海投全球2023年智能投顾行业研究报告

2023-12-04 04:12

文：海投全球，ID：Haitou-Global

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图：Seeking Alpha

智能投顾服务由传统投资顾问服务演变而来，通过算法和自动化流程为个人与机构投资者提供高效、便捷的资产管理和投资建议。目前行业已经进入成熟期，截止2022年末全球智能投顾的资产管理规模达到了2.45万亿美元，预期2023年将达到2.76万亿美元。未来发展主要由初级投资者的需求与新兴技术发展推动，预计2027年全球智能投顾的资产管理规模将达到4.66万亿美元的水平。

由于智能投顾并非是大额投资者的首选，相对于全球第三方机构98万亿美元的资产管理规模来说，智能投顾目前与预期渗透率将保持在3%以下的低水平。该市场竞争激烈，目前该行业由Vanguard、Empower和Charles Schwab等传统资产和财富管理公司主导，以Wealthfront和Betterment为代表的新兴智能投顾机构占据小部分市场份额，这些机构由于没有客户基础以及无法承接大额资产管理等不利因素无法与传统资产管理公司竞争。

“智能投顾通过算法和自动化流程为投资者提供高效便捷的资产管理服务”

智能投顾（Robo-Advisors），也被称为智能投资顾问服务，是资产管理板块下的一个分支行业。其核心理念是结合科技与资产管理，通过特定算法和自动化流程为个人与机构投资者提供高效、便捷的资产管理和投资建议。

目前大部分智能投顾通过现代投资组合理论结合独创投资逻辑为客户制定投资组合制定标准，整个投资过程中人为干预几乎为零，完全由机器人提供投资建议。通过客户主动输入个人信息、财务状况、投资目标等信息，智能投顾平台将会自动进行背景审核与投资组合搭建等流程，并提供投资建议。客户选择投资标的后，也可通过平台进行自动化投资以及赎回。

此外，一些智能投顾公司还会提供亏损抵税、退休储蓄、子女大学储蓄计划等额外定制化服务。相对于传统理财，智能投顾为更多投资者提供了便捷、多样化的理财方式，同时收取更低的管理费用。

智能投顾服务流程

信息来源：海投全球研究与分析

行业演化过程：

传统理财例如银行理财或房地产投资，存在投资过程繁琐、管理费用高、投资标的少、投资策略局限等一系列痛点。传统理财投资者往往需要亲自去往资产管理机构选择有限且标准化的产品，并且对于初级投资者来说可选的投资标的较少。其次由于机构仅展示公司内部搭建的理财产品，投资者需要花费更多时间成本去筛选适合自己且性价比高的投资标的，同时传统理财公司需要提供人力帮助客户管理资产，高昂的管理费用也导致投资者理财成本上升。而随着世界经济的发展，越来越多的投资者需要专业理财顾问帮助，市场上需要一个新的解决方案来降低理财成本和提高理财效率。在金融科技的引导下，智能投资顾问应运而生。

智能投资顾问最早出现在2008年，成立于2008年的美国公司Betterment被认为是智能投顾行业的开创者之一。之后该行业在2010年代中期经历了快速发展，许多初创公司涌现，提供各种智能化的投资服务。期间客户基数与资产管理规模不断增长。2010年代末期，随着智能投资顾问模型的成功，传统金融机构也开始进入这一领域。大型券商和银行纷纷推出了自己的智能投顾平台，以满足数字化投资的需求。目前智能投资顾问行业逐渐变得全球化。不仅在北美和欧洲等发达国家，亚洲和其他发展中国家的智能投资顾问服务也逐渐普及。

主要参与主体与盈利模式

传统金融机构：传统金融机构面向于零售与机构客户提供服务，因其长期的客户基础、广泛的产品组合和强大的品牌影响力，与新兴创新平台相比拥有长久的投资经验积累。在不断崛起的科技浪潮和市场竞争的压力下，银行、券商和公募基金等传统金融机构已经开始通过科技创新和战略变革来适应不断变化的市场环境。此类机构通常通过在现有的产品上通过增加智能客服、大数据分析、智能定投等方式提高投资效率，并通过收取管理费用、交易费用、附加服务费、订阅费用等来获取收益。

