10万亿资管巨头持续加码中国！15年磨一剑，顶流外资公募未来还有哪些新玩法？

这以后的15年里，中国公募基金行业飞速发展，产品数量从400多只增长至超过万只，管理规模从不足2万亿元增长13倍至27万亿元。现在回过头来看“大摩”当时的行为，有人评价这是其长期主义和战略定力的体现。

随着行业的壮大，如今在中国的公募基金市场中，已经开始广泛流传着所谓的“派系”之分，如银行系、券商系、保险系、个人系等。2023年以来，多家新设外资公募或合资公募转外资独资申请的获批，让“外资系”这一新“派系”备受关注，全球顶级玩家的加码，会带来哪些新“玩法”，是行业和投资者都关心的问题。

作为国内第一家外资相对控股合资公募，第七家外资独资公募，摩根士丹利基金给出了自己的答案。

将时间回拨到2003年，摩根士丹利基金最早其实是一家内资基金公司，彼时叫巨田基金；2008年，随着摩根士丹利入股，正式成为一家合资基金公司，并更名为摩根士丹利华鑫基金。

2008年，初为摩根士丹利华鑫合资公募基金公司时（下称“摩根士丹利基金”），公司面临着内忧外患。当时，由于股权处置的原因，一直没能发行新基金，资产管理规模萎缩到十几亿，人员流失严重。

与此同时，那一年的A股大幅下跌，最终，上证指数一度跌至最低1664点。偏股混合基金年内平均亏损幅度超过48%，据统计，基金行业当年亏损的金额接近之前十年的盈利。

未来的路怎么走，是当时摆在摩根士丹利投资管理及摩根士丹利基金面前最现实的问题。据悉，摩根士丹利在全球各地一贯的经营管理理念是聘用熟悉当地市场的本土化专业团队，且注重本土化与国际化的有机结合，而不是直接派驻人员。

该公司的新任总经理选择了在海外和国内基金市场均有丰富经验的于华，在这之前，其已在一家头部基金公司任总经理近5年时间。

随着新任总经理走马上任后，在摩根士丹利的支持下，摩根士丹利基金招兵买马，管理层、投研和销售条线都引进了不少行业内非常优秀的管理和专业人才，并进行了大刀阔斧的改革。

经过两年多积极且充分的准备，2010 年，大摩领先优势和大摩资源优选净值收益率双双杀入同类型基金排行榜的前十名。受益于业绩的驱动，在基金行业管理资产缩水6.46%、份额规模减少1.89%的当年，摩根士丹利基金逆市爆发，以281.5%的资产规模增长率和318.6%的份额增长率夺得业内双第一。规模、业绩双赢，摩根士丹利基金成为当年不折不扣的黑马基金公司。

2015年，上证指数在2个月的时间内跌至2900多点，最高跌幅达42%。不久后，2016年，“熔断”事件再度重击市场。

彼时，诞生于2007年的分级基金也在这个阶段迎来了自己的“高光时刻”和“至暗时刻”。由于分级基金特殊的收益分级和B类份额高杠杆设计，其在2014年～2015年迎来一轮大发展，行业趋之若鹜，最火爆时分级基金规模一度攀升至5000亿左右。然而，随着2015年下半年股市大跌，B类份额在下跌时的杠杆效应导致部分持有人损失惨重。随后，分级基金被监管叫停，如今已退出历史舞台。

在这样的背景下，分级基金走向落寞，保本基金则迎来了井喷，2016年仅上半年新成立的保本基金规模就占到当年公募发行总规模近四成。但由于当时的保本基金是“有条件”的保本，保本策略可能会失效，容易对投资者形成误导，不久后，保本基金同样被叫停，走向清盘或转型的命运。

那几年，不少基金公司凭借发行分级基金和保本基金实现了规模快速上涨，当年的摩根士丹利基金却显得与市场“格格不入”。据了解，当时在公司内部也经过了多轮深入讨论，但出于对产品风险以及投资者长期利益的考量，该公司最终还是决定不参与布局此类产品，错过了管理规模短期内快速增长的机会。

如今看来，这种决策却也成功地规避了后期发展中的风险，保护了投资者的利益。这恰恰也是摩根士丹利带给公司的重要影响——纵横全球资本市场近90年、历经数次金融危机和市场的“潮起潮落”后，更加明白“有所为有所不为，坚持做长期正确的事”的意义。短期来看，这样的做法可能并不精彩，但长期会更加可靠。

尽管2015年～2016年该公司规模增长并不出众，但在2017年，摩根士丹利基金再一次迎来了合资之后的黄金时代，公司产品业绩从主动权益、量化到固收遍地开花，并揽获十大“金牛基金管理公司”、“十大明星基金公司”等多个重磅奖项。

