上海证券报 | 鲁政委：经济内生动能有望保持向好趋势

2023-10-26 00:10

国家统计局近期公布的数据显示，三季度GDP同比增长4.9%，超出市场预期；环比增长1.3%，好于二季度的0.5%。9月，社会消费品零售总额同比增长5.5%。前三季度，规模以上工业增加值同比增长4.0%，固定资产投资同比增长3.1%。如何评价前三季度经济形势？是哪些因素支撑了三季度经济的超预期恢复？如何看待经济的内生动能发展趋势？有哪些亮点值得关注？如何巩固经济回升态势？本期上证圆桌邀请了兴业银行首席经济学家、兴业研究公司学术评审委员会主席鲁政委，广发证券首席经济学家郭磊，招商基金研究部首席经济学家李湛，华福证券首席经济学家燕翔，围绕上述话题展开探讨。

以下为鲁政委观点摘要：

前三季度经济整体呈“U形”走势

上海证券报：前三季度经济数据均已公布，请简要评价我国前三季度经济走势。

鲁政委：今年以来，随着疫情防控平稳转段，我国经济进入疫后恢复期。随着购房、消费、基建开工需求的集中释放，一季度经济取得了亮眼的表现。进入第二季度，受到外需回落、广义财政力度收敛、消费恢复基础不牢影响，我国经济复苏的动能有所减弱，尤其是房地产市场的疲弱表现对我国经济增长形成一定拖累。随着三季度以来稳增长政策发力，消费、投资和工业生产的同比增速逐步回升，经济复苏动能明显增强，GDP当季同比增长4.9%，高于市场预期。

总体来看，前三季度我国经济持续恢复向好，为实现全年发展目标打下了坚实基础，四季度GDP同比增长只需达到4.4%以上，即可实现全年5%的增长目标。

外需修复、内需回升助力经济超预期增长

上海证券报：三季度GDP同比增长4.9%，超出市场预期。支撑GDP超预期增长的重要因素有哪些？

鲁政委：一是出口链条改善。全球半导体周期见底并开始进入新一轮上升期，机电产品出口显著好转，作为高出口依赖度的行业，计算机电子行业的增加值同比中枢较二季度提高2.7个百分点。同时，人民币汇率灵活波动也有效缓冲了外需影响，给出口创造了良好环境，钢材等原材料出口实现了两位数同比增长。

二是暑期居民消费需求集中释放。三季度居民消费倾向为65.1%，创下2020年以来同期新高，甚至高于2019年同期的64.3%。出行相关消费，如石油制品、汽车等都有不错表现。

三是制造业投资稳中有升。在产业升级的背景下，汽车、计算机电子等新兴领域投资稳中向好。1至9月，汽车、计算机电子制造业投资累计同比分别增长20.4%和10.2%。

经济内生动能有望保持向好趋势

上海证券报：社会消费品零售总额、失业率、居民可支配收入等数据说明，“消费—就业—收入”的良性循环或已形成；扣除房地产开发投资，民间投资同比增长9.1%，保持较高增速。如何看待经济内生动能的下一步走势？

鲁政委：随着稳增长政策效应逐步显现，在内需回暖和预期改善的推动下，经济内生动能有望保持恢复向好的趋势。从消费来看，三季度居民消费倾向为2019年以来同期新高，消费意愿显著提升。同时，城镇调查失业率自8月以来逐步走低，就业形势改善也将对消费形成支撑。从工业生产来看，制造业新订单指数连续两个月位于扩张区间，需求改善推动工业生产持续回暖。工业企业利润同比降幅持续收窄也有利于企业信心修复。值得注意的是，我国产业内部的结构升级正成为工业发展的主要特征，产业结构的数字化和绿色化已成拉动工业生产和投资的主要引擎。