互联网金融公司：互联网金融公司主要针对面向零售投资者（C端）市场，因其便捷性使其可以触达更多用户，用户多元化应用场景方面拥有显著的优势。这些企业借助先进技术，如大数据、人工智能、区块链等前沿技术描绘高度精细的用户画像。相对于传统金融机构，互联网平台在技术创新和服务效率方面具备显著优势，但也面临金融专业服务方面的挑战，存在虽然技术先进但投资经营少导致投资策略混乱等问题。与传统金融机构类似，互联网金融企业通常通过收取管理费用、交易费用、附加服务费、订阅费用等方式取得收入。

To C端智能投顾产品与服务

信息来源：平安证券研究所

金融科技公司：金融科技（FinTech）公司领域主要服务于企业客户（B端），其核心职能是为金融机构提供广泛的技术支持和解决方案，旨在增强金融业务的效率和创新，并确保客户在不断变化的金融环境中保持竞争力。金融科技领域着重于为金融行业客户提供综合的软件和硬件支持，以及完整的解决方案和附加服务，其中包括底层基础架构的优化、中间业务平台的建设、系统集成、以及提供基于云计算的软件即服务（SAAS）等关键服务。此类公司通过出售产品或服务获取收入。

To B端智能投顾产品及服务

信息来源：平安证券研究所

财经垂直平台：财经垂直平台是专注于提供与财经领域相关资讯和服务的互联网平台，其独特之处在于其对财经领域的深度专业聚焦。尽管其总体用户流量相对综合性互联网平台较小，但其具备更高的流量转化率，同时拥有深度的用户金融属性数据。这类平台运用大数据算法，能够更深入地匹配各类金融产品的风险和回报特性，以满足用户个性化的理财需求。此外，它们还提供多样化、多维度的智能数据和指标，有助于个人投资者做出明智的投资决策。此类平台通常会在平台展示合作金融机构的广告，并根据用户点击率获取相应报酬。同时用户也可以订阅这些平台的高级账户以获得更全面、及时的数据与报告。

“智能投顾行业已进入成熟期，预计2027年资产规模将达到4.66万亿美元”

全球智能投顾市场规模与增速

智能投顾行业随着科技发展近年来用户数量与资产管理规模急剧增加，目前行业已经进入成熟期，预计未来将持续增长，但增长率将明显放缓。根据Statista的数据，截止2022年末全球智能投顾的资产管理规模达到了2.45万亿美元，2017至2022年的年复合增长率达到66.76%。预期2023年将达到2.76万亿美元，2027年将达到4.66万亿的水平。

全球智能投顾资产管理规模增速在2022年大幅下降，主要受到全球经济逆风影响，利率快速上升导致股票和债券价值暴跌。预期该下降趋势将在2024年回转，但增速将在未来将持续下降；相对于2017至2022年的5年复合增长率（66.76%），2022至2027年的5年复合增长率预期仅为13.72%。

全球智能投顾资产管理规模（万亿美元）与增速（%），2017-2027F

信息来源：Statista Market Insights；资产管理规模数据按2023年8月31日汇率计算

美国智能投顾市场规模

智能投顾市场按资产管理规模排序，全球领先的5个国家按顺序分别为美国、德国、俄罗斯、英国与日本。美国作为全球最大的智能投顾市场，2022年的资产管理规模高达0.87万亿美元，占比全球市场超过35%，且预期该占比将会继续上升；2027美国智能投顾市场规模或将达到2.02万亿，占比全球市场超过40%。但美国智能投顾市场同样存在增速下降的趋势，2022至2027年的5年复合增长率预期为18.35%。

