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低利率时代,短债基金魅力何来

低利率时代,短债基金魅力何来

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风险提示:本文为转载文章,所提到的观点仅代表个人意见,所涉及标的不作推荐,据此买卖,风险自负。

作者:鸡精锦鲤

来源:雪球

01

短债基金发展背景

2018 年以来随着经济增速中枢的下移债券市场长牛行情启动

2018年资管新规推出之后在打破刚兑非标转标利率中枢下移信用剧烈分化等多重背景下公募纯债基金的发展步入了快车道

其中纯债基金里中长期纯债基金的规模最大截至2023年12月29日中长期纯债基金数量1891只资产净值合计54479亿元而短期纯债基金数量合计337只资产净值合计9173亿元

短债基金规模占公募纯债基金13%

数据来源wind 截至2023.12.29

2021年以来随着权益市场走弱近两年居民储蓄率提升稳健理财需求提升银行下调存款利率经济数据不佳债券利率水平下跌等原因又因短债基金的风险收益特征介于货币基金与长期纯债基金之间主打货币增强理财替代的产品定位备受市场和投资者关注成为闲钱投资的重要配置工具

2021年以来其平均年增速已经大幅超过中长债基金和货币基金规模由2020年底的2635亿元上涨到2023年底的9173亿元规模增长近4倍2022Q4受到流动性冲击叠加理财赎回潮踩踏影响具备较好流动性的短债基金遭遇机构抛压2022年年底相对2022年三季度规模下滑近3000亿元

数据来源wind 截至2023.12.29

随着今年经济复苏受阻和存款利率下调短债基金规模下半年以来快速增长已恢复到2022年三季度水平

对于投资者端当前固收类基金相对权益类基金具备更优的投资性价比具体来说低风险的纯债类产品仍是目前投资首选

因此短债基金的大火与不明朗的经济前景动荡的市场环境息息相关也绕不开短债基金自身低风险的投资特点

02

短债基金如何给闲钱加点甜

短债基金的波动风险相比其他债券型基金要低收益表现适中

Wind短债基金指数从2006年7月31日首个数据日以来连续18年所有年度均取得正收益年度涨幅0.65%~6.13%

从波动和潜在收益特征看货币基金<同业存单基金<短期纯债基金<中长期纯债基金

近三年短期纯债型基金指数年化收益率为2.98%高于货币基金指数的2.11%略低于中长期纯债型指数的3.39%

其中2023年短债纯债型基金指数涨幅为3.27%

对于不甘心于余额宝收益又对流动性有一定要求的投资者而言短债基金成了为闲钱加点甜的重要工具

短债基金主要投资于债券包括国债金融债券中央银行票据企业债券等固定收益类资产有一定的收益基础这部分资产不受权益市场波动影响

另外由于其持有的债券期限较短组合久期同样较短作为流动性管理工具时较短的久期对利率波动的敏感度也较低虽然不能直接把久期当成是影响债券价格波动的杠杆倍数但为了小白投资者能简单理解可以认为久期的长短相同效果的放大了债券价格受利率变化的影响

十年期国债收益率自2020年11月以来持续下行在经济复苏面临较大挑战和阻碍的情况下央行年内已经实施多种降息政策且未来仍有进一步降息的可能稳增长主旋律下货币政策保持宽松市场流动性充足加之结构性资产荒的影响信用债受到了市场的热烈追捧

进入2023年受益于一系列化解债务的政策推动尤其是高票息短期信用债的市场行情得以延续在这一环境下短债基金凭借其独特的投资策略成为了市场的最大受益者进而推动了市场需求的大幅增长

往后看近期PMI连续3个月回落2024年经济的修复速度预期也不会太快虽然短期内仍会出台不少托底经济的政策但从2023年的经验看短期政策扰动对于债券长期走势影响较小因此以10年期国债为例不存在短期快速持续走高的可能因此对于短债基金而言票息的确定性相对较强预计还会继续受到投资者热捧

03

存钱罐基金怎么选

本次我们测评8只短债基金看看哪只基金更适合当作存钱罐

通过对比8只基金的久期和杠杆率可以非常直观的回应前文提到的组合久期对于基金波动的影响通过择时调整组合久期和杠杆率也是纯债基金经理增厚产品的手段之一

在合同定义中短期债券型基金属于纯债券型且在招募说明书中明确其债券的期限配置为短期的基金期限配置或组合久期小于等于3年的为短期纯债券型

而期限配置或组合久期小于等于270天的基金又常被称为超短期债券基金如网红基金山西证券超短债合同就规定-超短债是指剩余期限不超过270天的债券资产

西部利得汇享A 2023年半年报披露情况基金组合久期为2.42为8只产品中最高在同类产品中亦处于后30%水平较长的久期导致基金对于汇率的敏感程度高于其他7只产品近一年波动远大于8只测评基金的平均水平近一年回报3.77%处于8只测评基金较前位置

经过分析西部利得汇享A近两年平均仓位120.68%长期高仓位最新仓位为123.97%持仓以信用债为主其中AAA评级债券资产占比58.3%

西部利得汇享A持仓信用等级分布和持仓类型分布

基金经理采用信用债打底利率债波段操作+可转债增厚的操作策略来管理

值得一提的是西部利得汇享A作为西部利得基金的明星产品截至2024年1月4日基金成立以来年化回报为5.35%排名同类15/288

截至2023年底基金成立以来连续6个完整年度获得正收益2024年以来回报暂为-0.05%

同时也荣获三大报基金大奖

同样拿过明星基金奖的还有中欧短债A和天弘弘择短债A

根据2023年半年报披露的情况中欧短债A组合久期0.46天弘弘择短债A组合久期仅为0.12是本次8只基金里面最短的

天弘弘择短债A定位为货币增强类短债基金对标银行活期理财收益率水平在兼顾基金流动性合理控制净值回撤的同时在承担合理风险的前提下力求通过信用杠杆久期优势获取比货币基金更高的收益

