珠海100亿要来了

珠海基金迎来了一股活水。

投资界-解码LP获悉，100亿规模的珠海发展投资基金三期（简称“珠海基金三期”）获批筹建，与此同时，珠海基金三期下设的产业发展投资基金顺利完成公开遴选，确定华发集团再度担任受托管理机构，并根据珠海市财政局授权代行出资人职责。

珠海基金是珠海市首支市级政府投资基金，除了设立时间较早，在基金的管理、运行，以及招商引资等探索方面也一直走在前列。珠海基金三期的落地，同时也引发了一个讨论：政府引导基金资金存续问题，他们将何去何从？

时间回到2017年8月，珠海市正式设立首支市级政府投资基金——珠海基金。

珠海基金的主要出资方为珠海市财政局、华发集团、格力集团、横琴金投等，彼时珠海市还没有过多引导基金的运作经验，这支基金扮演着“探路者”的角色，以出资子基金的方式，探索出契合珠海本地产业特点，实现财政资金“以小引大”的“政府引导、市场化运作”模式。

五年来，珠海基金已经完成了一期、二期基金出资。数据显示，截至今年6月底，两期基金已对外投资子基金及项目43个，总规模超766亿元；撬动社会资本超626亿元，放大倍数达5.45倍；通过子基金投资支持和引进企业共91个，已实现返投超286亿元，返投倍数达2.49倍。

进一步来看，珠海此前跑出的四家科创板上市公司珠海冠宇、炬芯科技、高凌信息、纳睿雷达，IPO前均曾获得来自珠海基金的投资。与此同时，珠海基金还为当地导入了高景太阳能、爱旭股份、集创北方等多家重点企业。

一期二期颇有成效，三期基金随即赶来。今年7月，珠海市印发《珠海发展投资基金三期设立方案》，明确将整合现有市级政府投资基金，设立珠海发展投资基金三期，基金总规模达100亿元，全部由市财政出资，致力于加快打造“4+3”支柱产业集群。

结合珠海基金一期、二期以及市科技天使基金、人才基金等积累的经验，珠海基金三期增加了项目直投功能，采用“母基金+直投”投资模式，包括项目直接投资（含专项项目基金）和子基金投资。同时其项目投资、投后管理等工作由基金管理机构按照市场化原则运作。

此外，珠海基金三期还引入了“赛马机制”，下设两支基金，分别为：产业发展投资基金和创业投资基金，规模各50亿元。7月份，两支基金公开从国企中择优遴选两家进行受托管理。

其中，产业发展投资基金期限15年，以投资中后期成熟项目为主，重点投向包括但不限于新能源、集成电路、生物医药、装备制造等符合珠海产业规划方向、以及符合国家战略的前沿创新领域的产业类子基金和项目。

创业投资基金则重点投向包括但不限于新一代信息技术、医疗健康、新材料、智能家电等符合珠海产业规划方向、以及符合国家战略的前沿创新领域的产业类子基金和项目。

今年9月，华发集团经报名申请后最终成功中标，负责受托管理珠海基金三期下设的产业发展投资基金。自2015年起正式进军产业投资领域，华发集团控股运营华金资本、英飞尼迪两大市场化投资管理机构，并曾受托管理珠海基金、珠海科创投两大政府性投资管理机构。

追溯来看，此前与一二期基金合作的GP主要为国资背景机构以及集成电路领域的专业投资机构，包括国投创合、华金资本、广发信德、智路资本以及武岳峰科创等多家头部机构。

从珠海基金三期来看，有两个讨论较多的动态：

首先，珠海基金三期对原来仅出资子基金的模式进行拓展，开启了直投模式。这是目前政府引导基金的一个普遍趋势。

随着母基金对当地产业的逐渐深入，深圳、合肥、广州、厦门等多地引导基金纷纷设立了自己的直投基金，越来越多政府引导基金开始不甘于只做LP，主动下场做直投，借以实现精准招商。

此外，三期基金顺利落地也引发了不少引导基金的关注。

通常而言，引导基金普遍存续期15年，其中投资期10年，出期5年。而政府引导基金逐渐开始崭露头角也是在5到10年前左右，如今在大多数地区，此前募集的引导资金已经悉数投出，但由于近年各地财政吃紧，引导基金新一轮募资难题摆在面前。

虽然从去年以来，百亿级、千亿级产业基金越来越多，但也有不少业内人士表示，能够真正落地的只是少数。如珠海基金三期一样可获得持续出资的还在少数，不少引导基金前几期募资投资尚且容易，但新一期资金迟迟没有动向，为母基金专门设立的团队也面临无事可做的窘况。

如何生存下去？这是国内引导基金团队要考虑的迫切问题。

期间，一些引导基金管理团队开始尝试拓展更多业务，例如为机构和企业提供服务与赋能，其中深圳等地已经开始了尝试，并在母基金内部设立投后赋能相关的部门。实际上，相比财务型VC/PE的投后赋能，引导基金在当地政府支持下诞生，与政府政策有着天然的联系，也更利于其作为第三方与政府部门沟通，助力企业落地。

此外，以深圳天使母基金等为主的引导基金团队还在尝试托管外地基金。此前，深圳天使母基金受邀托管郑州的天使引导基金，并已经签署战略合作协议；宿迁市也在去年探索基金运作新思路中也提到，将探索委托杭州市引导基金管理机构进行基金托管帮扶。

随着基金存续问题日益迫切，这样的探索或许还会有更多。如今正是一级市场大变局时期，不少地区打破陈规，就引导基金的模式、运作等各方面提出了新的思路。国内引导基金，走到了十字路口。