节节攀升的油价是如何影响股票市场的？｜智氪VIP（限时免费）

2023-09-24 09:09

机构押注油价突破100美元/桶关口。

文｜丁卯

编辑｜郑怀舟

来源｜36氪财经（ID：krfinance）

封面来源｜视觉中国

6月以来，国际原油价格迎来了强势反弹。6月底至今，ICE布油涨幅近25%，NYMEX WTI原油指数涨幅更是超过30%。而国内油价市场的感受更为直观，9月20日国内油价调整突破今年最高，加满50升汽车油箱，要多花近15元。那么，在美联储持续加息，美元强势的大背景下，国际原油价格为何逆势反弹？未来能否持续坚挺？油价上涨又会带来哪些潜在影响？

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供给收缩是原油涨价的主因

一般来讲，国际原油以美元计价，在一定程度上与美元呈现出负相关关系。但是今年6月至今，在美联储加息周期下，美元表现强势，但在这种背景下，国际油价与美元却呈现出了同涨的趋势。我们认为，背后的原因主要是因为OPEC+主要产油国的联合减产，导致原油供给紧缺，在下游需求较为旺盛的情况下，供需缺口不断扩大，导致国际油价持续上涨。

众所周知，全球原油的主要供应包括石油输出国组织（OPEC）、俄罗斯等非OPEC成员的主要产油国以及美国的页岩油。

根据 STEO 最新数据，作为产量占据全球原油20%的沙特和俄罗斯，近几个月原油产量持续下降，其中，沙特 7 月份原油产量 930 万桶/天（不含凝析油），较 6 月份下降75 万桶/天；俄罗斯的7 月份石油产量为1051 万桶/天，较6 月略有下降。这主要是因为，自去年10月以来，OPEC和俄罗斯等达成协议，宣布总计减产366万桶/天。在此基础上，今年7月沙特单方面宣布减产100万桶/天，随后在8月、9月进一步延长，而在今年9月，沙特再次表示将该减产协议延长三个月至2023年底。此外，俄罗斯也表示，将把30万桶/天的原油出口削减计划延长至年底。

而美国页岩油方面，根据东海证券的数据，从2023 年1 月开始，美国每月新增石油产量快速下降，主要是因为钻机数提升与 DUC （已钻未完井）投产两大驱动美国页岩油产量增长的因素正在消退，因此页岩油的日产量可能正在接近拐点，并且难以逆转。考虑到美国当前DUC 数量已接近十年来的最低水平，因此预计短期内美国难以增加原油产量。

未来油价怎么看？

根据四大机构（OPEC、IEA、EIA、OIES）9月月报的数据，预计2023年全球原油仍存在一定的供需缺口，尤其是今年四季度供需错配更为明显，支撑油价易涨难跌。

具体来看，根据四大机构的平均预测数据，预计2023年全球石油需求增速在1.81~2.44百万桶/天，供给增速在1.24~1.96百万桶/天，供给盈余在-0.55~1.67百万桶/天；2024年石油需求增速则为0.99~2.25百万桶/天，供给增速在1.20~1.70百万桶/天，供给盈余在-0.15~0.81百万桶/天。

其中，IEA预期2023年全球存在需求缺口20万桶/日；OPEC预期2023年存在178万桶/日的需求缺口；EIA则预期2023年供给将过剩21万桶/日，但其对Q4的油价表现依然乐观，预期23Q4布伦特原油均价为93美元/桶。

与此同时，根据交易所和监管机构的数据显示，当前对冲基金正疯狂做多原油，押注油价突破每桶100美元。截至9月19日当周，投机者所持ICE布伦特原油净多头头寸增加17,904手合约，至265,531手合约，创最近逾六个月新高；WTI原油期货投机性净多头头寸增加17227手至269446手。

原油涨价的潜在影响是什么？

国际油价震荡上行将会对经济和权益市场带来哪些潜在的影响呢？

理论上来讲，油价上涨对市场的冲击主要体现在两个方面：一是对CPI的直接影响；二是对通胀预期的影响。对二级市场而言，油价对通胀预期的影响远比对CPI更为重要。

原油作为重要的大宗商品，与经济运行活动密切相关，油价的上涨会直接推动生产、生活成本，从而导致通胀预期上调。而且根据相关机构的研究结果，在高通胀状态下，石油供应负向冲击的影响较为强烈，且其影响程度随着时间的推移而不断增强，持续时间可以长达 3年。从这个角度看，如果认为本轮是一个高通胀周期，那么原油价格的上升对通胀预期抬升的传导可能更为顺畅。

与此同时，因为通胀预期是影响美国长端利率的重要因素，一旦通胀预期上行，就预示着美国长端利率出现同步上涨的概率提升，而长端利率的提升，大概率会影响短端利率的预期，也就是说通胀预期的提升可能会影响美联储未来的货币政策决定，使得其持续加息的概率大增。

一旦上述逻辑成立，根据股票的定价公式，随着美国紧缩周期的延长，意味着无风险利率的提升，也就是说权益市场定价的分母端将进一步变大，最终会导致股市定价下跌，给全球权益市场带来非常严重的负面影响。

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