美国智能投顾资产管理规模（万亿美元）与增速（%），2017-2027F

信息来源：Statista Market Insights

智能投顾市场渗透率

目前来看全球第三方机构资产管理规模稳步上升，在2020年末突破了100万亿美元大关。虽然在2018与2022年收到经济周期波动增速略有下降，但长期趋势上涨，预期至2025年全球第三方机构资产管理规模将突破145万亿美元。

2020至2022年的疫情期间推动了各类远程技术的进步，同时也加快了资产管理机构数字化转型进程。由于客户对于线上资产管理需求的上升，结合例如区块链和人工智能技术的发展，资产管理机构在数字化转型方面取得了显著进展。通过采用现代化的技术和数据分析工具，帮助客户提高运营效率、降低成本、优化资产配置，并提供更智能化的投资解决方案。这也是智能投顾市场规模能够在全球资管市场萎缩时保持上涨的主要原因。

全球第三方机构资产管理规模（万亿美元）与增速（%），2017-2025F

信息来源：BCG Global Asset Management Market Sizing 2022; BCG Global Asset Management Benchmarking Database 2022

通过全球智能投顾资产管理规模与全球第三方机构资产管理规模的比例可以得出全球智能投顾的渗透率。目前来看智能投顾的渗透率仍不及3%，且预期至2025年该渗透率仍不会有明显提升。其渗透率较低的主要原因是智能投顾主要适合试图降低投资成本、投资要求较少的零售投资者，而对于大额交易的机构投资者来说，便捷和低费率并不是首要考虑的指标。

由于资金量庞大，机构投资者通常选择有保障的大型金融机构，并且会花费额外成本来保障资金安全，那些新生的互联网金融机构则不在这些机构投资者的选择范围内。其次目前全球第三方机构资产管理规模中约有58%是主动管理型模式，这些需要人工干预的投资组合也限制了完全自动化投资的智能投顾的渗透率。

全球智能投顾渗透率（%），2017-2025F

信息来源：Statista；BCG Global Asset Management；海投全球研究与分析

全球智能投顾收入规模

不同的智能投顾机构通常收费方式不同，但基本都是以管理的资产作为基数，收取固定比例的管理费，以及在客户进行交易时收取部分交易费用。其次智能投顾也会向客户提供额外服务来获取收入。由于智能投顾对于人工的需求较少，这些平台收取的费率相对于传统金融机构较低。例如美国传统财务顾问通常每年收取管理资产的0.5%至2%作为管理费用，但美国平均智能投顾对管理费率约为0.26%左右。另外智能投顾相对于传统金融机构的财务顾问来说不收取每次咨询的固定费用以及额外咨询费用。美国投资者每小时需要支付120至300美元以获取财务顾问服务，对于小额投资者来说成本较高。

2022年全球智能投顾收入约为942.60亿美元，该数额预计与智能投顾的市场规模保持类似的增长率，在2027年达到1,881亿美元的水平。通过全球智能投顾的收入与全球智能投顾资产管理规模的比例可计算得出全球智能投顾的平均费率约为4%；说明随着市场规模扩大，这些机构平均可以将其中的4%转化为收入。并且处于成熟期的智能投顾行业预期短期内收入结构将不会有大幅调整，费率将会保持在4%左右。

全球智能投顾收入（亿美元）与计算费率（%），2017-2027F

信息来源：Statista Market Insights；海投全球研究与分析

头部企业

与资产管理行业类似，智能投顾行业头部公司主要集中于美国。根据2023年10月的最新数据，美国Vanguard 公司旗下的Vanguard Digital Advisor是目前全球最大的智能投顾提供商，资产管理规模达到了2,282亿美元，占全球智能投顾市场份额约10%。智能投顾行业由于金融监管的原因导致本地资管机构相对于国际资本机构更容易获取法律牌照以及客户资源，所以竞争相对分散。全球前十名智能投顾机构合计资产管理规模约为5,450亿美元，占比全球份额约为22%。

