揭秘费后40%年化的文艺复兴大奖章基金是如何做交易的

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作者：风云君的研究笔记

来源：雪球

有人说，投资行业有三个不可逾越的高峰，一个是哲学投资的索罗斯，一个是价值投资的巴菲特，第三个是量化交易的鼻祖詹姆斯·西蒙斯，因为量化交易的成功，正在成为第三个高峰。

作为有史以来最成功的对冲基金，自1988年成立以来，文艺复兴科技公司的旗舰基金——大奖章基金取得平均每年66%的费前年化收益率，在收取高达5%的管理费和44%的业绩提成后，还有39%的年化收益率。这个收益远超巴菲特、索罗斯等人。其创始人、现年85岁高寿的詹姆斯·西蒙斯也也被誉为“量化投资之王”，他所创立的公司文艺复兴科技也成为华尔街量化对冲历史上的传奇。

与巴菲特的“价值投资”不同，西蒙斯依靠数学模型和电脑管理着自己旗下的巨额基金。西蒙斯表示：“我是模型先生，不想进行基本面分析，模型的优势之一是可以降低风险。而依靠个人判断选股，你可能一夜暴富也可能在第二天又输得精光。而作为全球收费最昂贵的对冲基金，大奖章的成功为海外量化对冲基金的发展奠定了深厚的基础。我们今天来看看《征服市场的人：吉姆·西蒙斯如何掀起量化革命》作者眼中真实的西蒙斯和他的大奖章基金到底是什么样子。

一、西蒙斯：过去100年里最受赞誉的数学家之一

Jim Simons是一个非常有吸引力的人。假如他从未在市场上投资过一分钱，我认为仍然值得为他写一本书。在他1978年开始全职投入交易之前，他是过去50年甚至100年里最受赞誉的数学家之一，特别是作为一名几何学家。他的工作今天仍对许多领域产生影响，比如物理学。

他也是一个有趣的人。他曾为政府破译密码。他在中产阶级社区（波士顿郊区）长大，曾在MIT和伯克利学习数学，获得博士学位。后来在MIT和哈佛教书。他是一个有趣的人，一方面因为他是一个数学家，后来成为宽客。他对现实世界也充满兴趣和热情，我为了写这本书，做了大量的研究，并和当年的各种数学家进行了访谈。

当他1978年说要离开学术界去做交易时，他们有点看不起他。但Simons不在乎，他不关心别人怎么想，过去和现在都是这样的。更重要的是，他是独一无二的，他既是学者，也是宽客。他爱钱，而且不会为此感到羞愧。他一直喜欢做交易，而对商业没多大的兴趣。他不怎么关心商业，也不关心公司如何运作。

对我来说，他是一个非常有魅力的人。他和人相处得很好，也非常擅长管理。我认为这就是文艺复兴的回报为什么高得离谱的原因。因为，他是一个稀有“物种”，他能做好所有的方面，量化交易、数学、他个人、与其他人相处，并管理好人。

二、文艺复兴大奖章基金早期是如何发展的？

最初西蒙斯开始交易的时候，感觉市场应该存在某种结构，那可能只是他的直觉。但他是一个科学家，被训练去寻找表象下面的结构，在每个人看到的杂乱无章中寻找某种模式。他反复折腾了很多年，雇了很多顶级的数学家，以某种方式游说他们加入。

在最初期整个团队大概只管理5000万美元左右，但总体表现起起伏伏。有时他们用这种宏观策略赚了很多钱，然后又亏掉很多，有时赚了更多。在最开始，西蒙斯同时专注于其他事情，包括风险投资。他做了一些有趣的风险投资。直到1990年出现了一个转折点，他们对如何交易和短期方向有了更好的认识，更倾向于做短期交易。他们从80-20长短期交易的比例，转向短期交易占80%。他们来来回回变动，很多断断续续的重新开始。大奖章基金的平均持仓周期是2天左右，人们将它们归为高频交易，但事实并非如此。2天是平均持仓周期，而实际上有时更少，有时更多，有时甚至达到两个月。

