能源巨头突发！数十亿资产或存估值迷雾

公众号新闻

2023-09-13 04:09

中国基金报记者米洛

10年前，新能矿业装入上市公司的价格为72亿元。

10年后，新奥股份决定卖掉新能矿业，交易价格却为66.7亿元。

9月12日晚间，市值约为550亿元能源龙头——新奥股份发布公告称，公司当日与凯鸿科技签署协议，拟向后者转让新能矿业100%的股权。

此次交易中，新能矿业100%股权的转让价格为66.7亿元。同时，凯鸿科技还将向上市公司支付对新能矿业的债权净额38.35亿元。

作为10年前置入上市公司的资产，新能矿业在为上市公司贡献丰厚利润后，依然保持着较高的资源储量，而且产能较10年前明显提升。

而作为估值的重要依据，与10年前相比，煤炭价格有了不小幅度的上涨。

在此情况下，新能矿业的出售价格低于10年前，背后有何原因？

采矿权增值，股权却“缩水”

作为举足轻重的核心资产，新能矿业在被装入、置出上市公司时，都有评估报告和说明。

此次置出上市公司，评估机构采用资产基础法和收益法对新能矿业进行评估，评估价格分别为66.78亿元、61.16亿元。

截至5月31日，新能矿业的股权权益为13.38亿元，与之相比，资产基础法评估的66.78亿元，超过账面价值53.4亿元，增值率为399.11%。

最终，新能矿业采用了价格相对较高的资产基础法结果作为参考，将交易价格确定为66.7亿元。

与10年前买入价格相比，这一价格还便宜了不少。

2013年，新奥能源的前身威远生化收购新能矿业。彼时，威远生化作价72亿元，从新奥控股、新奥基金、联想控股、泛海投资等手中购买新能矿业100%股权。

彼时，新能矿业的净资产账面价值为14.06亿元，评估价值为72.03亿元，增值率为414.36%。

对于煤矿企业来说，采矿权是评估的重中之重。一买一卖，对采矿权的估值也有不同。

10年前买入时，新能矿业所拥有的王家塔矿井采矿权评估值为57.74亿元。根据当时的《王家塔矿井矿产资源开发利用调整方案》，王家塔矿井的可采储量为6.61亿吨，可采储量约为6.10亿吨，核定生产能力500万吨/年。

在此次出售资产中，王家塔矿井的可采储量为5.8亿吨，评估利用生产能力 800万吨/年，服务年限 51.95 年，评估计算期 51.95 年。

据此，王家塔矿井采矿权的评估价值为74.32亿元。

不难看出，核心资产王家塔矿井采矿权的评估价值较10年前明显提升，可新能矿业整体交易价格却较10年前有所缩水。

从另外一个角度来看，王家塔矿井现在的产能较10年已经明显提升，从500万吨/年提升至 800万吨/年，即在煤价不变的情况下，能给公司创造更多的效益。

事实上，煤炭价格今年价格也较2013年有明显上涨。

（秦皇岛港动力煤价格）

那么，在采矿权更加值钱的情况下，导致新能矿业估值缩水的原因是什么？

评估报告透底最新事故

作为新奥股份的核心资产之一，新能矿业一直在为上市公司贡献不菲的利润。

2021年，新能矿业实现营收22.06亿元，实现净利润11.24亿元；2022年，新能矿业实现营业收入29.82亿元，实现净利润13.35亿元；2023年前5个月，新能矿业实现营收8.03亿元，实现净利润2.64亿元。

虽然从绝对值上不及天然气业务，但较好的毛利率水平能够对公司整体利润率形成积极影响。

对于转让新能矿业的原因，新奥股份表示，此举有助于公司进一步有效聚焦天然气主业，优化资产结构，符合公司成为天然气智能生态运营商的发展战略。

不过，评估报告中的只言片语，似乎是新奥股份转让新能矿业的另一原因。

评估报告显示，2023年6月1日，新能矿业家塔矿因承包商违章，在3-1至4-2中煤层南部区域疏水回风斜巷运送道轨时发生事故，煤矿于2023年8月完成了现场整改并通过了复工复产检查验收，于2023年9月1日接到伊金霍洛旗能源局复工复产的通知，目前新能矿业已恢复正常生产经营。

2019年12月28日，新奥股份曾发布公告称，新能矿业收到《关于新能矿业有限公司王家塔矿井“11·9”机电运输事故结案的批复》（下称《批复》）及《事故调查报告》。

王家塔煤矿于近日发生一起井下外委施工单位机电运输事故，事故造成 1人死亡，直接经济损失 234.26 万元。王家塔煤矿已停产整顿，向伊金霍洛旗能源局提交了书面整改回复。

时隔3个月，新奥股份披露了王家塔煤矿恢复生产的公告。

据公司测算，2019年11月9日停产至2020年2月15日复产，公司因产量减少造成营收减少约3亿元，净利润减少1.78亿元。

配套的甲醇业务何去何从

尽管当初依靠新能矿业起家，但近年来，新奥股份逐步将发展重点转到天然气领域。

今年6月，新奥股份宣布，子公司ENN LNG（新奥新加坡公司）与 Cheniere Marketing, LLC （切尼尔）签署LNG采购合同。

按照计划，新奥新加坡公司每年向切尼尔采购约180万吨LNG（其中约90万吨/年合同量将在卖方满足萨宾帕斯（Sabine Pass）扩建项目先决条件后生效），采购开始时间为2026年，为期20年，合同期限将随萨宾帕斯（Sabine Pass）扩建项目投入商业运营后适当延长。采购价格与亨利中心（Henry Hub）基准价格挂钩。

大力发展天然气业务显然是环保方向，但公司将新能矿业转让后，以煤炭为原料的甲醇业务将如何发展？

资料显示，新奥能源旗下的甲醇业务共拥有两套生产装置，合计设计产能为 120 万吨/年，主要原料为煤炭，集中在内蒙古鄂尔多斯市及周边采购。

从工商登记资料来看，甲醇业务并不在新能矿业旗下，而是由新能能源来负责，而后者由新奥股份和新奥能源（2688.HK）间接持股。