据彭博社10月31日报道 美国的小型企业占到了美国私营部门就业的近半份额，因此一直对它们的前景特别关注，尤其是在利率上升和信贷紧缩时期。与较大的同行相比，小型企业的融资选择较少，它们更容易受到浮动利率贷款的影响，因此它们有点像矿山中的警鸟。毫无疑问，近期的利率上涨使2024年成为值得关注的一年，但美国的最小雇主们似乎大多能够应对阻力，可以继续维持一段时间，但并非无限期。

彭博社新闻截图

让我们看看今年迄今为止发生了什么。今年前9个月，按照《第11章》（第5条附则V选项）破产的小企业数量持续增加，似乎企业财务状况恶化。

但是，在新冠疫情期间，由于联邦政府提供了非同寻常的支持，企业破产率较低。有些企业幸存下来，否则甚至在没有新冠疫情干扰的情况下也会破产。因此，破产活动上升的部分原因可能只是从2021-2022年的人为压缩水平回到“正常”水平。当然，这并不意味着小型企业可以滴水不漏，尤其是在最近的借贷成本上涨之后。

上涨的利率

高盛集团的Sienna Mori在10月24日致客户的一份报告中概括了目前的情况：

考虑到小型企业对浮动利率债务的高度敏感性以及在资金成本或政策支持（如2020年的PPP计划）上几乎没有缓解的可能性，我们预计破产速度将继续回归历史正常水平。尽管如此，我们认为，除非出现全面的衰退或更严重的贷款条件收紧，否则不太可能出现破产激增。

在这个看法下，Mori认为，破产激增的风险“有限”，不会严重到成为宏观经济的冲击因素。这只是一个看法，但它得到了有关美国最小公司健康状况的其他最新数据的支持。

首先，小型企业继续招聘。Intuit QuickBooks Small Business Index（该指数衡量了雇用1-9名员工的非常小型企业的就业情况）显示，截至9月，季节性调整后的就业人数约为1320万，比去年同期增长约1.3%。这略低于美国劳工统计局跟踪的总体就业增长趋势（过去一年增长约2.1%），但也是一个值得关注的数据。小型企业的招聘活动得到了休闲和酒店业、教育和卫生服务等行业的支持。

仍然上涨

小型企业仍在花钱。银行家研究所本月的另一份报告使用专有数据显示，最近几个月小企业客户的支付金额基本稳定。

以下是银行家研究所经济学家安娜·周（Anna Zhou）和泰勒·鲍利（Taylor Bowley）的结论：“小型企业支出的增长已经从2022年的高水平趋于平稳，但在过去几个月基本保持稳定。在各个领域，我们继续看到卫生服务行业支付支出增长相对较强。”

全美独立企业联合会的一项调查显示，9月份小企业的乐观情绪下降了半个百分点，延续了该指数持续了约16个月的普遍消极情绪。消极情绪迟早会变成现实。但2022-2023年的经济表明，消费者和企业主并不总是按照他们描述的感觉行事。

消极情绪

最后要注意的一点是，小型企业的破产环境正在发生一些与商业周期无关的重大变化。传统上，陷入困境或失败的小企业倾向于简单地关闭企业并离开。如果他们与破产法有所接触，他们通常更多地追求清算，而不是进行复杂和昂贵的重组过程来拯救企业。

2019年，国会通过了《第11章》内的第5条附则V，使小企业更便宜、更不繁杂地进行重组。这可能最终会导致更多的小型企业活动出现在破产数据中，而这些变化的倡导者认为这是一件好事。考克斯律师事务所合伙人戴维·考克斯（David Cox）说：“你看到的增长的一部分只是对这一点的日益认同。”

在疫情早期，第5条附则V选项的范围扩大到具有高达750万美元负债的企业——高于最初的270万美元的上限——而较高的上限有可能在明年停用。因此，还有一种猜测，一些企业可能会提前提交申请，以在失去机会之前利用该计划。

美国破产法研究所所长索尼特·卡皮拉（Soneet Kapila）认为，现在还为时过早。但我认为，随着新年的来临，我们逐渐进入第一个季度的后期，由于债务上限是否会保持不变的不确定性，这一属性可能会变得更加重要。

总之，关于小型企业破产活动上升的问题，衰退预测者应该谨慎，小型企业对浮动利率债务的暴露可能使它们成为美国经济的领先指标，但迄今为止，它们主要传递出了坚韧性的信息。这很可能意味着美国经济也可以继续保持浮在水面上。

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