11月，反攻时间到
过去两个月，长期美债收益率从4%快速攀升至5%，无论是A/H股，或是日韩市场，大盘指数都有6%以上的跌幅，美债是新兴市场的最大难关。
不过，近两周美国经济数据突然走软，美债的最大买家美联储，将美债收益率作为加息判断依据之一，暗示收益率达到5%以上就是美联储不能接受的范围。
所以，美联储连续第二个月暂停加息，因为再加息，长期收益率必然突破5%，白宫也超出市场预期的缩减760亿美元的发债金额。美联储已经摆出一副要美债转向的立场，这也代表着利率Higher的结束，美债收益率终于出现了走弱的迹象。
特别是上周五公布的10月份非农就业数据，新增就业人数15万，低于预期的18万，且远低于过去一年每月平均的25.8万增长率，创下近两年来的最低点。
非农就业公布后，美债收益率一度大跌4%，终于大跌破位，三天内从4.93%跌至4.6%。
虽然市场都在质疑，美国政府在非农上有无动手脚，但这不重要。
重要的是，美联储对美债收益率的态度，换来不再提高利率、收益率见顶转向，而这是A/H股延续上涨行情的关键点，推动了今日A/H股的大涨。
目前来看，本月是个宏观最好的月份，也是最有条件复刻去年11月走势的：经济已有企稳迹象，该有的政策也有了，汇金也出手买了，外围影响的因素也改变了，中美关系也缓和了，市场定价明年美联储至少降息100bp。
这些因素的叠加，使得11月成为反攻的有力时刻。假如本月能够复刻去年11月的走势，大幅下跌的港股弹性将比A股更大。
去年11月，A股从2900点反弹至3200点，一个月内涨幅达9.4%。而去年11月，大跌后的港股弹性更大，从14900点反弹至19000点，恒指涨超27%。
值得注意的是，去年恒指反弹如此凶猛，因为带领反弹的主角是权重股，腾讯为首的互联网公司。
而现在，带领港股反弹的主角变成消费电子+创新药，现在腾讯等互联网公司，都只是平均水平的反弹，因此从恒指上表现上看，反弹的幅度并不大。
例如，腾讯去年反弹时的涨幅就很明显，但现在明显涨不动了，当然，这与去年估值更低有关。
现在，A/H股的主角是消费电子+创新药，而A股的消费电子表现强于创新药，而港股的创新药强于消费电子。一边是消费电子周期正处拐点，华为小米加单，苹果衰弱。另一边是美债收益率转向，中美关系缓和，这都是修复估值的行情。
从港股成长行业的估值与美债收益率的相关性来看，医药、生物科技行业的相关性最为紧密，而消费零售业的相关性最弱。
因此，我们目睹了与美债收益率紧密相关的医药板块大幅上涨，而其他行业则因盈利因素受限，其反弹势头相对较弱。
例如，去年11月反弹最猛的消费股们，单月里，华润啤酒涨近47%，海底捞涨了63%，李宁涨了50%，百胜中国涨了37%。现在这几家公司，以及内地消费股指数的整体表现，反弹力度都十分有限。
这也侧面证明，现在只是一轮估值修复行情，而不是宏观周期反转所推动，不少行业或企业的反弹多少会被盈利因子困住。
而创新药公司的表现则强很多。例如，中国生物制药涨超30%，市值更大的百济神州，半个月内涨近25%。
结语
无论如何，国内出的多项政策，经济数据转向，终于与美联储的态度结合在一起，已是今年来宏观各方面最好的一个时间点，该担忧的利空都解除了，A/H股反击的时候到了。
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