自掏腰包也要赚吆喝？新基金发行陷困境，这类产品逆势大增

A股市场震荡、风格快速轮动，基金发行市场陷入冰点。截至8月5日，无论是新基金发行数量还是募集规模均不及去年一半，刚刚过去的7月，新基金发行规模环比6月明显下降，未见好转迹象。

值得注意的是，截至8月5日，今年以来已有213只发起式基金进入发行市场，该数量为同期历史之最。基金管理人、高管或基金经理作为基金发起人认购不少于1000万元金额且持有期限不少于三年，满足上述条件的基金即可宣布发行募集成功，此类基金被称为发起式基金，该基金成立的条件对认购户数和认购金额均要求较低。这类成立门槛较低的基金产品，成为今年基金发行市场中难得的发行亮点，为基金公司成功发行新基金撑起了“门面”。

自首只基金发行十余年以来，发起式基金规模急剧增至2.55万亿元，产品数量突破近1700只，不过宽进严出的准则导致大量迷你型发起式基金存在，值得关注。

截至8月5日，公募基金市场共发行701只新基金，募集5761亿元，无论是数量还是规模均不及2021年和2022年新基金发行数量和规模的一半，新基金发行市场极度低迷。

反观发起式基金，截至8月5日，今年以来共有213只新基金开启发行，超出历史同期水平，如2020年至2022年同期发起式基金发行数量分别为165只、152只和192只。在新基金发行低迷期，发起式基金的热度逆势提升，独树一帜。

一家小型公募基金表示，公募基金业内素有“基金好做不好发”的说法，基金公司在市场低迷时期布局发起式产品，一方面降低了募集门槛，另一方面选择低点布局也可借机积累长期投资业绩。当前基金市场发行遇冷，更多基金公司把目光投向发起式产品。

新基金发行市场冷清，200户有效认购户数、2亿元的最低成立门槛让不少基金管理人望而却步。如何确保基金成立，成为基金行业不得不面对的一个严峻问题。在这种背景下，基金公司自掏腰包，通过设立发起式基金另辟蹊径，先保证基金顺利成立，再考虑如何通过持营来提升规模。

具体来看，开启认购发行的发起式基金中，有10只基金仅有1户认购，21只基金有2户认购。在优先保证基金顺利发行的明确目标下，31只发起式基金仅设置了1天的认购时间。也有不少发起式基金设立了3个月之久的认购期，不过认购户数和认购金额均未有明显提升，可见基金发行市场之低迷。

产品类型来看，偏股混合型基金、被动指数型基金和FOF基金是今年以来发起式基金覆盖的主要投资类型，均有不低于40只基金。权益市场表现不佳、被动指数型基金同质化严重以及FOF基金业绩表现不及预期，是当下偏股混合型基金、被动指数型基金和FOF基金正面临的发展困境，上述投资类型的新基金发行并不受投资人待见，这或许是目前基金管理人自掏腰包，选择发起式基金的根本原因。

2012年，首只发起式基金宣布成立，发起式基金降低了基金募集成立的门槛，为处于发行竞争劣势的中小型基金公司成功发行产品，以及市场低迷期基金产品数量扩容起到了积极作用。

十余年来，发起式基金规模持续扩容，数据显示，截至8月5日，公募全市场累计有1699只发起式基金正在运作。发起式基金的总规模已超2.55万亿元，同期公募基金的总规模约为27.44万亿元。经过十余年的发展，发起式基金规模约占公募市场总规模的9.3%。

券商中国记者接触的不少中小型基金都曾表示，市场低迷期，中小型公司品牌的市场号召力和实力难以保证新基金发行募集成功，只能寄希望于先成功设立发起式基金，再通过后期做出业绩，持续营销吸引投资者从而提升规模。

一位小型基金公司内部人士告诉记者，通过发行发起式基金可以帮助投资者完成逆势布局。在市场不景气时，发起式基金能够有效解决基金“好做不好发”的难题。

另一位发行了10余只发起式基金的基金公司内部人士告诉记者，近几年公司以自购的形式带动基金顺利发行，多只发起式基金业绩持续爆发，规模急剧提升，为公司规模的增长贡献不少。此外，发起式基金强化基金持续营销的概念。还将基金持有人与管理人、高管或基金经理的利益进行了高度绑定。

从发起式基金的管理人分布来看，130余家公募基金管理人均有涉及。不少小型基金公司旗下多只产品榜上有名，如弘毅远方基金发行了4只发起式基金、红塔红土基金发行了5只发起式基金。

不过，从现状来看，中小型基金公司即便成功发行不少发起式基金，仍很难通过持续营销将规模做大，如百亿规模的7只权益型发起式基金中，均为头部公募基金公司发行的产品。

发起式基金将基金管理人和基金持有人利益捆绑并不等于只赚不赔，发起式基金与其他普通基金一样存在亏损的可能。同时，发起式基金宽进严出的准则也产生了不少问题，应该引起重视。

按照规定，如果发起式基金成立三年之后规模小于2亿元，就要自动终止合同，不同于普通型基金一般需要连续多个工作日出现基金资产净值低于5000万元或持有人数量不足200人的情况，才有可能触发基金合同终止。

迈入万基时代，公募市场马太效应显著，没有突出业绩表现的基金规模持续缩水，发起式基金在迎来高速发展期后，优胜劣汰速度加剧。

发起式基金的发展并非一帆风顺。一位中小型公募基金高管曾表示，在布局一些公司看好的热门赛道发起式基金时，会把机会留给年轻基金经理或者优秀研究员。不少基金管理人把发起式基金当作年轻基金经理的训练场，发起式基金能否迅速崛起存在诸多不确定性。

近年来，发起式基金清盘数量逐年递增，如2020年至2022年分别有20、27和28只基金清盘，今年已有19只发起式基金清盘。

值得注意的是，今年以来发行并成立的近200只发起式基金中，有131只基金的发行规模不足5000万元，这也意味着发起式基金的发行进一步壮大了迷你基金的数量，其中相当比例的基金是贴着1000万元的规模下限成立的，这意味着上述基金如果未来3年运作期满规模未能提升，将面临清盘压力。

具体来看，现存的近1700只发起式基金中共有400只基金为规模不足5000万元的迷你型基金，占全市场1091只迷你型基金的比例高达近四成。

发起式基金宽进严出带来的问题并不少，应该引起关注。