不妙，这个信号再次出现

公众号新闻

2023-11-01 23:11

10月份PMI数据公布了，再一次出现了萎缩的状态。

49.5%，比9月下降0.7个百分点，低于50%荣枯线。

就是降到了收缩区间。

按企业规模来看：

大型企业PMI为50.7%，比上月下降0.9个百分点，虽然处于扩张区间，但扩张的幅度减小了；

中型企业PMI为48.7%，比上月下降0.9个百分点，依旧处于收缩区间，且收缩的幅度更大了；

小型企业PMI为47.9%，比上月下降0.1个百分点，依旧处于收缩区间，且收缩的幅度更大了。

PMI即采购经理指数的收缩和扩张，究竟是什么含义呢？

这个指数是通过调查一系列企业的状况得来的，包括是否增加了人手，也就是有没有招聘更多的员工；接到的新订单是增加了还是减少了；生产出来的产品是增加了还是减少了；采购的原材料是增加了还是减少了，等等。

如果是增加了，那就会高于50%；减少了就会低于50%。

所以，当你看到最终数据低于50%，那就说明在很多项目上企业都在收缩战线。收缩战线就意味着不景气。

关于10月份PMI，有两个值得注意的地方。

第一个是，十月份的景气度回落，有一部分原因是季节性因素。

因为PMI本质上是一个环比指数，它体现的是企业相对上一个月的扩张状态。

十一节假日会使得零售批发等行业的需求在节前提前释放，进而消耗掉一部分十月份的动能。

所以我们回顾过去几年，从2018到2022年的十月份，制造业P M I的平均值为49.9%，也在临界点以下。

不过，即便考虑到季节性因素，今年十月份也要比过去几年的平均值低，这表明当前的经济状态依然比较脆弱。

这也算是经济筑底期间的一种正常现象。

我们在前面的文章中说过，这一轮实体经济的底部会比较波折，时好时坏，就像大病初愈的人，健康状况并不是线性上升。

第二点值得注意的，是一个“非常值得注意”的问题。

即便在49.5这个不高的数字里，也仍然暗藏玄机。

什么玄机？

就是其中很大程度是由生产端堆出来的景气度，而不是由需求端拉动的景气度。

在PMI几大分项“生产、新订单、原材料库存、从业人员、供应商配送时间”当中，只有生产和供应商配送时间这两项是高于50的。

这表明：生产的东西增加了，供应商的配送时间缩短了。

大家想一想这意味着什么？

这意味着供应非常充沛，但订单（需求）不足。生产的很多，当然配送时间就短。

所以后面一段时间，如果需求不能被有效刺激起来的话，生产端的扩张是难以为继的，这个用膝盖也能想明白。

所以我们看到的一个对应指标就是：产成品库存也在增加。

这是一个不太好的信号。

在这一轮库存周期中，目前出现了一种现象，就是主动去库存刚刚结束便直接出现了主动补库存的现象。

这是很不寻常的。

因为按照规律，中间是要有一个被动去库存阶段的。

所谓被动去库存，也就是市场需求回升，企业生产扩张不及，而出现库存下降的现象。

这个阶段才能够表明需求回升，才能够表明经济真正的回暖。

那现在没有出现被动去库存，企业却直接有了补库的动作，这更像是主动去库存过程当中偶尔的反弹而已。

这样说来，如果后续的刺激政策没有超预期地拉动需求，那么经济周期本身就还谈不上见底，可能还要再磨一段时间。

由相同的逻辑可以推测，十月份的物价大概率还是徘徊在低位——因为需求端没有拉动。

所以接下来的关注重点，就在于政策是否能发挥出应有的效力了。

按目前的力度看，并不容易。

虽然，最近追加了一万亿防灾工程项目，但它要发挥出效果，需要等到工程落地开工、甚至进展到相当的程度才可以。

这是必然一个比较缓和的过程。

不仅缓慢，关键是，这对需求端并没有直接带动。

需要让这股涓涓细流慢慢渗啊渗、渗啊渗，才能渗入老百姓的口袋，才能增加一点购买力，拉动需求。

太曲折了。

或许到最后才发现，还是发钱吧，还是发钱管用。

因为，现在购买力不足是由于大家自发缩杠杆，而发钱可以解决杠杆问题。

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来源: qq

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