我刚收到了降薪通知
美元基金内部一幕。
作者 I 周佳丽
报道 I 投资界PEdaily
暗流涌动。
一时间，圈内有关于美元基金降薪、减员的传闻沸沸扬扬。一位北京VC朋友细数身边的例子——
他们办公楼上正是曾经高光的TOP美元 PE，从去年就开始无差别减员，到现在还在陆陆续续走人；还有上海一家知名投资机构，今年2月算完账，决定降薪20%，接下来可能要减员40%。
“可以说，你听过的知名美元基金都在降薪。”新材料投资人汪宇告诉我。
他供职于一家双币基金，所在机构在TMT时代颇有名气，直到2022年开始全面转型新能源，“all in 硬科技”。说到这两年同行人来人往，汪宇自嘲道，“很庆幸我很便宜，裁一个美元VP够养三个这样的我。”
降薪一幕：
按人民币基金标准来
事情的变化愈演愈烈。
这几天，VC 2.0的代表性早期机构被曝密集裁员——这家典型美元VC从年初开始转看硬科技赛道，没成想半年不到的时间就启动了内部优化，从刚入职的到资深的甚至MD级别以上全覆盖，机构后台优化人员比例达30%。
传闻中更出乎意料的是上海那家知名PE，前几年在消费赛道的投资可圈可点。伴随TMT和消费行业进入历史低谷，同时受大环境震荡影响，这家PE于近期也不得已开始裁员。
综合多位知情人消息，该机构把在美元时代招聘的员工全部裁了，涉及总监、副总裁、董事总经理等岗位。被优化的人可留任到年底，期间可外出找工作。而做出这一举措的原因在于，内部大转舵，全面转向人民币投硬科技赛道。
“以后的薪资体系也准备按人民币基金的标准发放。”上述业内人士说，“说得更直白点，就是全面降薪了。”
而据我所知，虽然该PE从去年就已经在努力积极地募集人民币基金，但由于前几期基金项目投资情况表现不佳，团队已经有一段时间没有出手，新人民币基金募资进展并不顺利，进入到一个漫长的拉锯战。
美元基金动辄百万年薪的时代要结束了——此情此景，一位投资人朋友在社交平台忍不住感慨。
目睹眼前发生的种种景况，美元VC从业者百感交集。而行业每一次更迭，都带动了一批人的迁徙。
身边有的美元VC投资人决定继续苟着，或许以不变应万变是一个方案，“上有老下有小，今年主题是保住饭碗”；也有大部分人已经决定转行，或者加入此前投资的创业公司；有的正在抓紧面试，徘徊在是否要接薪资砍了35%的国资机构offer。
“虽然大家对市场都有预期，但减员如此频繁，心里还是五味杂陈。募不到新基金，投不进去硬核科技项目，盘子里的老项目退不掉，何去何从？”汪宇忧心仲仲。
全面转舵，逻辑变了
我们都在见证历史。
曾几何时，美元VC被认为是国内风投的拓荒者，他们漂洋过海远道而来，深耕中国并持续押注近20年。在那段风起云涌的日子里，美元基金缔造了一个个高回报的造富神话，也为中国的创业创新贡献了雄厚力量。
如Naspers投资腾讯，孙正义投资阿里，高瓴、徐新投资京东，红杉投资美团，SIG投资字节跳动，五源投资小米，高榕投资拼多多，DCM投资快手等赚得盆满钵满，出身美元基金的团队被认为是中国新经济浪潮中的最大赢家。
此间，人民币基金还在埋头研究看似不性感的制造业、传统行业，而美元基金却凭借着互联网公司的明星效应吸走了创投舞台所有聚光灯，叱咤中国VC江湖。
这一幕已经远去。2019年，科创板重磅登场，硬科技掀起了IPO浪潮，人民币基金迎来久违的热闹景象，TMT时代渐渐落下帷幕。后来的2021年，美国证监会多次加强对中概股的监管，6月滴滴事件之后，赴美IPO戛然而止，美元基金退出受阻。
