美联储Higher的结束，Longer的开始

2023-10-31 11:10

昨夜，号称“美联储传声筒”的记者Nick Timiraos发表文章称，近一年多时间以来，美联储官员一直表示，要战胜通胀，就需要将利率推的更高，且将高利率维持更长时间，也就是一直提到的Higher for longer。

值得注意的是，Nick Timiraos暗示着利率的Higher可能已经结束，不会再加息，剩下只有longer，维持高利率。

Nick Timiraos称，自8月以来，10年期美债收益率从4%上涨至5%，这与2013年中旬所面临的“削减恐慌”涨幅一致。当前债券市场的走熊，导致了股票估值下降、美元走强、美国企业和家庭借贷成本上升的局面，这正在帮助美联储收紧金融状况。

（2013年缩减恐慌指的是2013年5月，美联储宣布减少购债规模计划，当时美债利率在4个月内从1.6%上涨至近3%。）

Nick Timiraos表示，随着长期美债收益率的走强，这会让美联储放弃11月的加息，连续第二个月暂停加息。并且，美联储会将美债收益率飙升对经济的影响作为主要议题。

实际上，在上一次鲍威尔发言时，就已经强调美债收益率飙升对经济的影响，当美联储开始担忧美债带来的影响时，也就意味着再提升利率的可能性已不大了。再度加息，长期美债将突破5%的重要心理关口。

我们此前讨论过，美债收益率是抑制A/H股的最大因素，而美债收益率飙升的背后，主要与美债最大买家，美联储加速缩表，以及美国政府加大发债规模有关。

但从目前来看，让美债走熊的两大因素都有所缓解。

10月4日，美联储资产负债表显示，规模较前一周缩减了462亿美元。按单周缩表462亿美元的节奏，等于单月缩表近1800亿，是此前美联储每月缩表950亿美元计划的一倍。

在这一数据披露后，当时市场担心继续加息，还担心着缩表速度翻倍，加大债券的抛售压力。短短两周内，10年期美债收益率从4.7%飙升至5%。

不过，从近一个月数据来看，即使9月27日至10月4日，单周减少了462亿美元，但10月4日至10月25日期间，仅减少了479亿美元左右，一个月内共计减少942亿美元。

美联储缩表速度没有想象中的明显加快，这可能是因为收益率飙升太快，美联储还是执行原计划每月缩表950亿美元。

最大的买家美联储没有加速抛售，收益率速度上升变慢，以及美联储将加息判断放在收益率上，这对股市来说无疑是好事。

另外，美债的供给端也有改善，美国政府发行的长期债券减少了。

在今年三季度时，美国为维持政府的运转，美联储再发超1万亿规模的美债，这是推动美债收益率上涨的原因之一。

而昨夜，美联储宣布，第四季度美国政府借款为7760亿美元，低于摩根预期的8000亿美元，在7月末时，预期美国政府四季度将借款8520亿美元，下调了760亿美元。

在Nick Timiraos暗示不再加息，以及发行规模减少的情况下，10年期美债收益率有所回落至4.82%。

虽然美债收益率转弱利好A/H股，但今日A股微跌0.1%，港股收跌1.7%。在过去一周以来，A/H股的走势相反，A股上涨1%，港股下跌1%。

二者最大区别是A股有汇金的支持，港股则没有。

而透过沪深300ETF成交量发现，今日汇金似乎并未出手，ETF成交量重回汇金宣布进场前的水平。

这无疑引发了我们的猜想，是不是上证指数在3000点以上，汇金就不会出手呢？

虽然汇金买入的金额可能就在200亿左右，但至少能抵消掉北向的流出金额。

结果是，今日北向继续流出，A股失去汇金的支持后，盘面上还是偏弱的，这意味着没有汇金支持，短期内A股想继续上涨，还是有一定挑战的。

结语

或许临近3000点，又能引发汇金的买入，每日盘中关注沪深300ETF的成交量，能够分辨出汇金是否有出手。

好消息是，美联储的higher结束，5%可能就是长期美债收益率的顶部，未来收益率突破5%的可能性越来越小，而收益率能否确定性的走弱，是A/H股行情的主要关键点。

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来源: qq