斥资110亿，茅台大动作落地

近日，贵州茅台计划出资参与设立两只产业发展基金成立，分别是茅台招华（贵州）产业发展基金合伙企业（简称“茅台招华基金”）和茅台金石（贵州）产业发展基金合伙企业（简称“茅台金石基金”），认缴总规模均为55.1亿元人民币，合计超110亿元。

股价方面，贵州茅台近期表现回暖，7月以来涨幅超10%，股价一度突破1900元大关，创下年内股价新高，截至8月7日收盘，报1887.93元/股，总市值为2.37万亿元。

8月2日，茅台金石基金、茅台招华基金正式成立。根据贵州茅台此前公告，接下来，两只基金将聚焦新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、大消费等领域的投资机会。

据天眼查显示，8月2日，茅台招华基金宣告成立，出资额55.10亿元，经营范围含以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动等。合伙人信息显示，该基金由招商局资本控股有限责任公司、贵州茅台、茅台（贵州）私募基金管理有限公司、深圳市招商国协贰号股权投资基金管理有限公司、南通招华投资合伙企业（有限合伙）共同出资。

同一日，茅台金石基金成立，出资额55.10亿元，经营范围含以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动等。合伙人信息显示，该基金由贵州茅台、中信证券旗下金石投资有限公司、茅台（贵州）私募基金管理有限公司共同出资。

值得一提的是，贵州茅台设立基金的出资人均颇具实力。其中，招商局资本为招商局资本投资有限责任公司（招商局资本）全资控股，而招商局资本则成立于2012年，是招商局集团与普洛斯各出资50%的合营公司，专门从事另类投资与资产管理业务。截至2022年底管理总资产超过3000亿元，过往投资案例包括长远锂科、亿纬锂能、小马智行、科大讯飞、寒武纪、比亚迪半导体、长鑫存储等。

金石投资是中信证券全资控股，成立于2007年，过往投资案例包括铂力特、康龙化成、隆平高科、华大基因等。其累计管理的资产规模超过2300亿元，累计投资项目超过560单，已退出项目超过220单。

此外，2014年，茅台集团与建信信托成立了茅台(贵州)私募基金管理有限公司，投资领域聚焦在消费领域。从2014年到2023年5月，茅台私募参与了10个项目，分别为白家食品、万凯新材、李子园、嘉美包装、稻源集团、天宜上佳、锅圈食汇、匹克体育、新巨丰、中盐股份。

今年5月，贵州茅台曾发布公告称，将参与设立两只产业基金，以提升资金使用效率。公司拟以自有资金参与设立茅台招华基金，公司首期实缴20亿元；茅台招华基金认缴总规模为55.10亿元。公司拟以自有资金参与设立茅台金石基金，公司首期实缴20亿元；茅台金石基金认缴总规模为55.10亿元。

在解析产业基金的设立时，贵州茅台董事长丁雄军在5月19日贵州茅台举行的2022年度及2023年第一季度业绩说明会上提到价值创造、合法合规、可行性、稳健性、市场化五个原则。即包括借助专业投资机构优势，提升资金收益率，为全体股东创造价值。

8月2日晚 ，贵州茅台披露好于预期的半年报业绩，2023年上半年公司实现营业收入695.76亿元，同比增长20.76%；实现归属于上市公司股东的净利润359.80亿元，同比增长20.76%。

股价方面，贵州茅台近期表现回暖，7月以来涨幅超10%，股价一度突破1900元大关，创下年内股价新高，截至8月7日收盘，报1887.93元/股，总市值为2.37万亿元。

广发证券认为，2023年茅台改革红利将持续释放：根据贵州茅台酒销售有限公司官方微信号，2023年茅台推出了元宇宙平台——巽风数字世界，并在巽风平台完成了兔茅和二十四节气酒的发布，这使茅台的渠道结构和产品矩阵更加丰富，增长手段更为多元。预计2023年茅台酒增量仍将集中于专卖店/i茅台/巽风数字世界等直营渠道进行投放，并更多体现为生肖/精品/文创等非标产品，从而推动茅台酒实现量价齐升，并充分保证核心单品普飞供给量的稀缺性和价格体系的平衡；系列酒也有望在茅台1935带动下维持快速增长态势，预计2023年系列酒增速仍将快于茅台酒。整体来看，我们认为公司全年经营目标有望顺利达成。

东兴证券认为，在今年消费偏弱的经济环境中，公司通过发力非标产品、增加直营比例、赋能系列酒引领增长，2023二季度仍保持了稳定高速增长，显示出龙头业绩强稳定性，维持判断2023年公司实现销售收入增长15%。

三季度以来，随着白酒股陆续披露半年报业绩以及刺激消费政策的催化，部分白酒股股价出现明显反弹。部分白酒股短期内重获机构投资者青睐，北上资金持续加仓贵州茅台等白酒股，部分白酒主题基金的份额也持续得到提升。

对于白酒估值回归的原因，新华基金权益投资总监、基金经理赵强表示，白酒企业业绩确定性相对较高，多家酒企中报预告基本符合预期，也有部分超预期。头部上市酒企任务完成进度较高，基本实现“时间过半，任务完成过半”的经营发展目标，名酒市场流通价格企稳，库存同比有所改善。展望中秋国庆，渠道反馈目前部分酒企已提前开启中秋国庆旺季备货工作，经销商预期乐观。

对于本轮白酒上涨的特点，赵强表示，本轮上涨节奏与政策预期变化、政策落地进度高度相关，自上而下市场情绪与风险偏好有所提升，更多为估值底部的修复性反弹。另外，白酒行业短期基本面情况变化不大，业绩预期、基本面的边际变化对本轮上涨的贡献顺序靠后。“从估值的角度，前期次高端白酒回调幅度更大，短期反弹力度也会相对更大。”赵强认为，次高端白酒作为白酒板块中基本面表现和估值表现都与宏观经济景气度高度相关的细分板块，对经济预期和宏观政策变化尤其敏感。本轮行情的催化剂在于一系列增强市场信心、改善经济预期的政策出台，因此次高端白酒表现更好。

广发基金基金经理姚曦认为，必选消费行业上半年处于持续调整期，以白酒为例，其在上半年开启主动去库存进程，导致价格表现平淡。但二季度开始，越来越多的酒企开始逐步采取控量挺价策略，且长期来看，居民收入的持续提升和消费升级驱动白酒价增趋势仍在延续。同时，随着库存去化后8月开始行业将进入中秋旺季备货期，叠加估值处于历史低位，以白酒为代表的主要消费行业配置价值逐步显现。

不过，也有一些基金经理对白酒板块的看法相对谨慎。德邦基金基金经理吴昊认为，近期北上资金买入白酒，可能是基于美元下行的考虑来配置中国核心资产。消费厂商产能预测模型里多是以人口和可支配收入会向上为假设，但现在人口增速放缓，假设可能出现松动。此外，白酒行情此前透支严重。未来只有看到更强复苏迹象时，可能会考虑配置。