出口结构升级，国际竞争力持续增强

上海证券报：培育壮大新动能是经济高质量发展的关键一步。从出口等数据来看，新旧动能转换过程中有哪些亮点值得关注？

鲁政委：一是出口产品结构新旧转换，绿色低碳相关产品出口高速增长。1至9月，以新能源汽车、蓄电池、太阳能电池为代表的“新三样”出口同比累计增长31.0%，高于整体出口增速36.7个百分点。

二是汽车出口创新高，中国超越日本成为全球第一大汽车出口国。1至9月，汽车出口338.8万辆，同比增长60%，传统燃油汽车和新能源汽车分别出口256.3万辆和82.5万辆。值得注意的是，汽车是耐用品，应引导企业加快建立海外维修服务体系，避免在初始高增长之后，因维修服务不到位而削弱之后的增长空间。

三是出口区域结构转换，对共建“一带一路”国家和地区的出口活动高速增长。得益于经济结构互补和双边政治互信，1至9月我国对中亚五国出口同比累计增长44.6%，高于整体出口增速50.3个百分点。

四是出口贸易业态新旧转换，跨境电商出口表现好于传统贸易业态。以人民币计价，1至9月我国跨境电商出口增长17.7%，高于整体人民币计价出口增速17.1个百分点。

经济复苏态势仍需巩固

上海证券报：四季度，我国经济复苏面临哪些挑战？

鲁政委：一是房地产市场延续低迷。一线城市实施“认房不认贷”后，楼市情绪在短暂升温后有所退却。在居民收入增长放缓、二手房挂牌量高企、房价收入比较高的背景下，购房者出现了一定的观望情绪。销售端的低迷亦传导至投资端。销售回款压力降低了房地产企业拿地新开工的意愿，房地产投资延续负增长的局面。

二是消费复苏的基础有待巩固。三季度居民消费倾向超过2020年之前的水平，可能是暑期补偿性消费集中释放的结果，其可持续性有待进一步观察。从消费的分项来看，必选消费、出行链条相关消费恢复较好，可选消费有进一步改善空间。

三是股票市场活跃度有待提升。受股票市场调整影响，三季度沪深两市股票成交额同比负增长，对金融业GDP有一定拖累。四季度股市活跃度还待更多的政策支持与提振，其中特别需要注意处理好活跃股市与保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定之间的关系。

多措并举，筑牢经济复苏之基

上海证券报：三季度GDP和9月经济数据延续8月的反弹，而金融数据显示资金活化程度仍有待提升，企业扩大生产意愿相对不足，指向经济恢复的基础仍需巩固。应如何巩固经济回升态势？

鲁政委：一是改善居民收入预期。截至2022年底，公积金缴存余额达到9.2万亿元。建议进一步放宽公积金提取的限制，提高公积金可提取的额度，提升居民的消费能力。

二是支持合理的购房需求。房地产市场供求关系发生重大变化，在此形势下，可以放开居民落户城市的限制；同时，在城镇居民套户比达到1的情况下，应将激活房地产的重点放在改善性需求上，将二套房视为首套房，这样同时可以减轻房地产短期的抛压，增加租赁房市场的供给。

三是以开放促发展。继续合理缩减外资准入负面清单，研究进一步取消或放宽外资股比限制的可行性，吸引更多海外资金投资中国。特别是加大服务业领域的改革开放力度。

从全球经验来看，经济发展增长点，一是医疗领域，非常重要、产值很大。二是TMT领域，TMT包括硬件和软件。中国TMT硬件产值很高，从在工业产值中的占比看，计算机通信设备制造业是中国第一大制造业（汽车约占8%，而计算机通信设备制造业约占12%）。如果再把软件包括进来，TMT对经济的影响比大家想象的大得多。因此，建议尽快推出对数据、电子信息、游戏影视产业的支持政策，让TMT领域能够得到更快发展。中国历史文化资源丰富，影视业规模还有很大的提升空间。对国家来说，影视和游戏的输出也是一种软实力，我们要充分重视其作用。

四是突破“卡脖子”难题关键靠人，要加大力度吸引海外人才。

文章来源：上海证券报

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本报告内容仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析，不属于证券报告，也不构成对投资人的建议。

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