2023年全球前十名智能投顾机构旗下资产管理规模

信息来源：SEC Form ADV filing，海投全球研究与分析

用户群体

智能投顾对于投资要求少的小额投资者更具有吸引力，而那些大额的投资者或机构投资者通常要求税务管理、信托基金管理、退休规划与遗产规划等复杂的资金规划，智能投顾不能满足其投资需求。截至2022年末约有2.04亿的客户使用智能投顾进行理财，其中大部分是初级与被动投资者，以年轻一代居多。

年轻投资者通常更习惯使用新科技和移动应用，这些投资者由于资金量较低，通常会寻求低成本、便捷的投资方法。而智能投顾在提供了低成本和便捷性的同时投资门槛较低，因此也吸引了那些可能没有足够多的投资资本进入传统财富管理领域的小额投资者。另外对于偏好被动投资策略的投资者来说，智能投顾提供的自动化投资服务可以简化投资流程。2023年后智能投顾客户数量预期将会以低速率保持增长，2027年或将超过2.34亿人。

全球智能投顾客户数量（百万）与增速（%），2017-2027F

信息来源：Statista Market Insights

投资风险与监管环境

智能投顾为投资者带来便利的同时也增加了额外的风险，其中技术风险与操作风险最为突出，可能为投资者带来巨额损失。

i. 技术风险：智能投顾几乎完全依赖于计算机算法和自动化系统来制定投资决策，若智能投顾机构的后台存在漏洞可能会导致泄露用户信息、用户无法交易、用户资产被盗等一系列不良后果。

ii. 操作风险：智能投顾不涉及人类的主观判断，它们仅受到算法和模型的影响。而算法和模型是由人类设计和维护的，如果这些人犯了错误或出现偏见，可能会对投资产生不利影响。同时由于智能投顾仅受算法驱动，在市场波动较大时无法帮助客户进行最优操作，而只能按照原先设定的投资逻辑进行操作，可能会对客户的收益率产生负面影响。

为了预防以上风险各地政府与平台本身也出台了相应的法律法规进行监管。与传统金融机构类似，智能投顾需要在当地证监会进行注册并遵守与传统经纪交易商相同的证券法律和法规；以美国为例，智能投顾公司需要在SEC注册并遵守FINRA的规定。

除此之外，智能投顾公司还受到更严格的信息监管。多数地方政府要求智能投顾公司采取适当的措施来保护客户的个人数据和财务信息，包括加密数据、安全存储客户信息、采取防范数据泄露的措施等；智能投顾公司还需定期披露这些措施以保证投资者信息的安全性。同时监管机构通常要求智能投顾提供客户透明的信息，包括关于其投资方法、费用结构、风险和回报的披露，以帮助客户更好地了解投资组合和服务。

智能投顾行业波特五力模型分析

i. 供应商的议价能力：全球机器人咨询供应商众多，市场逐渐全球化。因此，机器人咨询供应商的议价能力受到限制，供应商的议价能力相对较弱。

ii. 买家的议价能力：随着对采用先进技术的全自动机器人咨询的需求不断增长，买家具备较强的议价能力。因此，多个供应商竞相提供多功能且成本相对较低的设备，买家有多种不同价格水平的选择。买家的议价能力较高。

iii. 新进入者的威胁：进入机器人咨询市场的新公司需要应对高昂的投资成本和遵守严格的法规，因此新进入者面临较高的市场进入障碍。新进者的威胁相对较低。

iv. 替代品的威胁：市场上存在多种替代选择，如传统的人类顾问市场。由于市场上提供的低成本服务相对较为普遍，人们对这些替代品的需求仍然高，而且价格也相对亲民。因此，替代品对机器人咨询市场构成较大威胁。

v. 市场竞争：机器人咨询行业的企业正在采用多种战略来巩固其市场地位，同时也面对着竞争压力。此外，一些主要参与者如查尔斯·施瓦布公司、范德华集团和贝特曼等，积极投资以提供卓越的金融服务，因此市场竞争激烈。

