万亿资管总经理变动！20多年资管老将吴剑飞辞任，这5年如何总结？

他大概率不是记错了名句“八千里路云和月”，而可能是化用名句，以呼应“大家资产三方管理规模四年三千亿”中的“三千亿”，这是吴剑飞当天转发“大家资产荣膺2023创新保险资管产品方舟奖”消息的配文。

近日，吴剑飞辞任大家资产总经理受到业内关注。吴剑飞不常发朋友圈，这或许是他对过去五年的感慨和总结，以及对大家资产的告别。

作为安邦处于被接管时期加入这家公司的“元老”，吴剑飞和这家公司的过去五年都不寻常。在安邦集团风险处置中，吴剑飞主导这家重要的资管子公司重塑工作，带领大家资产逐步走上正轨。

对于吴剑飞的离开，一些保险投资人士表示此前已有耳闻，他们起初也很意外。不过，天下没有不散的宴席，重要的是继续前行。

（吴剑飞/来自大家资产官网）

数据显示，截至2022年底，大家资产受托资产管理规模超1万亿元。

大家资产官网已披露吴剑飞离任的信息。近期，大家资产总经理吴剑飞提出辞任申请，经2023年7月10日召开的第三届董事会第二十四次会议审议通过，该公司免去吴剑飞大家资产总经理职务，并指定宫本军担任公司临时负责人，代行总经理职权。据悉，宫本军为大家资产公司总经理助理兼财务负责人。

对于吴剑飞将离任大家资产，一些保险投资人士已获悉，大家保险内部领导员工以及同业人士已在陆续为他送行。“剑飞总在这边也工作很多年了，他个人考虑需要有所变化，当然工作压力也很大。”一位与他有共事的行业人士称。

据券商中国记者了解，吴剑飞去向目前还未确定，大家资产的下一任总经理已有人选，或来自一家中小型保险资管。

吴剑飞2018年下半年加入安邦资产，2019年2月获批出任安邦资产总经理（详见券商中国报道《安邦资管迎来新掌门》）。据当时业内人士称，吴剑飞知道安邦风险化解任务艰巨，但仍选择加入，对参与这项工作既感到荣幸，也有一定使命感。

吴剑飞为中国人民大学学士，北京大学硕士。在加入大家资产（安邦）之前为民生加银基金总经理，他已有多年基金和保险资管履历：历任建信基金首任基金经理、投资部副总监，平安资管股票投资部总经理，民生加银基金副总经理（主管投研）、总经理兼公司投资决策委员会主席，同时担任民生加银景气行业基金基金经理。在大家资产时期，他也一直贴近市场，并参与一些投资决策。

近几年，吴剑飞被更多保险投资圈人士熟知。“在资管公司老总里面，他是专业水准非常高的一位，他在策略会上讲的内容很多是他自己写的，确实有水平。”一位中小保险机构首席投资官评价。

吴剑飞作为曾执掌公募基金和保险资管的从业20多年资管业老将，对公募和保险投资两个行业的差异有切身体会。

他认为，保险投资和公募基金本质上是两类机构。差异的根本原因是，公募做的是表外业务，靠收管理费盈利，因此注重相对排名、拼规模；保险资金是表内资产，投资业绩直接影响净利润和净资产，如果波动较大可能会是无法承受之痛，因此天然追求绝对收益。保险投资要求有绝对收益、资债匹配、回撤控制三方面的稳定表现。保险投资还受到多重约束，诸如结算利率、会计利润实现、偿付能力等，这让投资操作更加复杂。

吴剑飞敬畏风险，他在2020年一次行业交流活动中称，作为机构投资者，特别是保险资金的管理人，最根本的是要在动荡的、高度不确定的市场下，坚韧地保持住本金，生存下去。并引用犹太人经典《塔木德》中的一则故事：有人请教一位老人长寿的秘诀，老人回答得非常简单，只有三个字：“不要死”。

作为大家保险集团旗下资管公司，大家资产转型发展节奏也与集团大体一致。大家保险集团2019年揭牌后规划“三年打基础、五年达转型、十年显成效”。2022年是“三年打基础”的收官之年，三年来，大家保险按照规范公司治理要求，全面启动经营管理体系重塑工作。

