A股“里程碑”？中融信托逼出主动退市第一股

8月29日晚，经纬纺机（000666.SZ）发布公告称，由于市场变化，公司经营面临重大不确定性，可能会对公司造成重大影响，因此决定主动终止公司股票上市。

此外，经纬纺机间接控股股东恒天集团将向除恒天集团、中纺机集团外现金选择权股权登记日登记在册的全体A股股东提供现金选择权，行权价格为9.24元/股。

也就是说，经纬纺机的所有中小投资者都将以高于目前公司股价的价格体面离场。

或受行权价格刺激，8月30日开盘，经纬纺织便实现一字板涨停，报收8.86元/股，总市值62.39亿元。从资金流向来看，当日主力和超大单呈净流入状态，中、小单资金则是净流出。

8月28日，A股因资本市场政策“组合拳”而沸腾，经纬纺机却在此时停牌了。

当日上午收盘后，经纬纺机发布公告称，于8月27日收到公司股东恒天集团《关于筹划重大事项申请股票停牌的函》，由于事项存在重大不确定性，申请自8月28日起停牌。

有经纬纺机的投资者痛惜“错过行情”。但与此同时，其所说的“筹划重大事项”也令市场颇为好奇，不少投资者认为其将进行资产重组。

仅过了一日，8月29日晚，经纬纺机便发布了多份公告称其将主动退市。该举动令一众令投资者傻眼，一家财务健康、现金流稳定的上市公司究竟为什么要主动退市？

8月30日，时代财经多次致电经纬纺机证券部，但截至发稿对方电话始终无人接听。

在公告中，经纬纺机提到，由于市场变化，公司经营面临重大不确定性，可能会对公司造成重大影响，为保护中小股东利益，拟主动撤回A股股票在深交所的上市交易，并转而申请在全国中小企业股份转让系统转让。

经纬纺机是国内纺机制造业的龙头企业，2010年因公司战略调整，开始涉足金融领域，完成中融信托36%股权的收购工作，成为其第一大股东。

2018年3月份，经纬纺机曾筹划继续收购中融信托32.99%的股权，成为绝对控股方。但这一交易在经历了8个月的商榷后“流产”。

截至目前，经纬纺机持有中融信托37.47%股权，仍为第一大股东。

根据公开资料，经纬纺机的主营业务涉及纺织机械装备和金融信托两大行业。其2022年总营收为118.87亿元，同比下降4.21%，归母净利润为4.54亿元，同比减少24.42%。

从经纬纺机营收构成来看，2022年，纺织机械装备板块的营业收入为66.10亿元，同比增长3.15%；金融信托及资金投资板块营收为48.62亿元，同比减少8.43%。

近段时间，中融信托接连出现“爆雷”消息。中融信托虽回应仍在正常经营，但部分产品停止兑付却是事实。截至目前，据时代财经统计，已有10家上市公司公告其所持有的中融信托产品未能如期兑付。

经纬纺机在退市方案中主要提到关于纺织机械业务的发展，并未提到信托行业，也表示没有重新上市的具体时间计划。

而此次主动退市，尚待9月15日股东大会的批准，公告显示需全体股东所持有效表决权的三分之二以上通过方可施行。

经纬纺机此次退市，引发市场关注的焦点还有其“现金选择权”的价格。事实上，截至公告发布的8月28日，经纬纺机的股价为8.05元/股，若按其公告的9.24元/股价格行权，将产生14.78%的溢价。

或受此行权价格刺激，8月30日开盘，经纬纺机便收获一字涨停，截至收盘报价8.86元/股。从资金流向来看，大资金在涌入，散户在逃路。据东方财富数据，当日主力资金净流入7882.70万元，超大单净流入1.33亿元，而大单、中单和小单均是净流出状态。

经纬纺机资金流向，图片来源：东方财富

有部分股民认为，9.24元的行权价低于目前的每股净资产（14.19元，截至2023年一季度末），小股民“亏了”。

8月30日，一名A股资深投资人对笔者表示，“净资产只是公司估值的一个参考，只有在清算时才有相应的意义。”

其解释道，对于绝大多数公司，清算后的价值远低于净资产，主要原因是公司的固定资产变现时，由于建设期利息资本化等会计增值无法变现，将会出现减值，无形资产、递延资产中也有些无法变现的内容，收购时形成的商誉大多将清零；流动资产中的存货中的产成品、半成品都会存在变现损失，应收账款的变现难度较大，出现损失是必然的。综合起来，清算价值将明显低于净资产。

其认为，如果以市场现价法将经纬纺机整体出售，可能会出现净资产的溢价。“问题是要先找到一个收购公司，而且需要大小股东形成一致意见。”

该投资人表示，经纬纺机9.24元的现金选择权价格相对合理，可以认为是给近两年的投资者一个保本选择权。

对于经纬纺机的退市，该投资人认为，公司退市的动机很多，经纬纺机的做法可能是因为公司没有资本市场融资的打算，而且公众公司的成本较高，治理要求较严。

其还提到，注册制之后所谓的“壳”价值越来越低，随着中国资本市场逐步走向成熟，以后将会出现更多的主动退市。“这在成熟市场早已是司空见惯的事情了。”