“财富管理需求的上升和AI等技术的发展将持续拉动智能投顾需求”

随着全球经济发展，年轻的投资者逐渐对理财产生需求。而资产管理门槛和成本对于初级投资者来说至关重要，导致低成本与低门槛的智能投顾行业迅速发展。而2019至2022年的新冠疫情证实了在线服务对投资者实现其投资目标的至关重要性。

随着金融机构服务网点的关闭，投资者的理财需求无法得到满足，导致各个传统金融机构纷纷开始更新线上平台。未来智能投顾行业需求将会继续扩大，主要驱动因素包括经济发展、人口、消费支出、互联网渗透率等。经济发展迅速的地区会涌现更多的高净值个人，也会有更多的财富管理需求，智能投顾低成本与低门槛的特点对于此类初级投资者吸引力较强。

人工智能（Artificial Intelligence）、大数据和机器学习（Machine Learning）等不断发展的技术进步也正在成为推动智能投顾市场增长的主要因素之一。人工智能和机器学习可以为智能投顾提升现有能力并提供新功能，使其能够更好地满足投资者的需求，提供更智能、个性化和高效的投资服务。

例如更强大的数据分析与预测功能和风险管理功能；通过大数据分析与模型分析，智能投顾可以从历史数据中学习资产价格变动趋势，并以此预测未来的市场表现，同时通过人工智能分析投资组合中存在的潜在风险，降低潜在损失。这些技术有助于提高智能投顾的绩效，并为投资者提供更好的投资体验。

“智能投顾市场参与者众多，但仍由少数传统财富管理机构主导”

智能投顾市场是一个竞争激烈、参与者众多的成熟市场，目前该行业由Vanguard、Empower和Charles Schwab等传统资产和财富管理公司主导。这些市场领导者通过兼并和收购等增长战略，以进一步扩大其全球市场份额。例如Vanguard在2019年末与中国的蚂蚁金服达成合作，使得中国零售投资者可以使用Vanguard提供的线上投资咨询与资产管理服务，此举进一步稳固了Vanguard在智能投顾与整体资产管理行业的头部地位。

同时更多的传统资产管理公司在推出线上投资管理平台以抢占智能投顾市场份额。比如Goldman Sachs与Marcus合作在2021年初共同推出了名为Marcus by Goldman Sachs的数字投资平台。除传统资产管理机构外以Wealthfront和Betterment为代表的智能投顾机构也在行业中占据小部分市场份额，这些机构由于没有客户基础以及无法承接大额资产管理等不利因素无法与传统资产管理公司竞争。

为了对比各公司之间收益率的差别，Condor Capital Wealth Management 在以下领先的智能投顾公司分别开设了账户，并统一指定投资组合为60%股票和40%债券。以过去1年的收益率为标准作为对比，各公司之间收益率差别最高可达3.4%，差异较为明显。收益率最高的为Fidelity公司旗下的Fidelity Go，收益率最低的是Charles Schwab旗下的Schwab Intelligent Portfolios。但时间线拉长至5年后各公司的收益率差别最高仅为2%，没有明显差异。

需要注意的是，此处的收益率并未扣除管理费与交易费等投资成本，并且各个公司之间最低投资额存在差异，投资者应综合考虑适合自身的平台。以下将重点介绍三家最低投资门槛不同的智能投顾公司。

领先智能投顾公司历史业绩对比

信息来源：Condor Capital Wealth Management；所有收益率均为年化收益率；数据截至2023年11月7日。注：以上收益率并未剔除管理费、交易费等其他费用

Vanguard

作为全球资产管理规模最大的金融机构之一，Vanguard目前在全球智能投顾行业资产管理规模最大，截至2023年10月已经达到2,282亿美元，几乎是排名第二的Empower管理的1,162亿美元的两倍。但相对于其全球范围内管理的近8万亿美元来说，旗下智能投顾管理的资产占比不足3%，未来仍有扩展前景。