吴剑飞过去五年，见证所在公司从安邦资产变为大家资产，并主导重塑这家保险资管公司。

作为万亿保险集团最重要的资金运作平台，安邦资产与大家资产的转变从内到外。安邦时期，于外界而言，安邦资产很神秘极少有接触；于内，投资管理极不规范，缺乏有效的公司治理、投资决策体系。内部重塑是一项复杂工程。

大家资产首先树立了“规范、透明、专业化、市场化”的十字原则。吴剑飞在今年撰写的《勤研笃行，保险资管迈进高质量发展新征程》文章中介绍，大家资产自转型发展以来，在公司治理、投研能力建设、资产配置、风控管理、科技赋能、人才队伍等方面持续提升专业能力。

具体怎么做？例如在投资决策的授权体系方面，吴剑飞在上述文章提到，大家资产首创投资业务“三维授权”体系，按照细分品种、账户类型、审批限额进行立体式授权管理，实现个体分布式“自下而上”决策与分级审批、集体决策“自上而下”决策的有机组合，既尊重个体有限理性，又实现能、权、责、利匹配。

大家资产也在积极发展第三方业务。要发展第三方业务是近年保险资管业的共识，而在大家资产起步却并不那么容易达成共识，风险处置化解类的机构有能力做第三方业务吗？需要做第三方业务吗？吴剑飞认为，管理自有资金和开展第三方业务并不矛盾，反而能相互促进。新增市场化业务能够促进机制改善和团队成长。大家资产2020年开始拓展第三方业务，到目前接近3000亿元规模。

截至2022年底，大家资产受托资产管理规模超1万亿元，为行业8家万亿保险资管之一。2019-2022年，公司四年投资平均收益率6.3%；净利润复合增速37%；净资产收益率（ROE）提升5个百分点；人均营业收入、人均净利润复合增速分别达到12%、20%。

大家资产在公司官网介绍：大家资产恪守“责任、内省、超越”风格；坚持“规范、透明、专业化、市场化”的原则；构建“适应受托目标、适应市场特征、适应自身优势”的“人机融合”的方法论体系；探索基本规律、服务国家战略、践行社会责任，致力于成为资产管理和财富管理市场的卓越力量。

这段与一般资管公司简介不同的话中，大部分内容都有吴剑飞自身对资管理解的影子。比如他认为一个有生命力的投资机构，或者一个有生命力的投资方法论，不应该是单调或机械的，更不是唯一的，并由此提出“三个适应”的方法论体系。

吴剑飞经常“内省”。在他看来，不少投资经理在内省方面做得不够，经常错把贝塔当成阿尔法，把平台当成实力，把运气当成能力。他认为，做投资几年就妄谈十年以后很滑稽，做投资十几二十年在经济金融市场历史中仍很短，所谓经验在市场变化面前很脆弱，要对市场充分尊重，自己要充分谦虚。

做投资的很多都是名校毕业的学霸，觉得这个工作很高大上。吴剑飞则有一个比喻——做保险投资的跟出租车司机一样，每天第一件事是要交“份子钱”。保险有负债成本，保险对投资收益有要求，这就是投资工作者要交的“份子钱”。5%的收益考核就意味着，管理1万亿保险资金一年要交500亿的“份子钱”，一年250个工作日，一天交2亿，“每天先把这2亿份子钱挣出来再来谈其他”。

吴剑飞经常站在委托人、投资者角度想问题，思考什么是好的资管机构。他曾提出“收益异化”的概念。即资管机构产品业绩和投资人回报是完全不同的两个概念，有时候甚至大相径庭。

举例来说。假如投资人买一只产品投资了10万块，年中这只产品业绩很好，上涨了一倍，10万本金挣了10万收益变成20万，投资人又追加投资80万，账户资金变成100万。之后市场回落，假设产品下跌20%，到年底时这只产品业绩是全年涨幅60%。但投资人的实际收益则是另一番境况：总共投资90万，最后变成80万，其实是亏损10万。产品收益60%是非常好的业绩，投资经理可能还要发奖金，资产管理机构获得了管理费收入的提高。但在这个过程中，投资人却是实实在在的损失。这就是他所说的“收益的异化”。

关注的收益异化更多是个技术问题，他思考的核心是如何为投资人创造利益，如何将资管机构与委托人、投资人利益一致化。