KKR君联，投出最大宠物IPO

A股最大宠物IPO诞生了。

投资界—天天IPO获悉，今日（8月16日），麦富迪母公司——乖宝宠物食品集团股份有限公司 （简称：乖宝宠物）正式登陆深交所创业板。此次IPO，乖宝宠物发行价39.99元/股，早盘涨超90%，市值一度冲破300亿元，成为中国目前市值最大的宠物上市公司。

缔造这一切的是一位55岁的山东人——秦华。早年从聊城大学物理学毕业，秦华先后当过老师、做过副镇长。一次美国考察的经历，让他看到了宠物行业的巨大商机，随即筹备下海创业，2006年乖宝宠物在山东聊城诞生。来势汹汹的宠物经济浪潮下，乖宝宠物迅速崛起，旗下宠物食品广销海内外，一年进账超30亿元，还引来KKR、君联资本的投资。

透过乖宝宠物，一个宠物食品大省跃然眼前。好客山东，凭借得天独厚的农业和畜牧业上游原材料，成为中国宠物饲料生产企业和宠物上市公司数量最多的省份，几乎承包宠物餐桌的半壁江山，走出了一个壮观的宠物IPO军团。

创业之前，秦华的履历就已经十分丰富。

生于1968年，秦华在17岁那年顺利考入山东聊城师范学院（今聊城大学）物理学专业，毕业后进入阳谷二中做了两年物理老师，后来又考了公务员。1995年，秦华加入当地大型传统肉鸡养殖加工企业山东凤祥集团，一路做到总经理、副总裁职位。期间，他还兼任阳谷县安乐镇副镇长。

2005年，时年37岁的秦华已经事业有成，但未曾实现的创业理想始终萦绕在他的脑海里。在一次与朋友结伴去美国的考察之旅中，他终于找到了自己的创业方向。这趟海外走访调研，秦华跑了6个大城市，在与当地人交流的过程中发现，宠物产业在美国非常发达，人们对宠物的热爱远远超出了国人的想象。

但在美国，猫猫狗狗喜爱食用的鸡胸肉和鸭胸肉售价很高，而这些东西在国内价格十分低廉，山东又是肉鸡大省，上游原材料可谓丰富。“这个发现带给我启发和灵感，让我非常欣喜地看到了商机。”秦华曾回忆。

回国后，在进行了全球市场和供应链分析之后，他胸有成竹，毅然放弃安稳的工作，转身下海创业——做宠物食品加工出口的生意。 

说干就干。2005年4月开始，秦华紧锣密鼓地筹建自己的宠物食品公司，拿出了全部积蓄并四处筹钱凑够了400万元启动资金，注册了聊城乖宝宠物用品有限公司，也就是乖宝宠物食品集团的前身。

就这样，秦华踏上了创业之路，起点是一个停产多年、破旧不堪的润滑油厂。师出聊城大学，聊城大学校友网文字记录了秦华当时创业的经历：

在这里，他建起了厂房，购进了第一批设备和原材料，招募了第一批员工。“我的工厂还没整理完，还没开始生产，但报出价格报后，一些美国人就马上飞到中国找到我，要看工厂，并试探性地给了我5个集装箱的订单。”

而为了把握好宠物特别是国外宠物喜欢的口味，秦华从国外买来一大堆形形色色的狗粮猫粮一一开包品尝，用自己的色香味觉来品味，寻找猫猫狗狗的所好。

顺利完成第一批宠物鸡胸肉出口，乖宝宠物火力全开，出口量连续四年翻番。与此同时，国内宠物行业发展也在突飞猛进，在秦华的率领下，公司实现了从代工贴牌到自有品牌、从模仿到自主研发的巨大转变，产品品类也由单一的鸡胸肉零食发展到零食、主粮、湿粮、洁齿骨、狗咬胶、保健品等几大系列、数百种品种。

创业十七年，今天秦华终于站上敲钟舞台，收获人生的第一个IPO。

乖宝宠物何以撑起数百亿市值？

简单概括，乖宝宠物全面覆盖宠物食品的研发、生产和销售，主营宠物犬用和猫用多品类宠物食品，主要产品包括科学营养配方的主粮系列，以畜禽肉、鱼肉等为主要原料的零食系列以及含冻干卵磷脂、乳酸钙等功能原料的保健品系列等。

成立之初，乖宝宠物主要从事境外宠物食品代加工，产品销往欧美、日韩等三十多个国家和地区，主要客户包括沃尔玛、斯马克、品谱等全球大型零售商和知名宠物品牌运营商。

2013年，乖宝宠物创建自有品牌“麦富迪”，主要集中在国内销售，价格相对平价。并且，该品牌还根据用户需求的变化升级，相继开发出弗列加特高肉猫粮系列、弗列加特全价冻干猫粮系列、双拼粮系列、益生军团系列等多个产品系列。

经过多年发展，麦富迪在宠物界发展迅猛，渐渐撑起了乖宝宠物营收的半壁江山。招股书中提到，麦富迪登陆2021-2022天猫TOP品牌力榜（宠物）第一名、MAT12021犬猫食品品牌天猫销量榜单行业第一名，是最受Z世代欢迎的宠物食品品牌之一。

与此同时，乖宝宠物一直在探索扩展自己的边界。2021年，乖宝收购了美国雀巢旗下知名宠物品牌Waggin' Train，瞄准的是高端宠物食品赛道。同年，乖宝宠物还拿下了新西兰品牌K9 Natural和Feline Natural的中国区域总代理商，对该品牌产品在中国区域进行销售。

