到未来。

根据管理层的最新指导，24 财年 26% 接近 23 财年的 25% 更为现实。这些数字表明，第一季度是 24 财年的一个良好开端。然而，第二季度和整个财政年度的相关指引破坏了原本良好的整体情况。

管理层指导第二季度的产品收入为 620-6.25 亿美元，假设服务和其他收入不变，总收入同比增长 32%：

这将意味着从第一季度的水平进一步显着放缓，就在情况开始好转的时候。根据管理层对第一季度财报电话会议的评论，2 月和 3 月在第一季度表现强劲，但 4 月份 Snowflake 平台上的消费大幅放缓，每周增长几乎为零。这种放缓主要是由客户有意识的成本控制努力推动的，这些努力通常以减少存储在 Snowflake 平台上的数据量的形式发生，从而降低存储和计算成本。

尽管 5 月份似乎有所好转，但管理层决定保持保守，并将这种新的放缓纳入第二季度和 24 财年的指导方针。这导致 FY24 收入指引连续第二次下调（目前产品收入为 26 亿美元，同比增长 34%），这显然对投资者信心产生了负面影响。

尽管亚马逊在 4 月底要求 AWS 增长进一步放缓的令人失望的指引在某种程度上预示了这种放缓，但其他同样依赖 AWS 的 SaaS 公司为一些乐观主义带来了希望。现在，事实证明，Snowflake 并不是一个积极的例外，导致投资者重新评估预期。从中得出的结论是，当亚马逊在 7 月底报告第二季度收益时，Snowflake 投资者应密切关注，因为同样的趋势很有可能适用。

另一个可能引起投资者恐惧的因素是剩余履约义务 (RPO) 的发展。在 23 财年末的强劲增长之后，RPO 环比下降了 7%，尽管在季节性方面它过去常常在今年这个时期保持平稳：

同比增长 31%，与一个季度前的 38% 相比出现了不可忽略的放缓。根据管理层的评论，这主要是因为客户对多年期合同和承诺变得更加谨慎。如果我们看一下 RPO 的当前部分（预计将在一年内确认）同比增长 40%，这应该可以更好地估计未来收入增长的方向。

基于上述动态，Snowflake投资者可能会对未来增长前景产生真正的担忧，由于最近一再失望，这是完全正常的。但是，大家不要对整个财政年度做出定论和推断这些动态。

一方面，从全球采购经理人指数来看，近期世界宏观经济前景似乎并未出现实质性恶化，而通胀仍在继续下行。这可能会导致 CFO 重新评估最近强烈的避险立场，从而导致整体云支出松绑。

另一方面，相信 Snowflake 将成为 AI 近期趋势的强大受益者，根据英伟达 管理层的第二季度指导，AI 趋势可能已经到来。根据 Snowflake 第一季度的财报电话会议，出现了一些令人鼓舞的迹象，表明与 AI 相关的收入可能很快就会起飞。

首先，本季度有超过 1,500 家客户利用该平台处理机器学习、数据科学和人工智能相关工作负载，同比增长 91%。此外，Snowflake 召集了一位金融行业的客户，他们由于内存限制而从另一个解决方案切换过来后，利用该公司的平台进行模型训练。

其次，Snowflake 在 2022 年收购 Streamlit 和 Appla 后，继续在 AI 和机器学习领域的收购狂潮。随着第一季度财报的发布，该公司宣布收购 Neeva，这是一家专门从事基于生成式 AI 的搜索的搜索公司。这可能会进一步加强 Snowflake 在该领域的地位。

除了 AI 之外，未来几个季度/年度的另一个重要增长驱动力可能是Snowpark，这是该公司用于更高效应用程序开发的直观库，其中处理来自 Snowflake 平台的数据。在第一季度，30% 的客户至少每周使用一次 Snowpark，比一个季度前上升了 10%。此外，Snowpark 的消费量环比增长 70%，表明它正在快速获得强大的吸引力。

相信上述趋势表明，最近一系列令人失望的季度业绩很有可能很快结束。如果 6 月的商业状况继续像 5 月那样改善，六月可能会带来一些积极的惊喜。

这可能会导致股价在可能令人欣慰的第二季度财报公布之前出现好转。根据第一季度财报电话会议，该公司正在准备发布有趣的新产品，这也可能成为一个转折点。

最后，快速思考一下估值。目前，股价为 24 财年销售额的 17.5 倍，考虑到管理层 26 亿美元的 24 财年产品收入指引（同比增长 34%）似乎有点荒谬。处于这些增长率的 SaaS 公司目前宁愿以 10 倍的远期销售额进行交易。

然而，相信公司有足够的收入增长重新加速的空间，特别是考虑到人工智能的当前发展。随着时间的推移，这应该会压缩估值倍数。最重要的是，总的可寻址市场也是巨大的，这可能使长期情景的强劲增长更加现实。因此，Snowflake股票目前的高昂价格不应成为阻止投资者投资该股票的理由，但是，只有那些能够承受大幅波动的人才应该这样做。

Snowflake是一家非常有前途的公司，由于企业 IT 支出中的避险情绪导致短期基本面逆风。随着人工智能的兴起和商业环境的正常化，Snowflake的逆风很快就会变成顺风，为股价反弹铺平道路。6 月底 Snowflak投资者日可能是这一过程的潜在催化剂。

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