90年代初，就热衷于对各种数据的搜集和清洗

非常特别，Simons当年就有一种感觉，数据非常重要。这远早于大数据作为主旋律的时代。他会派人出去寻找书籍，美联储的全球数据记录等，当时的数据都是价格信息，后来他们添加了其他类型的数据。

他们所做的和技术分析没多大差别，我们把技术分析看作是炼金术和骗局，但他们认为自己可能是更复杂、更科学的技术分析方法。他们在寻找定价模式。他们认为，如果他们有数据，比别人有更好、更干净的数据，他们就能发现可靠且重复出现的价格模式。

那时谁来清洗数据？谁重视这个？是西蒙斯与他的同事，Sandor Straus也许应算作最早的数据科学家，在1985年他的热情是收集和清洗数据，即使Simons和其他人没有告诉他这样做，他一直专注于清洗数据。

提升规模容量的方式是换一个更大的市场

1990、1991年有段时间，Simons经历低谷，募不到钱。人们认为他们是黑盒子。文艺复兴来自长岛，没有很出色的业绩记录，或者至少时间长一点的业绩记录。

但是Simons坚持这个方法，开始弄清了商品、货币和债券期货市场的模式，但这个模型在股票交易上不起作用。1994年，他们大概管理了7、8亿美元的资金。公司的人对此很满意，他们赚了很多钱。但这对Simons来说不够，他想变得非常非常富有，这样才能对社会有所影响。

想成为超级富豪，唯一的路径是股票交易，因为货币、商品市场等市场容量是有限的。Simons知道，在股票市场上能管理的资产规模是如此之大，如果想成为真正的亿万富翁，必须搞清楚股票市场的交易模式。这对他们来说是一个有趣的挑战，但暂时没有结果，他们花了很长的时间来弄清楚股票市场的模式。

来自IBM的Bob Mercer和他的同事Peter Brown，他们那时也没有专注于赚钱，而是正好处于人生的转折点，需要新的东西。于是，他们来跟Simons一起工作，他们的任务是弄清楚股票市场的模式。

三、文艺复兴投资股票市场的有效方式是什么？

他们当时甚至直至今天的投资方式与大多数人都非常不同，他们的目标是找到股票之间的关系，今天的方式与当时没有什么不同。今天大约做多4000或5000只股票，做空4000或5000只股票。他们寻找一组股票和另一组股票之间的关系，一组股票和指数之间的关系，一组股票和一个因子模型之间的关系。

他们甚至不了解所涉及到的公司。他们认为这会分心，他们没有陷入任何叙事。他们的想法是找到股票之间的关系，而不是预测任何股票的走向。这不是配对交易，但它来源于配对交易，但复杂的多。简单来说，它与配对交易有点类似。现在它们的模型比较的不是股票之间的关系，比如福特与通用汽车。

过去10年文艺复兴的变化：“傻子的钱已经离开了扑克牌桌，你将与更聪明的人竞争”

过去2-3年，华尔街发生了显著的改变，被动投资和指数投资变得如此重要。现在市场在变化，出现了被动投资。当你去烧烤或其他什么地方，不会再听到人们谈论最喜欢的股票什么的。我不知道他们在谈什么，也许是比特币。这些小投资人比机构投资者聪明很多。

市场这样变化文艺复兴如何持续盈利？而且有更多来自量化投资的竞争。现在市场每天31%的交易量来自于量化交易。类似于傻子的钱已经离开了扑克牌桌，你将与更聪明的人竞争。

来自文艺复兴的答案是：是的，市场发生了变化。但是它是慢慢变化的。如果是一夜之间，我们可能会有麻烦。但是，我们仍然在寻找机会，仍然有足够多的交易是个人投资者完成的。我们能找到其中重复的模式。

回到当下，国内的量化交易发展的如火如荼，谁又可能会成为东方的文艺复兴？如何在纷繁复杂的量化产品中选到能带来持续alpha的优秀产品，我们需要一些西蒙斯的敢为天下先的精神。

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