别在下水道淘金

作者：逸柳的知行之路

来源：逸柳投研笔记（ID：ealiu_investment）

关于芒格1992年在西科金融公司股东会的讲话中，有以下几点让我觉得具有启发性：

一是投资原则最好写下来，不然就容易忘记，巴菲特他们偶尔也会违背自己的原则。

二是别在下水道捞金。在那个时候的环境下，芒格认为IPO市场很多造假，招股书让人看起来很不舒服。

三是不要忽视人类的心理规律。其中一个基本的规律是人们会为了追求自身的利益，而不会在意这种逐利行为带来的负面影响。对于企业而言，一个良好的激励至关重要。

四是有时候我们需要强迫自己与众不同。与他人保持一致，这也是一种心理规律，是人类的某种本能行为。

一、投资原则最好写下来

股市学聪明了，我们看好的生意，它也开始看好了，这自然给我们带来了困难。

西科的投资原则与伯克希尔一样。沃伦把投资原则明确地写出来，应该主要是为了让自己记住，提醒自己不要违反这些原则，我们和所有人一样，虽然已经很小心了，但偶尔还是会违反自己的原则。

查理·芒格，《1992年西科金融股东会讲话》

第一段话主要是针对那个时候的市场行情而定，虽然经过了一轮去泡沫，处于低迷，但是一些优质股票仍然是比较昂贵。并且，即便是一个好生意，如果市场都发现了它是好生意，那么也难以取得好的收益率。

第二段话体现了好记性不如烂笔头，巴菲特他们具有长期的投资经验、被检验的投资智商、极强的情绪控制力，但是仍然偶尔会违背自己的原则，更何况我们这些在各个方面都不如他们的普通投资者。

忘记自己的原则，有时候是来自外部的压力，有时候则是因为事发突然，一下子脑子短路了，还有可能是因为身心疲惫造成的情绪迸发，等等。

二、别在下水道淘金

目前的IPO热潮中存在严重的造假行为，而且是明目张胆的造假。为了赚钱，不择手段，没有任何顾忌。很多新股的招股书，读了我都觉得恶心，沃伦应该也读不下这样的东西。太恶心了，那感觉如同在下水道里淘金。

我从西科领取的薪酬是零，而且我已经到了退休的年纪，我可不想捂着鼻子掏下水道。我们不关注IPO市场。

查理·芒格，《1992年西科金融股东会讲话》

“下水道”有哪些特点呢？垃圾丛生、臭气熏天、污秽不堪。能从下水道淘到黄金吗？理论上是可以的，毕竟总是有人不小心，把黄金首饰冲进下水道。只是相对于垃圾和废渣的数量而言，在下水道找黄金跟海底捞针没有什么区别。

在芒格的理解中，那个时候的IPO浪潮中，在新股中寻找投资机会类似下水道里淘金；在A股，大部分IPO企业都属于平庸之辈，业务没有什么亮点，而且新股刚开始的时候有溢价，还有那些没有业绩的概念股（新股、次新股本身也是一种概念）。

三、我们强迫自己与众不同

大多数人，看到竞争对手都朝着一个方向跑，自己在那傻站着，就受不了了，明知大家跑的方向是错的，也还是跟着跑。这种行为有着深层次的心理学原因。我们不一样，我们强迫自己与众不同。

查理·芒格，《1992年西科金融股东会讲话》

人作为社交生物，都在潜意识中会讨厌孤独和寂寞，所以会有一种与周边的人保持一致的心理倾向，即便是我们不同意某件事情，仍然会跟着大众的脚步。

因此，耐心不仅仅是心态问题，还是一个独立问题；独立思考不仅仅是一个思维问题，还是一个勇气问题。

成功的投资实践需要的很多素质都是反人性的，反人性意味着如果我们跟着本能走，很容易就变成砧板上的鱼肉。

强迫自己做某件事情，是比较消耗意志力的，内心刚开始都会抵触，谁不想任性的活着呢？但是任性的代价不是每个人都可以承受的，普通人基本上没有承受这种代价的能力。

有些事情，刚开始是勉强，然后就逐步变成自然了，思维上也是如此，人类的事情，哪有这么多天性，绝大部分都是在环境逼迫下，训练出来的。

四、人类天生好折腾

我们人类天生好折腾。拿着自己的钱，都已经很能折腾了。拿别人的钱，更是不知道怎么折腾好了。

查理·芒格，《1992年西科金融股东会讲话》

这段话有一种耳目一新的感觉，想想也确实啊，人们往往耐不住寂寞，闲不住，如果没什么事情，也要整出某些事情出来。似乎与灾祸相比，安静地等待是更痛苦的事情。

股市中的规律或者特征，与人类爱折腾的个性不无关系，拿着现金久了，就忍不住想买；拿着股票久了，就忍不住想要换，屡试不爽。

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