Vanguard不仅提供名为Vanguard Digital Advisor的纯机器人投资顾问平台，同时也提供自动化投资组合和人工顾问的混合个人顾问服务。与Betterment或Wealthfront 等新兴智能投顾平台相比，Vanguard最低的投资门槛更高；Vanguard Digital Advisor要求新客户内至少拥有3,000美元才能注册，而混合个人顾问服务则需要最少50,000美元。但Vanguard管理费比例较低，Vanguard Digital Advisor收取客户资产规模0.15%的费用，低于大部分的竞争对手；混合个人顾问服务的费率则为0.30%。

Vanguard作为传统资产管理机构，投资经验丰富，并且资金安全有保障。此外Vanguard Digital Advisor支持个人和联名账户、传统IRA、Roth IRA、展期IRA以及符合条件的401(k)退休账户，适合退休计划投资者。客户的投资额主要被分配至四个Vanguard公司旗下的ETF，包括Vanguard Total Stock Market ETF、Vanguard Total International Stock ETF、Vanguard Total Bond Market ETF和Vanguard Total International Bond ETF。

Wealthfront

Wealthfront是最早提供机器人顾问的公司之一，公司提供的全数字平台可投资各类资产，帮助各类投资者满足需求。由于Vanguard Digital Advisor仅能投资于ETF，对于想要自己设计投资组合的投资者具有局限性。Wealthfront不仅可以投资ETF，还可投资于单独个股与国债；此外，Wealthfront 是唯一一家提供美国大学储蓄计划的智能投顾，可帮助投资者为子女未来的教育费用进行储蓄，并且高级账户还可解锁亏损抵税等功能。

Wealthfront最低投资额为500美元，并针对管理的资产收取0.25%的管理费，对于交易不收取手续费。除了智能投顾服务外，Wealthfront还为客户提供现金账户，以备应急资金或应急现金，客户也可以通过借记卡在ATM 机上免费提取资金。该账户支付5.00%的年利率，并为每个账户提供500万美元的FDIC保险。由于Wealthfront功能齐全且可投资种类较多，受到大量投资者的喜爱，并在截至2023年7月，Wealthfront的资产管理规模达到253亿美元，服务超过469,000名客户。

Betterment

成立于2008年的Betterment是机器人顾问领域的先驱之一，致力于通过现代投资组合理论（Modern Portfolio Theory）和专有算法，根据投资者的目标、风险承受能力和时间范围来度身定制投资组合。与Vanguard类似，公司同样提供两种不同的智能投顾服务，分别是纯机器人顾问Betterment Digital和混合机器人顾问Betterment Premium，两种服务都可以投资于多种金融资产。

Betterment甚至支持投资于虚拟资产，这是以上两家公司所不具备的。Betterment Digital没有最低起始投资要求，仅收取每年0.25%的管理费；对于余额未超过20,000美元的投资者来说，该管理费为每月4美元。Betterment同时也提供与Wealthfront类似的避税服务和储蓄账户，除此之外用户还可以选择订阅更高级的Betterment Premium获得随时与认证财务规划师进行咨询的特权，而Wealthfront并不提供人工咨询顾问。

Betterment Premium用户需要维持100,000美元的最低账户余额，并支付每年0.40%的管理费。截至2023年9月，Betterment的资产管理规模已达366亿美元，为超过一百万名客户提供服务。鉴于Betterment的低费率，对于寻求低成本解决方案的投资者来说吸引力较强。

作者简介：

海投全球是投资即服务的全球资产配置平台。海投全球秉承全球化、数字化和ESG的投资理念，遵循大学基金的投资模式，建立长期、价值、另类的投资组合，投资全球金融和科技相关的投资机会，预期获得风险溢价之上的超额回报。