曾经的VC投资人庄明浩在上周KEEP上市之际感慨，滴滴事件之后，整个以美元VC为主的TMT VC叙事结构发生了天翻地覆的变化，现在回头去看那个时点之前的世界和今天的世界，恍如隔世。
与之一同发生的是，国内创投迎来硬科技为主题的新时代，互联网那一套投资策略逐渐成为历史，国内硬核科技公司将人民币基金作为优先选择，美元基金陷入“看不懂、投不进”的尴尬境地，昔日最为耀眼的那批VC，开始水土不服。
面对从TMT和消费赛道一窝蜂跑向硬科技的美元VC，苏州一位半导体投资人曾忍不住吐槽：“国内号召大家投硬科技是没错，但不是让大家都硬投科技，如果没有底层逻辑支撑，就算转型也很难长久。”
与之前打过交道的一位美元投资人聊起近况，他并不悲观——前路不平坦，但路终究会在脚下。“虽然美元基金渐渐远去，但美元基金过去的打法和价值发现能力依然极具生命力。”一些头部美元基金追求颠覆性创新的项目，这一点仍然值得学习。
适者生存
“时代的钟摆终于来到了扎根本土的人民币基金一方。”言犹在耳。
2022年，我们看到了过去十年首次出现的一幕——人民币基金平均账面回报倍数超过了美元基金。从曲线上来看，人民币基金的回报一路在往上走，而美元基金最近这两三年在往下走。这可能是一个重要交叉点，预示着未来人民币基金在中国会扮演更重要的角色。随之而然地，科创板、创业板将成为VC/PE实现退出的关键一环。
数据显示，全面注册制时代下，只有在A股退出才能赚钱。谈到退出路径，达晨肖冰也曾向投资界直言，目前只考虑在A股IPO退出。过去一年，港股流动性摆在眼前，赴美IPO依然静悄悄，随着注册制施行，A股IPO是退出最合适的选择。
清科研究中心最新发布的IPO成绩单显示，2023上半年共有9家VC/PE机构收获5个及以上IPO。令人意外的是，出现在名单中清一色的是人民币基金。其中深创投收获15个IPO，毅达资本IPO 9个，中芯聚源以8个IPO位列成绩单第三。从账面金额来看，依然是人民币基金占据多数席位。
“过去几年，我有一个特别强烈的感受，就是个人的命运、投资机构的命运，亦或是创投行业的命运，前所未有地和国家的命运紧密地联系在了一起。”言语之中，正是当下人民币基金投资策略的最佳写照。
变革的大幕徐徐展开，本土化问题摆到了美元基金的面前，但这并非易事——人民币LP和美元LP有着截然不同的要求和话语体系，这对美元基金来说挑战空前，尤其是只管理美元的投资机构。我们注意到，一些曾经意气风发的美元投资机构，已经很久不见身影。
唯有最早一批踏出本土化步伐的投资机构依然彰显着他们的优势和吸引力。今年5月，启明创投完成65亿元第七期人民币基金，创造了今年迄今为止中国创投市场最大规模的人民币基金募资，LP复投率超70%，甚至一下子引来了8家保险机构。这让正在竭尽所能募集人民币基金的美元VC同行看得心情复杂，有喜有忧。
“未来这样的差异会越来越多。在两个平行世界里，要在中国做科技投资，读懂中国的能力显得更加重要。”启明创投创始主管合伙人邝子平曾表示。
适者生存——创投这个行业一直以来亘古不变的道理。
放在历史的长河里来看，当下中国股权投资行业正处在一个关键的转折期，人民币基金和美元基金交替转换，资本市场也在更迭变换，如何可持续地生存下去是所有人共同面临的问题。
同样地，如何调整姿势，正在拷问着每一个置身其中的投资人。
（文中汪宇为化名）
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