摩根士丹利基金在摩根士丹利入股十年后，迎来了新的掌门人，王鸿嫔在2018年5月出现在摩根士丹利基金员工名单之列，2019年4月，正式出任总经理。

王鸿嫔是公募基金行业的传奇人物，她曾参与筹建国内另一家合资基金公司并出任总经理，在掌舵期间创下超千亿规模的发行神话。

就在她上任摩根士丹利基金总经理后不久，证监会核准了摩根士丹利基金股权变更的申请，摩根士丹利晋升为摩根士丹利基金第一大股东。这也意味着，摩根士丹利基金成为国内首家外资相对控股的公募。

王鸿嫔履新后面临的重大任务就是实现摩根士丹利基金与摩根士丹利的标准接轨，重新梳理和整合公司章程、制度、管理框架、内控等。

据悉，来到公司后的近一年时间里，王鸿嫔的主要精力都放在投研体系的调整上。包括研究员提拔、内部培养和团队梯队建设等方面都迎来新的变化；并从长期投资的角度，加强了对部分领域的研究，将基金经理风格和产品风格进行匹配，发挥投研人员的能力和优势；还重新组建量化团队，引进外部人才，开始布局跨境产品等新的产品线。

这期间，摩根士丹利基金专注“练内功”，没有发行新产品。此后，公司的业绩逐渐得到明显改善，先后揽获“固定收益投资金牛基金公司”、“金牛进取奖”等行业大奖。

近些年，摩根士丹利基金在与摩根士丹利标准接轨方面已经初有成效。比如，不同于行业普遍打造“明星基金经理”的做法，其反而是将“打造明星团队”置于更优先的位置，打造团队的竞争力，而不是单个人。王鸿嫔曾在接受媒体采访时表示，在摩根士丹利投资管理，更重视整个公司的团队实力。

摩根士丹利多年来一直在寻求全资绝对控股摩根士丹利基金，这一夙愿终于在入股15年后得以实现。

今年2月，中国证监会核准摩根士丹利成为摩根士丹利基金的实控人；6月，摩根士丹利华鑫基金更名为“摩根士丹利基金”；7月，完成股权变更。由此，摩根士丹利基金正式成为一家外资全资控股的公募基金，也是摩根士丹利投资管理在中国内地的唯一公募基金公司。

更多的迹象显示，摩根士丹利对中国业务非常重视且长期看好。

近日，公开资料显示，摩根士丹利基金将注册资本从2.5亿元人民币扩充至6亿元人民币，增资幅度高达140%。这是今年目前行业内最大的一笔增资，摩根士丹利在完成股权交割后马上拿出真金白银支持摩根士丹利基金的发展，似乎也传递出其对中国资产管理行业的信心。

回到最初的问题，国际巨头如此“加码”，会带来哪些新玩法？

国内投资者大多以“大摩”或国际顶级投行熟知摩根士丹利，但其实摩根士丹利也是名副其实的全球资管巨头，旗下三大业务条线之一即前文提及的摩根士丹利投资管理成立于1975年，在全球25个国家和地区拥有超过45年的资产管理经验。截至今年6月末，摩根士丹利投资管理全球资产管理规模达1.4万亿美元，折合成人民币约10万亿元。

“由外资全资控股以后，公司的文化、投研体系、治理理念等方面或将进一步靠近母公司，从而获得一些区别于国内公募基金的发展要素，这或许会对公司的产品线、投资风格等起到积极作用。”在业内人士看来，该公司此前的本土经验，以及摩根士丹利在主动投资、跨境投资、可持续投资和养老投资方面的全球资源和专业累积，或将碰撞出更具独特性、前瞻性、可持续性的别样火花。

而在近期的交流中，该公司透露出将更多借助和引入摩根士丹利投资管理优秀的主动管理能力和全球投资优势，继续坚定地走主动管理之路，突出公司作为资产管理人的管理能力，为投资者创造长期可持续的回报，并助力中国投资者全球配置优质资产的发展思路。

好消息接踵而至，国家外汇管理局披露数据显示，摩根士丹利基金已于7月获批1.2亿美元的QDII投资额度。这或许是摩根士丹利基金未来以崭新的姿态面向市场和投资者的一个新机会。近年来，国内投资者全球资产配置的需求持续升温，但从投资结构来看，目前大多数QDII基金主要投资美国和中国香港市场的中概股，其他市场或品类优质标的依然比较稀缺。而基于摩根士丹利投资管理在全球市场的“先天优势”，摩根士丹利基金可寻求具有投资潜力的市场和资产，推出更多契合国内客户需求、类型丰富且具备优势的全球配置QDII产品。

“全球智慧，全心为你”，打开摩根士丹利基金的最新官方网站，八个大字映入眼帘。让全球先进的投资研究资源和能力、风险管理经验和技术扎根中国，服务中国，这或许是其最新的愿景，以及向中国投资者许下的承诺。

（CIS）

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