整体来看，乖宝宠物近三年的营收和业绩均呈现增长趋势。招股书中合并利润表显示，2020-2022年，公司实现的营业收入分别为20.13亿元、25.75亿元和33.98亿元。这其中，公司自有品牌销售收入占主营业务收入比重分别为49.55%、51.95%和60.55%，尤其是在2022年卖出了20.46亿元，年均复合增长率达 43.53%。

报告期内，乖宝宠物的毛利率分别为 33.12%、32.79%、37.23%，高于一般代工厂。净利润方面，同期分别净赚1.11亿元、1.42亿元和2.66亿元。

与大多数消费品牌一样，乖宝宠物也在营销上花了大力气。过去三年，公司斥资超5亿元体进行泛娱乐化品牌营销，不但聘请谢霆锋、尹浩宇、李铢衔等明星艺人作为公司形象代言人，还赞助或冠名《向往的生活》、《上新了故宫》等多档热门综艺，以及《三十而已》等影视剧。

值得一提的是，乖宝宠物的背后还出现了KKR和君联资本的身影。本次IPO前，创始人秦华持股比例为50.85%，为公司的实际控制人；而KKR、君联资本分别持股21.20%、10.30%。

KKR作为全球私募股权投资巨头，我们并不陌生。2017年前后，KKR完成了对乖宝宠物的4亿元A轮战略投资，成为最大外部机构股东。事实上，KKR一直对宠物赛道情有独钟，最新一笔投资应该是去年9月领投了瑞辰宠物医院集团，后者是全国第三大宠物医院连锁企业。

而君联资本于2019年、2020年两次投资乖宝宠物，也是乖宝宠物重要股东。投资后，君联资本在公司的国内及海外供应链资源引荐、业务销售渠道对接、财务及法律合规、人才引进等多个维度为企业提供增值服务。

聊起这笔投资，君联资本团队向投资界分享背后逻辑：“随着人们生活水平的不断提高，宠物已成为越来越多人情感寄托的伙伴，同时越来越多的国人也开始相信国产品牌。国内宠物产业处于起步阶段，未来发展前景广阔。”

“养宠物就像养一个孩子。”一位不愿具名的投资人感叹，从这点来看，宠物行业跟母婴赛道有相似之处。当下，随着独居年轻人和老年人越来越多，宠物如同家庭成员一般正走进千家万户，成为大家情感的寄托。

放眼山东，这里隐藏着一个称霸全国的产业——宠物食品。

公开资料显示，截至2021年8月，中国大陆地区共有宠物配合饲料（即宠物主粮）和宠物添加剂预混合饲料（即宠物保健品）生产企业340家，其中山东省排名第一。山东全省16个地级市中，每个城市都能找到宠物饲料生产厂的身影。

细数国内宠物食品上市公司的发源地，当属山东最为瞩目。包括今天上市的乖宝宠物，以及中宠股份、佩蒂股份、路斯股份、朗诺爱宠5家上市公司，当中就有3家来自山东。

中宠股份来自山东烟台。创始人郝忠礼与乖宝宠物秦华的经历相似，也曾是一位中学教师，但都怀揣着创业梦想。1998年，他被日本市场的宠物零食生意吸引，而彼时国内还是一片空白，于是定下创业方向。就这样，郝忠礼成为从日本引进“鸡肉干”宠物零食的第一人，也是中国营养肉干类宠物零食的开创者。时至今日，中宠股份跻身宠物行业头部地位，目前最新市值超70亿元。

路斯股份则来自“蔬菜之乡”——山东寿光。成立于2011年，路斯股份的主要产品包括肉干产品、宠物罐头、宠物饼干、宠物洁牙骨四大类，已出口到德国、俄罗斯、美国、芬兰、日本、韩国、荷兰、捷克等海外国家。去年3月，路斯股份正式在北交所敲钟上市，成为北交所“宠物食品第一股”，也是山东省内的第二家宠物上市公司。

接下来，山东有望迎来又一家宠物食品IPO。去年11月证监会披露，帅克宠物已进行首次公开发行股票并上市辅导备案。2012年创立，帅克宠物生长于山东临沂，去年5月刚刚完成一笔5亿元Pre-IPO轮融资，由百联挚高资本与博裕资本领投，阳光融汇、芒果基金、中海资本、临沂市基金等跟投，创造了当时国内宠物行业最大一笔融资。

伴随着辅导工作完成，帅克宠物距离IPO敲钟越来越，如无意外，它将成为山东的第四家宠物上市公司。

为何是山东？

首先在原料层面，宠物食品中，鸡肉和鸭肉一般是常用的肉类原材料。而作为禽类制品大省，山东优势得天独厚，从这里走出的金锣、得利斯、喜旺食品、龙大肉食等口碑品牌驰名全国，在原材料方面具备充足优势。

此外，山东地理位置独特，交通便利，从而形成了有利于宠物食品产业发展的完整上下游产业链，且有利于企业代工出口，大大降低了宠物食品企业的成本。“山东是宠物食品生产大省，宠物零食方面，80%出口到全球各个国家。”山东省宠物行业协会秘书长李路遥曾在接受媒体采访时表示。

当然，山东如火如荼地发展宠物行业，也离不开当地政府的大力支持，临沂、泰安等城市都曾大力发展宠物经济。与此同时，山东省还成立了宠物行业协会，制定了一系列法规文件，填补了宠物饲料企业的生产和监督管理等方面的空白。

不过当前，宠物行业发展依然存在无序状态。李路遥也曾强烈呼吁——推动宠物零食企业的行业自律迫在眉睫，“希望政府主管部门积极参与对宠物零食企业的监督和管理，引导更多的企业走向规范化发展的道路。”

这也是所有养宠人的心声。