作者 | Que Capital
编译 | 华尔街大事件
Shopify（NYSE：SHOP）是过去几年全球增长最快的电子商务服务公司之一，其股价最初在大流行期间电子商务服务的广泛使用期间一枝独秀。在大流行期间以在线为中心的业务期间，Shopify 的股票增长超过350%，最高股价为 169.06 美元。然而，随着大流行后面对面购物的复苏，Shopify 在 2022 年下跌了 80% 以上。尽管有所下跌，但Shopify在 2023 年反弹，年初至今的库存增长了 71.97%。
2022 年，美国电子商务市场价值超过1 万亿美元，Shopify 占据了约25%的美国市场份额。在美国使用的 920 万个电子商务网站中，Shopify 占260 万个，占 26.51%。电子商务行业预计将在 2023 年继续发展，预计收入将达到1.012 万亿美元。Shopify 与其竞争对手之间最大的区别因素是 Shopify 易于使用和低维护的品牌，因为其目标消费者群是小型且有抱负的企业。与竞争对手相比，这导致了较低的入口，允许更多的人群充分利用 Shopify 的工具。此外，与优先考虑单一功能或不提供其中某些服务的其他电子商务服务相比，Shopify 提供了多种工具可供使用，例如维护、广告、包装和运输辅助。2023 年第一季度，SHOP 报告的收入为15.1 亿美元，比预期高出 7000 万美元，与 2022 年第一季度相比增长 25.8%。本季度，Shopify 的每月经常性收入达到 1.16 亿美元，同比增长 10%。Shopify 的自由现金流为 8600 万美元（占总收入的 6%），与 2022 年第一季度的负自由现金流 4100 万美元（占总收入的 3%）相比，这是一个净收益。此外，另一项成功来自商户解决方案增长 31% 至 11 亿美元，这标志着通过固定货币基础增长了 33%。这导致SHOP 股票估值增加了25.8% 。在 2023 年第一季度的财报电话会议上，Shopify宣布将其名为 Shopify Logistics 的履行部门出售给 Flexport，以换取 Flexport 额外 13% 的股权。收入的增加可以归因于以前商家的高级计划订阅的增加，以及当前商家向全价标准订阅计划的转换。此外，通过在零售店实施Point-of-Sale 专业硬件，SHOP 能够将收入来源扩展到实体店以及电子商务市场。2023 年第一季度财报电话会议期间发生的最大催化剂之一是宣布将Shopify Logistics 出售给 Flexport。该部门包括收购的初创公司“Deliverr”，此前是 Shopify 计划的重点，负责运输和履行客户的订单。然而，将这个部门出售给 Flexport 为 Shopify 带来了两个关键优势。首先，Shopify 获得了 Flexport 额外 13% 的股权，同时仍使用与 Shopify Logistics 相关的运营中心。Flexport 是一家市值近 23 亿美元的初创公司，专门从事经纪服务，并将继续改进 Shopify 的分销服务。Shopify 获得了改进的服务，同时也是这家有前途的初创公司的投资者。其次，Shopify 现在有能力专注于电子商务平台的软件开发。正如 Shopify 总裁 Harley Finkelstein 在财报电话会议上提到的那样，Shopify 不再需要强调开发产品履行中心的“附带任务”。相反，他们可以专注于技术和直接的 Shopify 产品，为用户和企业改进功能。由于取消了 Shopify Logistics 的 SHOP 费用，第一季度总计 4.58 亿美元的研发成本将大幅缩减。总的来说，该部门的出售对 Shopify 来说是一个巨大的胜利，因为它有很多好处，而且缺点很小。尽管大流行期间Shopify价格波动，但该股在本季度开始趋于平稳。贴现现金流模型使用 10% 的贴现率和 12% 的终端增长率，以及 12% 的复合年增长率。Shopify的收入增长 CAGR 近年来由于经济状况的波动而极度波动，因此使用 12% CAGR 是安全的。然而，尽管由于近年来收入不足而导致估值较低，但最近自由现金流的增加和支出的减少表明，在等待 2023 年第二季度财务报告之前，估值可能会有所改善。Shopify 最新的可持续发展报告详细说明了该公司对其经济、社会、文化和气候影响的重视。为了在大流行期间促进工作场所的健康，Shopify 实施了员工可以在工作日免费参加的咨询和咨询课程。此外，Shopify继续专注于增加员工社区内部的多样性，并在各个社区中大幅增加。Shopify 还致力于继续其碳中和运动，实施可持续发展基金和举措。尽管 Shopify 今年迄今取得了可喜的增长和成功，但仍应考虑一些潜在风险。首先，尽管 Shopify 上个季度的收入为 15 亿美元，但目前仍处于亏损状态。在开发和营销方面，Shopify有 7.45 亿美元的支出，另外 7.17 亿美元的支出来自商家和订阅解决方案。尽管与 2022 年第一季度相比，2023 年第一季度的收入增长了 25.2%，但同期Shopify的解决方案费用增长了 44.9%。潜在风险的第二个来源来自 Shopify 的目标消费者群，即中小型企业。由于Shopify最大的客户群开始营业，它必须收取较低的服务费才能留住这些客户。此外，由于较小的企业和初创公司最有可能失败，因此 Shopify 的消费者群体不稳定，从长远来看并不可靠。但是，由于美国20%的在线市场业务是通过Shopify的服务运营的，因此未来可以保证拥有庞大的收入来源的消费者群体。尽管目前存在风险，但有利因素足以让该股继续交易。尽管 Shopify 在 2022 年举步维艰，但从 2023 年至今可以看到改善。顺风与 Shopify Logistics 的销售、财务和自由现金流的改善相结合，可能在未来几年对 Shopify 有利，尤其是考虑到电子商务市场对未来扩张的预测。与此同时，SHOP的财务状况不佳，业务收入为负。由于 Shopify 出售履行部门以及亏损的前景，Shopify是一只值得持有的股票。END
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