业务暴涨，套餐涨价，明星体检企业还不受资本待见？

2023-11-16 04:11

转眼2023年马上要过去，许多打工人除了感叹银行卡数字不见涨，还有就是自己体检出的问题在日益增多。

笔者周边的不少人也在抱怨，经历了三年疫情，不少高端的体检套餐也在悄然涨价，一些民营体检机构的网站可以发现不少体检的套餐价格已经从普通的几百元上升到几万。国内最大的民营体检公司美年健康的财报也显示，2022年公司客单价从520元增长至583元，同比增长12.12%；今年一季度客单价继续增长了8.3%。

数据显示：随着疫情后的开放，不少民营体检机构的业务量也迎来了报复性增长，长年处于亏损边缘的美年健康也在最近宣布公司前三季度实现营业收入72.17亿元，开始扭亏为盈，同比增长24.81%。

随着国人健康意识的上升，体检在最近几年俨然已经成为一个刚需。不同于其他医美行业，体检不仅仅是一个纯个人消费的产业，不少民营体检机构最大服务客户其实是一些企业。根据美年健康2022年的财报显示，团体客户为美年健康贡献了83%的营收，个人消费者的营收仅占17%。

然而就是这样一个看似一片蓝海的行业，在过去的几年里面对资产市场却一直增长乏力，美年健康去年一年就巨亏超过5亿元，股价也一度下跌。体检行业到底有多少利润？业务量暴增的体检行业为什么长期在股市上没有良好的表现呢？

成本低、利润高，体检是个好生意

根据官方统计，2022年中国健康体检人次数约为4.95亿人次,且人数一直在逐年增长，市场规模也已经突破3000亿，预估其中正规公立医院以外的民营体检的市场规模也已经超过了上千亿。就市场规模而言，体检大有可为，那么利润如何呢？

有资深医生告诉媒体，体检确实是一个成本低、利润高的生意。在行业内普通体检的毛利率可以高达30%-40%，高端体检的利润则更高。

对于像验血、X光的日常检查来说，体检完全可以发挥规模效益，实际上几百人和几十人做检查的成本其实差不多，体检的人数越多，利润反而越高，民营体检企业完全可以通过扩大经营的方式来降低成本。

另一部分的利润则来自于体检的高价套餐。由于健康检测对绝大部分人群而言还是一项低频消费，所以提高单一用户的客单价或者说变现价值，就成了体检企业必须要考虑的发展方向，于是各种附加了AI的健康检测，乃至于基因检测服务都开始陆续上线。

不过，资深医疗专家早在一些媒体上科普，这些民营体检机构的高端检查，一部分是妥妥的智商税，完全没必要做。由于医疗行业对普通人来说还存在一定的信息认知偏差，所以如PET-CT、基因检测这样的几万起步的消费，就是经济学上的凡勃伦效应，收割有健康焦虑的高收入群体。

总之，在过去的一年时间里，大部分体检企业的业绩确实有了恢复，据美年的财报显示，今年上半年，美年的利润在3000万元，已有走出低谷的迹象。随着疫情后线下体检的恢复以及需求回暖，美年也开始讲起了AI 的故事。2022年开始，美年健康上线了美年臻选小程序，发力美团、抖音等本地生活平台，提升电商业务的销量。

在高利润背景下，体检第一股美年健康的股价却长期上蹿下跳，一年里市值暴跌500多亿。而另一家民营体检企业慈铭则几次IPO不得，最终在2017年被美年健康并购，也让中国的民营体检行业直接从 “三国杀”变成了美年和爱康国宾的双雄争霸。

既然市场规模大、利润高，是什么原因让体检企业在资本市场上的表现总是那么不稳定呢？

民营体检有哪些发展天花板？

首先是行业本身的一些原因，有媒体就曝光过国内体检行业存在三大乱象，首先是检查项目过多过滥，过度体检。现在无论是单位还是个人，大部分体检项目都是套餐的方式，这种把大部分检查项目打包的销售模式，其实是通过大量用处不大的基础检查赚取消费者的钱。

其次就是受相关舆情的影响，2018年美年健康就因为“假医生”风波市值一日蒸发68亿。2020年，更有匿名用户投诉美年健康“误诊”。作为一家大型的连锁企业，美年健康在扩张的过程中还开启了连锁加盟模式，在需要精细化运营的医疗健康行业保证每单服务的消费质量确实有一定的难度。

此外，还有商业逻辑方面的原因，进入资本市场以后，一些医疗体检类企业成功通过高杠杆快速规模化的企业，而健康体检又恰恰是为数不多的蓝海赛道。但是上市几年以来，即使有高杠杆的模式加持，这类企业的增长质量也不太高。

从价值逻辑来看，企业的长期成长核心还是在于技术壁垒和规模化价值。目前民营体检的本质还是重资产行业，门店、医疗设备以及雇佣相应的专业人员，走的还是重资产的运营模式，长期来看规模化优势不明显。

对于美年健康来说，过去的几年时间里毛利率不断下降也是一个不争的事实。财报显示2020年至2022年，该公司毛利率分别为37.05%、39.46%、34.34%。而由于为了追求连锁规模进行不断扩张开店，企业的房租成本不断上升，2022年美年的营业成本中房租物业占到了12.31%至6.89亿元。美年健康在2022年在投资者互动平台上的一份公告也承认，由于部分地区的门店不再享受房租减免优惠政策，企业的房租成本有所上升。

还有一个可以观察的角度是体检企业的获客层面。医疗行业的获客成本高是一个由来已久的问题，直接导致同样医疗服务，民营的单价往往会更高。目前大部分民营体检机构除了传统的B端获客手段之外，都开设线上获客渠道，这都直接导致了获客成本的增加，特别在年底的体检季到来之前，营销费用也会成倍增加。美年健康2023年三季度财报也显示报告期内的销售费用高达16.52亿，同比增长20.09%。

民营体检企业的另一个发展瓶颈是，无论如何发展产品核心技术，在服务能力上都需要面对公立医疗机构的竞争。随着医疗改革的深入，大部分三甲公立医院都在开设体检业务。与民营体检机构不同的是，公立医院有更强大的医疗服务能力，而且专业技术更强。对于需要复查的项目，公立医院也可以方便转诊，检查结果也更有认可度。

从国家的政策面而言，一方面，公立医院仍是国家医疗行业主体，这一主基调不会变。但另一方面，随着莆田系医院的曝光，民营医疗机构的过度资本化，也可能会带来潜在的政策风险。2022年就有消息指出，有关部门已经就部分民营医疗机构的上市融资问题展开调研，未来是否会出台政策严控此类医疗企业在资本市场的无序扩张仍值得观察。

作为一个比较特殊的领域，以体检为代表的民营医疗发展确实顺应了普通人对于健康关注的需求。疫情后像美年健康这样的民营体检机构业绩还是有所提升，但想获得资本市场的认可，要走的路依然很长。

对于普通想进行日常体检的消费者而言，与其花8888元买个至尊体检套餐，不如自己学会选择最适合自己的体检方式，养成健康的生活习惯，变“套餐”式体检为个性化才是体检的最佳方案。

参考资料

1、马云相中的福州大佬，体检狂揽100亿，21世纪商业评论

2、先参股后控股，“高杠杆”之路上的美年健康走得稳吗？互联网江湖

3、美年健康：前三季度扭亏，四季度旺季或再迎突破，观察者网