控制新股发行后，牛市就能来了？

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最近监管层连续出台股市利好政策，降低印花税，限制IPO和增发等融资，也确实引发了股市反弹。有些股民觉得意犹未尽，呼吁干脆暂停IPO。这也正常，股票集资中新股发行（IPO）占绝对优势，所以IPO的暂停和重启备受关注。一到股市不景气的时候，就有很多股民呼吁暂停IPO。IPO的暂停和重启无疑是大家关心的事情，因此有必要了解其对股市的影响。由于新股发行（IPO）多次因为股市行情不好而被暂停，所以我们不好用曲线图来对比它与股指的关系。

不过有很多人研究过IPO的时间、融资金额和节奏对股市的影响，发现：“适当规模的IPO数量和融资额对股价指数的影响为正，但当IPO月发行数量超过35或月融资额超过469.69亿元时，将会对股价指数产生负效应，即过量的IPO月发行数量和融资额会对股价指数产生负面影响。”“IPO的过量发行在新股融资额过大的情况下才会造成较大的负面影响。只是IPO数量的大幅增加，而其总体IPO融资额不大，虽然也会对股价指数产生一定影响，但其产生的冲击有限。”（曹芳芳，我国IPO数量及融资额对股价指数的影响研究，2018年4月，知网）

“适度的IPO数量和融资额对指数的影响为正”，这个跟我们前面的观点相印证。牛市容易融资，而新股给资金炒作增加题材和机会，互相促进。

“当IPO月发行数量超过35或月融资额超过469.69亿元时，将会对股价指数产生负效应”，这个非常有用。当然469.69亿元这个数字不是一成不变的，按照新股融资额与总市值比例的话，大概是万分之8.5左右。一旦IPO月融资额接近甚至超过这个比例，股市就会感到压力而下行。不过这种情况一般是调整，并不改变趋势。但如果在股市狂涨很长一段时间后，进行大额度IPO融资的话，就会让股市见顶有一个确切的时间节点。新股上市交易也是如此，比如2015年的中石油上市。

而一旦股市崩盘出现大熊市，管理层往往会根据股民要求，暂停IPO。按照供求关系，暂停IPO减少股票供给，应该利多；重启IPO增加了股票供应，应该利空才对。管理层也确实在熊市中为了救市，多次暂停IPO。

表1：历次暂停和重启IPO区间上证指数的涨跌情况。资料来源：候鸟号网站

网上流传着一张上面这样的图表，根据这个统计数据，暂停IPO减少股票供给，股市有五次上涨，四次下跌，而下跌幅度基本不如上涨幅度大，这样看来暂停IPO确实可以扭转下跌趋势。

事实真的是这样的吗？这张表的区间跨度太大，这样就无法了解短线走势。我们仔细查看了日线后发现，IPO暂停后，大部分时间还是继续下跌的；重启后，短期有时候下跌，有时候上涨，但大部分是以上涨为主。

图1：深成指自成立至2023年8月25日，历次IPO暂停（红色）和重启（绿色）情况。资料来源：深交所及交易软件

上图是深成指自设立以来的日线图，上面标注了历次IPO暂停和重启的时间，从上面能够看到每次IPO暂停和重启后的情况。不过这张图的时间跨度较大，看不清短期日线行情。我们可以用下面这个表来详细描述。

表2：A股历次暂停和重启IPO，深成指短期涨停情况。资料来源：深交所、交易行情软件

虽然宣布重启IPO经常在下午和晚上，但我们知道，市场往往提前反应，所以我们选用当天的行情。如果是周末或节假日，我们就改用次日行情。从上表能够看出，九次重启IPO后次日只有两次是上涨的，2005年5月25日其实也是涨的，只是涨幅太小约等于0%。其余七次都是下跌。而IPO重启后的五个交易日，却只有四次下跌，其他五次均为上涨。IPO重启后一个月的涨幅，也一样，只有四次下跌。由此可见，重启IPO后短期上涨概率略高于下跌。只是概率太低，还不能拿来作为操作依据。

证监会是监管机构，不是股神，不能预判行情涨跌。有好多股民过于相信政府的能力，总觉得出个政策，下个文件，股市就会遵照执行，太天真了。历史数据证明，减少供给并不能引发牛市，关键还是要提振投资信心。（财富中文网）

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