采用短久期+中高等级信用债的策略基础仓位的久期维持3-9个月左右以小仓位波段操作和骑乘策略进行补强

天弘基金作为货币基金和固收基金的王牌工厂其管理能力毋庸置疑王昌俊也是天弘基金力推的选手

其本人拥有货币基金短债中长债固收+等各种固收类产品的投资经验同时有保险券商等机构的资管经验是债券投资领域的全能型选手投资风格稳健严格控制回撤

同时将量化策略中的定价及估值体系引入固收投资中辅助投资决策从定价和行为两个角度对债市进行数量化的研究和刻画

去年9月掌管天弘余额宝10年的老将王登峰离任王昌俊和另外两位基金经理一同接过重担目前王昌俊管理规模6,899.81亿元其中天弘余额宝规模6,639.95亿元

从2023年开始弘择产品定位偏向流动性管理和控制回撤因为现在超短债就是 90 天以内的所以基本上基金经理按照这个定位去做基于久期的这个水平波动本不会太大

最新仓位117.10%高于以往2年的水平

天弘弘择短债A持仓信用等级分布和持仓类型分布

中欧短债A 是本次测评8只基金成立时间最长的略高于西部利得汇享A成立以来年化回报3.44%排在同类4/23

该基金主投中短期限高等级信用债严控波动追求持续稳健收益

基金经理王慧杰中欧现金管理策略组的名将超10年债券类研究经验和8年管理经验目前管理规模1,169.79亿元

她管理的中欧滚钱包也是首批入驻余额宝平台的货币基金

最新仓位120.99%近两年平均仓位水平为124.58%

中欧短债A持仓信用等级分布和持仓类型分布

另外再介绍一下本次测评中近一年回报最高也是去年爆火的泰信添鑫中短债A该基金目前暂停大额申购单日申购上限为50万元

2023年对于泰信基金是权益固收双双出圈的一年董山青管理的泰信行业精选因重仓传媒2023年12月之前一直是灵活配置型基金冠军的有力争夺者固收方面泰信添鑫中短债A在3季度规模爆增100多亿全年业绩优秀目前仍持续在每日创新高的状态

泰信添鑫中短债A 成立于2022年11月02日2023年年度回报5.20%非常浪漫年度回报排名同类11/703

而规模暴涨收益优秀都不是该基金最让人关注的点最让人感到惊奇的是该基金成立以来最大回撤-0.01%2023年更是最大回撤为02023年9月份债券市场是有一波调整的不少基金在这个时候都出现了较大回撤但即使如此泰信添鑫中短债A 的净值还是不动如山这也为了去年3季度大火的原因之一

从交流中了解到是李俊江团队提前判断到调整的可能提前降低了组合久期并增加了高流动性的资产的储备才确保了在调整中基金可以安稳度过

以去年半年报数据为准目前组合久期为0.33而去年三季报数据披露情况组合久期为0.21杠杆率为100.26%较去年半年报提前卸掉杠杆

前5大重仓为金融债和企业债

泰信添鑫中短债A持仓信用等级分布和持仓类型分布

另外基金中配置情况如下

招商鑫诚短债A 最新杠杆率为100.32%组合久期为0.59

重仓债券明细

招商鑫诚短债A短债A持仓信用等级分布和持仓类型分布

创金合信鑫日享短债A最新杠杆率为105.66%组合久期为0.79

重仓债券明细

创金合信鑫日享短债A持仓信用等级分布和持仓类型分布

嘉实超短债A 最新杠杆率为100.06%2023年半年报披露组合久期为1.332023年三季度披露组合久期仅为0.26

重仓债券明细

南方梦元短债A最新杠杆率为130.95%2023年半年报披露组合久期为0.272023年三季度披露组合久期仅为0.53

重仓债券明细

南方梦元短债A持仓类型分布

8只基金业绩指标和费率比较

从业绩和回撤指标看泰信添鑫中短债A是8只基金中的佼佼者且基金经理今年仍会把控制产品波动和回撤作为首要管理目标两费水平为0.4%但考虑到产品的出色表现这个费用对于投资者而言不会有太多的顾虑

从更长时间维度和业绩持续性出发西部利得汇享A长期回报出色但组合久期较长整体波动更大其最大回撤发生在2022年年底理财赎回潮踩踏期间基金成立以来连续6个完整年度获得正收益但该产品费率对流动性较高的投资者不太友好两费水平是8只产品中最高的且需要持仓6个月以上才免赎回费该基金适合当成长期的存钱罐比如给自己的中短期小目标做储蓄

风险偏好极低的朋友仅想要获得比理财产品稍好的回报的又要求较高流动性的可以考虑招商鑫诚短债A天弘弘择短债A

整体而言无论是在一定范围内的久期杠杆或是信用票息上各产品均有优势之处叠加自身风险更为可控其作为流动性管理产品的替代属性便更为凸显

风险怎么来

对于短债投资者而言未来短债基金大幅波动风险可能来自双杀即基本面预期改善和货币政策收紧这是短债基金唯一需要提防的会出现流动性踩踏的情况虽然这种概率很低几年才会出现一次但仍应该在投资中作为风控手段之一

风险提示

1以上所有展示数据数据来源wind

2如为标明数据区间和截止时间数据均截止至2024.01.04

3过往业绩展示不代表未来收益请关注市场风险


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风险提示:基金有风险,投资需谨慎。本课程为雪球基金发起,仅作为投教科普,不构成投资建议。
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